隨著南美大豆順利播種生長，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期大豆供給逐漸寬松的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，我們?cè)诨趯?duì)未來供求關(guān)系的系統(tǒng)分析后，認(rèn)為大豆近遠(yuǎn)月基差倒掛局面還將持續(xù)甚至還會(huì)加劇，大豆近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局仍將上演

美豆新年度出口需求強(qiáng)勁，支撐近月期價(jià)

2009/2010年度美豆創(chuàng)紀(jì)錄高產(chǎn)已成事實(shí)，但出口需求強(qiáng)勁，庫存消費(fèi)比仍然偏低，支撐了本年度大豆價(jià)格。2009/2010年度美國大豆播種面積達(dá)到3108萬公頃，超過以往任何年度，加之天氣適宜，美國大豆產(chǎn)量也創(chuàng)下了歷史新高。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2010年1月供需報(bào)告預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2009/2010年度的美國大豆產(chǎn)量將達(dá)到9147萬噸，有望刷新歷史產(chǎn)量的最高紀(jì)錄，預(yù)計(jì)大豆出口量將達(dá)到3742萬噸。中國的強(qiáng)勁需求以及南美的欠收消耗了美國2009/2010年度的庫存，在2010年第一季度前，美豆供給仍然并不寬裕。

美國2010/2011年度大豆種植面積將有保證，庫存有望提高

在國際市場(chǎng)上，由于大豆與玉米存在此消彼漲的關(guān)系，所以它們的種植面積存在一定規(guī)律。影響大豆與玉米種植面積的因素主要來自于種植效益，或者說是來自于大豆與玉米的價(jià)格比價(jià)關(guān)系。從目前大豆與玉米的比價(jià)來看，大豆價(jià)格跟玉米價(jià)格的比值在2.45—2.5，大豆價(jià)格較玉米有更大的優(yōu)勢(shì)，可以判斷2010年大豆播種面積不會(huì)發(fā)生大的變化。同時(shí)，我們還預(yù)測(cè)，2010/2011年度美豆的單產(chǎn)也將維持在較高水平。單產(chǎn)的歷史規(guī)律圖揭示，美豆在經(jīng)歷了2008/2009年度偏低單產(chǎn)后，未來幾年的單產(chǎn)都將進(jìn)入高產(chǎn)周期當(dāng)中。盡管2010/2011年度未必能達(dá)到2009/2010年度44蒲式耳/英畝的高水平，但單產(chǎn)趨勢(shì)模型顯示2010/2011年度美豆的單產(chǎn)仍能維持41.5蒲式耳/英畝附近水準(zhǔn)。這就意味著，2010/2011年度的美豆產(chǎn)量供應(yīng)能獲得較大保證，庫存水平在2010/2011年度有望進(jìn)一步提高。

南美大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅增加，遠(yuǎn)期大豆承壓

南美大豆播種面積創(chuàng)新高，產(chǎn)量大幅增加，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力較大。無論是德國的《油世界》雜志的預(yù)期還是美國農(nóng)業(yè)部的初步估計(jì)，共同傳達(dá)給我們的就是2009/2010年度南美的大豆播種面積以及產(chǎn)量都將創(chuàng)歷史紀(jì)錄。因此我們預(yù)計(jì)，只要單產(chǎn)不出現(xiàn)大的問題，2010年南美大豆的產(chǎn)量將大幅反彈，有創(chuàng)歷史新高的可能。南美若在2010年能恢復(fù)正常收成，2010年第二個(gè)季度以后美國大豆出口受南美沖擊將會(huì)大幅減少，到2011年可能會(huì)更少。因此，若南美2010年的產(chǎn)量能夠恢復(fù)正常，美豆整個(gè)2010/2011年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存及庫存消費(fèi)比將獲得較大的改善，這將壓制遠(yuǎn)月大豆價(jià)格。

中國政府收儲(chǔ)大豆支撐近月合約壓制遠(yuǎn)月合約

為了保護(hù)農(nóng)民利益，2009年12月1日至2010年4月30日中國政府繼續(xù)對(duì)大豆進(jìn)行收儲(chǔ)，但是對(duì)收儲(chǔ)政策進(jìn)行了一些修整。除了將大豆（國標(biāo)三等）收儲(chǔ)價(jià)格由2008年的1.85元/斤調(diào)高至現(xiàn)在的1.87元/斤外，最大的變化就是允許信譽(yù)良好、加工能力強(qiáng)的東北油脂企業(yè)參與大豆收購，并且給予0.08元/斤的補(bǔ)貼，收儲(chǔ)的大豆需要在2010年6月30日前全部轉(zhuǎn)化為豆油形式儲(chǔ)備。這種收儲(chǔ)政策一方面短期內(nèi)支撐了豆價(jià)，但另一方面，我們應(yīng)該考慮到遠(yuǎn)期政府有拋儲(chǔ)的可能，將可能增加遠(yuǎn)期市場(chǎng)供給，而且隨著遠(yuǎn)期豆粕、豆油供給的增多，遠(yuǎn)期大豆很難擺脫弱勢(shì)局面。

央行政策微調(diào)，收緊銀根，遠(yuǎn)月合約炒作降溫

為了應(yīng)對(duì)2008年的金融危機(jī)，世界范圍的低利率以及量化寬松的貨幣政策持續(xù)了一年時(shí)間。危機(jī)治理的后果就是通脹問題，盡管中國政府矢口否認(rèn)國內(nèi)出現(xiàn)通脹，但是面對(duì)印度、越南通貨膨脹的爆發(fā)，政府意識(shí)到如果不提前采取措施，后果將會(huì)很嚴(yán)重，所以新年伊始，收緊銀根的行動(dòng)便提上日程。1370億人民幣回籠，較去年年底的回籠力度大大加強(qiáng)，加之1月12日上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的舉措，顯示政策向防通脹轉(zhuǎn)移，這對(duì)投資市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，流動(dòng)性緊縮使得投資者將會(huì)更加慎重，更加強(qiáng)調(diào)基本面。