關(guān)注進口量、拋儲量和走私量的變化 進入2017年,國內(nèi)白糖市場迎來了牛熊轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵一年。近期由于廣西榨糖產(chǎn)能全開以及第二批國儲糖出庫,市場供給大于需求,所以白糖期貨主力合約在去年11月末開始從高位回落,跌幅將近10%。展望后市,2017年一季度前,國內(nèi)糖價運行仍舊受制于國產(chǎn)糖生產(chǎn)高峰。而在一季度過后,國內(nèi)糖價將由進口量、拋儲量和走私量三者共同影響,牛市或是得以延長,或是提前結(jié)束。 內(nèi)外糖價相關(guān)性較差 從去年10月起,國內(nèi)糖價與國際糖價的相關(guān)性開始走弱,二者有時還會呈現(xiàn)相反的走勢。不過內(nèi)外糖價的相關(guān)性將在今年一季度后得以修復(fù),為此筆者劃分了三個時間節(jié)點進行分析。 2016年10月至12月,原糖價格持續(xù)下行,跌幅約26%。但原糖的走弱并沒有阻礙鄭糖的上漲,鄭糖主力合約在11月末上漲至7300元/噸上方,創(chuàng)下本輪牛市的新高。原因有二。其一,由于當(dāng)時正處于榨季交替窗口,國內(nèi)只有北方的甜菜開榨,產(chǎn)能很小。同時10月、11月進口量很少,共計25萬噸,是從2011年實行大規(guī)模進口以來的最低水平。雖然有國儲以及廣西地方儲備糖投放,但總體供給小于需求。其二,在貿(mào)易政策預(yù)期下,市場預(yù)計中國食糖進口量將會持續(xù)下降,支撐國內(nèi)糖價。 2016年12月至2017年3月,原糖價格由于印度糖廠提前收榨的原因,開始自17美分反彈,但國內(nèi)正值生產(chǎn)高峰期,食糖供給充足,定價權(quán)在國內(nèi)市場,所以原糖價格的反彈并沒有帶動國內(nèi)糖價的上漲。 2017年3月后,國內(nèi)糖廠陸續(xù)收榨,國產(chǎn)糖集中供給期結(jié)束,定價權(quán)逐漸由國內(nèi)市場轉(zhuǎn)移至國際市場,屆時內(nèi)外糖價的相關(guān)性或?qū)⒌靡孕迯?fù)。 上文曾提到,在去年10月至12月,國內(nèi)正處于榨季交替。雖然機構(gòu)普遍預(yù)估本榨季產(chǎn)量將增加約15%。不過在產(chǎn)量增加沒有兌現(xiàn)之前,疊加市場對政策預(yù)期偏為樂觀,國內(nèi)糖價可謂扶搖直上,國儲競拍也出現(xiàn)了越拍越高的現(xiàn)象。轉(zhuǎn)折點是在去年12月,廣西開榨產(chǎn)能迅速提高。 從12月全國產(chǎn)銷進度表可以看到,累計至12月底,全國產(chǎn)糖量229.66萬噸,產(chǎn)銷數(shù)據(jù)略微超出前期的預(yù)估。12月13日商務(wù)部等相關(guān)部門公告第二批國儲糖將在12月下旬投放,加速了糖價回落。 三個變量決定牛市運行時間 本榨季的產(chǎn)銷缺口約為500萬噸,而這個缺口將由進口、國儲以及走私補充。進口量、拋儲量、走私量這三個變量將決定本輪牛市運行時間,或?qū)⒌靡匝娱L,或?qū)⑻崆敖Y(jié)束。 本次進口貿(mào)易調(diào)查將在今年4月前結(jié)束,特殊情況將延遲至6月,貿(mào)易調(diào)查結(jié)果將決定食糖進口關(guān)稅是否上調(diào)。上榨季我國食糖進口約為370萬噸,若關(guān)稅上調(diào),那么本榨季進口量將大幅度減少,對糖價無疑是利好的。 截至1月,國儲糖共投放了三次,供給40萬噸,包括第二批未投放的,本榨季可以確定的拋儲量是60.8萬噸。市場上對拋儲量的預(yù)估各不相同,對行情的影響暫時無法預(yù)判。后期需重點關(guān)注國儲糖的出庫數(shù)量以及時間。 市場普遍認(rèn)為上榨季走私量在200噸以上走私糖數(shù)量增多的情況下,一定程度上延遲了國儲糖的出庫時間。本榨季的走私情況目前暫且不可得知,但筆者預(yù)計大概率是會有所下降,這將利好糖價,反之亦然。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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