IPO節(jié)奏加快，每周10-15只新股的發(fā)行節(jié)奏，有機構(gòu)預測，A股2017年IPO數(shù)量預計超過400家。這種速度，讓許多投資者心驚膽戰(zhàn)。與之形成鮮明對比的是，美股2016年只有105宗IPO。最為關(guān)鍵的是，美股市場有進有出，能夠形成流動。

美國資本市場經(jīng)歷了上百年的發(fā)展，截止到目前上市公司也只有3000多家，而短短幾十年，A股上市公司數(shù)量已達到3200家。如果再把有著中國納斯達克之稱的新三板的10000多家掛牌公司算在內(nèi)，整個中國資本市場公眾公司數(shù)量，已實現(xiàn)對美國的碾壓。

但投資者卻忽略了另外一個事實，美股上市公司（加上曾經(jīng)上過的）數(shù)量比你想象的要多，因為在美國資本市場發(fā)展的歷程中，已超過3萬家上市公司退市。因此，在IPO大擴容之時，百億的殼滿天飛舞之時，退市還是一紙空文之時，暴跌也就不奇怪了。

先來看幾組數(shù)據(jù)：

1、大體而言，美股當前平均每年IPO大約150家，而每年因兼并、破產(chǎn)、退市等的公司大概400家，結(jié)果就是平均每年上市公司數(shù)量降低200-300家。

2、美國的上市公司數(shù)量于1996年達到峰值的8025家，隨后便進入下滑期，到2012年上市公司數(shù)只有4102家，而到了2015年7月，美股的數(shù)量下降到了3800家。

3、1996年有多達848家公司上市，融資總額為786億美元，因此數(shù)量對美股來說也不是問題。

4、2016年美股市場僅有105宗IPO新股，數(shù)量創(chuàng)7年來新低；總?cè)谫Y額188億美元，創(chuàng)2003年以來最低水平。

5、美股上市公司數(shù)量如此至少，IPO數(shù)量少并不是主要原因，最主要的是退市。最近有一篇熱文說，過去百年間美股退市家數(shù)超過3萬家（口徑不同統(tǒng)計數(shù)據(jù)略有差異）．

6、根據(jù)美國的經(jīng)濟狀況和金融市場發(fā)展狀況，學者測算出來的上市公司數(shù)目應該是9538家，缺口5000多家。

上面的幾組數(shù)據(jù)，讓美國人得出一個結(jié)論：美國上市公司數(shù)量在銳減，上市公司創(chuàng)32年來最少，美國的股票世界正變得越來越小。

對于這種銳減，美國人其實也挺揪心的，不管是學界還是業(yè)界，都對此做了大量的研究和分析，也得出了一些結(jié)論，大致如下：

1、美國公司數(shù)量并未減少，但上市公司數(shù)量急劇減少。1977年美國公司總數(shù)為341.8萬家，上市公司比例為0.14%，2012年公司的總數(shù)量已超過500萬，上市公司比例卻下降到0.08%。

2、理論上，IPO數(shù)量可以彌補退市的企業(yè)數(shù)量，但目前很難。

3、許多公司破產(chǎn)了。美股股票數(shù)量在1998年7月達到頂峰，當時的企業(yè)都趁著互聯(lián)網(wǎng)繁榮時期爭相上市。

4、并購繁榮，許多公司被消滅。對于很多小公司而言，最佳盈利模式是通過被別的公司并購的方式擴大規(guī)模，而不是成為一個依靠自身力量發(fā)展的獨立企業(yè)。

5、監(jiān)管加強，有人望而卻步。一些創(chuàng)業(yè)公司可能因為擔心監(jiān)管而不愿上市。成本高昂的信息披露程序，以及嚴格的信息披露制度，都大幅降低了IPO的吸引力。

如果再把上面的原因做二次歸納，美國上市公司數(shù)量急劇減少是兩個原因?qū)е碌模阂皇荌PO數(shù)量不足，二是退市數(shù)量龐大。

看到這里，你可能要問了，照這樣下去，美國股市且不會完蛋。其實，你大可不必擔心，對于美國而言，無論是上市或退市，均為企業(yè)市場化的最優(yōu)選擇，形成市場資源的最有效配置。

熟悉資本市場的人都知道，注冊制是美國股市100年大牛市的根基。注冊制的根本就是“采用了財務(wù)退市標準和市場化退市標準”，“大進大出”是優(yōu)勝劣汰機制及資源配置功能的充分體現(xiàn)。

有一組數(shù)據(jù)是這樣的：

1995年至2005年十年間，美國三大股市共有9273家公司退市，基本上一年1000家左右。紐約證交所（NYSE）十年總計退市1906家，NASDAQ十年退市6257家，美國交易所（AMEX）十年退市1010家。

其實，美股退市主要分為兩類：一是自愿退市，二是規(guī)則退市。

TIPS：

自愿退市：是指上市公司因并購或私有化而主動退市，也包括主動轉(zhuǎn)板至另一個交易所掛牌的情形，但不包括轉(zhuǎn)板至場外市場（粉單市場）掛牌的公司。規(guī)則退市則包括各類不符合“持續(xù)掛牌要求”而被迫退市的公司，含退市后轉(zhuǎn)移至場外市場掛牌的公司。

一美元退市：納斯達克市場規(guī)定上市公司的股票如果每股價格不足一美元，且這種狀態(tài)持續(xù)30個交易日，納斯達克市場將發(fā)出預虧警告，被警告的公司如果在警告發(fā)出的90天里，仍然不能采取相應的措施進行自救以改變其股價，將被宣布停止股票交易。而這也就是所謂的一美元退市規(guī)則。

根據(jù)美國耶魯法學院麥西教授對美股退市多年來的跟蹤研究，1998-2004年七年間，紐約證交所自愿退市多達1032家，平均每年自愿退市100多家，而規(guī)則退市只有349家，平均每年被迫退市50家。不過，有趣的是，在NASDAQ七年退市的4133家公司中，自愿退市與規(guī)則退市大體各占一半，也就是說，NASDAQ每年自愿退市近300家 ，同時每年規(guī)則退市也接近300家。當然，這一退市規(guī)模應該是相當可觀的！

這里值得我們高度關(guān)注的是：無論是紐約證交所，或是NASDAQ，在規(guī)則退市中，“1美元退市標準”所導致的被迫退市約占一半的比例。換句話講，在紐約證交所349家規(guī)則退市公司中，約有170家是因為“1美元退市標準”而被迫退市的。同樣，在NASDAQ規(guī)則退市的2096家公司中，約有1000家是因為“1美元退市標準”而被迫退市的。

“1美元退市標準”是什么？它是真正市場化的退市標準，它將退市決定權(quán)交由投資者“用腳投票”，并由投資者直接決定是否將其趕出股市。這是市場化的力量，更是投資者成熟的標志！這正是美國股市能夠“大進大出”、吞吐自如的群眾基礎(chǔ)與市場環(huán)境。

再來看另外一組數(shù)據(jù)：

從1985年到2008年，美國納斯達克有11820家IPO，但同期退市數(shù)達到12965家；從2001到2013年，倫敦交易所IPO為965家，退市公司高達2004家。

A股也想學美國、英國等成熟資本市場，也想推行注冊制，加大直接融資比例。但是，加速IPO提速好辦，加強退市卻難以執(zhí)行。因此，可以看到，過去的幾年和現(xiàn)在由于A股中小板和創(chuàng)業(yè)板流通盤比較小，資源稀缺，所以一直保持了持續(xù)的股價炒作，百倍市盈率已經(jīng)習以為然。

而隨著IPO提速，小盤股的炒作邏輯正在改變：小盤股不再稀缺，小盤股的估值體系也會被重新定義。