IPO節(jié)奏加快，每周10-15只新股的發(fā)行節(jié)奏，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，A股2017年IPO數(shù)量預(yù)計(jì)超過400家。這種速度，讓許多投資者心驚膽戰(zhàn)。與之形成鮮明對(duì)比的是，美股2016年只有105宗IPO。最為關(guān)鍵的是，美股市場(chǎng)有進(jìn)有出，能夠形成流動(dòng)。

美國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了上百年的發(fā)展，截止到目前上市公司也只有3000多家，而短短幾十年，A股上市公司數(shù)量已達(dá)到3200家。如果再把有著中國(guó)納斯達(dá)克之稱的新三板的10000多家掛牌公司算在內(nèi)，整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)公眾公司數(shù)量，已實(shí)現(xiàn)對(duì)美國(guó)的碾壓。

但投資者卻忽略了另外一個(gè)事實(shí)，美股上市公司（加上曾經(jīng)上過的）數(shù)量比你想象的要多，因?yàn)樵诿绹?guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的歷程中，已超過3萬家上市公司退市。因此，在IPO大擴(kuò)容之時(shí)，百億的殼滿天飛舞之時(shí)，退市還是一紙空文之時(shí)，暴跌也就不奇怪了。

先來看幾組數(shù)據(jù)：

1、大體而言，美股當(dāng)前平均每年IPO大約150家，而每年因兼并、破產(chǎn)、退市等的公司大概400家，結(jié)果就是平均每年上市公司數(shù)量降低200-300家。

2、美國(guó)的上市公司數(shù)量于1996年達(dá)到峰值的8025家，隨后便進(jìn)入下滑期，到2012年上市公司數(shù)只有4102家，而到了2015年7月，美股的數(shù)量下降到了3800家。

3、1996年有多達(dá)848家公司上市，融資總額為786億美元，因此數(shù)量對(duì)美股來說也不是問題。

4、2016年美股市場(chǎng)僅有105宗IPO新股，數(shù)量創(chuàng)7年來新低；總?cè)谫Y額188億美元，創(chuàng)2003年以來最低水平。

5、美股上市公司數(shù)量如此至少，IPO數(shù)量少并不是主要原因，最主要的是退市。最近有一篇熱文說，過去百年間美股退市家數(shù)超過3萬家（口徑不同統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)略有差異）．

6、根據(jù)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況和金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，學(xué)者測(cè)算出來的上市公司數(shù)目應(yīng)該是9538家，缺口5000多家。

上面的幾組數(shù)據(jù)，讓美國(guó)人得出一個(gè)結(jié)論：美國(guó)上市公司數(shù)量在銳減，上市公司創(chuàng)32年來最少，美國(guó)的股票世界正變得越來越小。

對(duì)于這種銳減，美國(guó)人其實(shí)也挺揪心的，不管是學(xué)界還是業(yè)界，都對(duì)此做了大量的研究和分析，也得出了一些結(jié)論，大致如下：

1、美國(guó)公司數(shù)量并未減少，但上市公司數(shù)量急劇減少。1977年美國(guó)公司總數(shù)為341.8萬家，上市公司比例為0.14%，2012年公司的總數(shù)量已超過500萬，上市公司比例卻下降到0.08%。

2、理論上，IPO數(shù)量可以彌補(bǔ)退市的企業(yè)數(shù)量，但目前很難。

3、許多公司破產(chǎn)了。美股股票數(shù)量在1998年7月達(dá)到頂峰，當(dāng)時(shí)的企業(yè)都趁著互聯(lián)網(wǎng)繁榮時(shí)期爭(zhēng)相上市。

4、并購(gòu)繁榮，許多公司被消滅。對(duì)于很多小公司而言，最佳盈利模式是通過被別的公司并購(gòu)的方式擴(kuò)大規(guī)模，而不是成為一個(gè)依靠自身力量發(fā)展的獨(dú)立企業(yè)。

5、監(jiān)管加強(qiáng)，有人望而卻步。一些創(chuàng)業(yè)公司可能因?yàn)閾?dān)心監(jiān)管而不愿上市。成本高昂的信息披露程序，以及嚴(yán)格的信息披露制度，都大幅降低了IPO的吸引力。

如果再把上面的原因做二次歸納，美國(guó)上市公司數(shù)量急劇減少是兩個(gè)原因?qū)е碌模阂皇荌PO數(shù)量不足，二是退市數(shù)量龐大。

看到這里，你可能要問了，照這樣下去，美國(guó)股市且不會(huì)完蛋。其實(shí)，你大可不必?fù)?dān)心，對(duì)于美國(guó)而言，無論是上市或退市，均為企業(yè)市場(chǎng)化的最優(yōu)選擇，形成市場(chǎng)資源的最有效配置。

熟悉資本市場(chǎng)的人都知道，注冊(cè)制是美國(guó)股市100年大牛市的根基。注冊(cè)制的根本就是“采用了財(cái)務(wù)退市標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)化退市標(biāo)準(zhǔn)”，“大進(jìn)大出”是優(yōu)勝劣汰機(jī)制及資源配置功能的充分體現(xiàn)。

有一組數(shù)據(jù)是這樣的：

1995年至2005年十年間，美國(guó)三大股市共有9273家公司退市，基本上一年1000家左右。紐約證交所（NYSE）十年總計(jì)退市1906家，NASDAQ十年退市6257家，美國(guó)交易所（AMEX）十年退市1010家。

其實(shí)，美股退市主要分為兩類：一是自愿退市，二是規(guī)則退市。

TIPS：

自愿退市：是指上市公司因并購(gòu)或私有化而主動(dòng)退市，也包括主動(dòng)轉(zhuǎn)板至另一個(gè)交易所掛牌的情形，但不包括轉(zhuǎn)板至場(chǎng)外市場(chǎng)（粉單市場(chǎng)）掛牌的公司。規(guī)則退市則包括各類不符合“持續(xù)掛牌要求”而被迫退市的公司，含退市后轉(zhuǎn)移至場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌的公司。

一美元退市：納斯達(dá)克市場(chǎng)規(guī)定上市公司的股票如果每股價(jià)格不足一美元，且這種狀態(tài)持續(xù)30個(gè)交易日，納斯達(dá)克市場(chǎng)將發(fā)出預(yù)虧警告，被警告的公司如果在警告發(fā)出的90天里，仍然不能采取相應(yīng)的措施進(jìn)行自救以改變其股價(jià)，將被宣布停止股票交易。而這也就是所謂的一美元退市規(guī)則。

資料來源：耶魯法學(xué)院麥西(Macey)教授美股退市跟蹤研究成果。

根據(jù)美國(guó)耶魯法學(xué)院麥西教授對(duì)美股退市多年來的跟蹤研究，1998-2004年七年間，紐約證交所自愿退市多達(dá)1032家，平均每年自愿退市100多家，而規(guī)則退市只有349家，平均每年被迫退市50家。不過，有趣的是，在NASDAQ七年退市的4133家公司中，自愿退市與規(guī)則退市大體各占一半，也就是說，NASDAQ每年自愿退市近300家 ，同時(shí)每年規(guī)則退市也接近300家。當(dāng)然，這一退市規(guī)模應(yīng)該是相當(dāng)可觀的！

這里值得我們高度關(guān)注的是：無論是紐約證交所，或是NASDAQ，在規(guī)則退市中，“1美元退市標(biāo)準(zhǔn)”所導(dǎo)致的被迫退市約占一半的比例。換句話講，在紐約證交所349家規(guī)則退市公司中，約有170家是因?yàn)椤?美元退市標(biāo)準(zhǔn)”而被迫退市的。同樣，在NASDAQ規(guī)則退市的2096家公司中，約有1000家是因?yàn)椤?美元退市標(biāo)準(zhǔn)”而被迫退市的。

“1美元退市標(biāo)準(zhǔn)”是什么？它是真正市場(chǎng)化的退市標(biāo)準(zhǔn)，它將退市決定權(quán)交由投資者“用腳投票”，并由投資者直接決定是否將其趕出股市。這是市場(chǎng)化的力量，更是投資者成熟的標(biāo)志！這正是美國(guó)股市能夠“大進(jìn)大出”、吞吐自如的群眾基礎(chǔ)與市場(chǎng)環(huán)境。

再來看另外一組數(shù)據(jù)：

從1985年到2008年，美國(guó)納斯達(dá)克有11820家IPO，但同期退市數(shù)達(dá)到12965家；從2001到2013年，倫敦交易所IPO為965家，退市公司高達(dá)2004家。

A股也想學(xué)美國(guó)、英國(guó)等成熟資本市場(chǎng)，也想推行注冊(cè)制，加大直接融資比例。但是，加速IPO提速好辦，加強(qiáng)退市卻難以執(zhí)行。因此，可以看到，過去的幾年和現(xiàn)在由于A股中小板和創(chuàng)業(yè)板流通盤比較小，資源稀缺，所以一直保持了持續(xù)的股價(jià)炒作，百倍市盈率已經(jīng)習(xí)以為然。

而隨著IPO提速，小盤股的炒作邏輯正在改變：小盤股不再稀缺，小盤股的估值體系也會(huì)被重新定義。