新年伊始，撲面而來(lái)的是新股的加速，周周批、天天發(fā)，新股多得已經(jīng)來(lái)不及記住公司的名稱，市場(chǎng)充滿著一個(gè)個(gè)陌生的臉。

首先是新股發(fā)行的速度加快。自從去年初新股按市值配售之后，去年上半年是一天發(fā)一家，一周發(fā)五家，去年下半年開始一天發(fā)兩家，到去年11月份，出現(xiàn)一天發(fā)三家，本周五出現(xiàn)新情況，一天發(fā)四家了，其中上海三家、深圳一家，本周一共發(fā)了16家。其次，稍大的盤子出現(xiàn)，本周中國(guó)銀河（601881）和白銀有色都是發(fā)6億股以上。再次，出現(xiàn)了超高市盈率發(fā)行，本周五發(fā)行的白銀有色（601212），發(fā)行市盈率高達(dá)556倍，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，可發(fā)行價(jià)幾乎創(chuàng)歷史新低，發(fā)行價(jià)只有1.78元，可見業(yè)績(jī)之差。如果今年每周按這樣的節(jié)奏發(fā)行，今年差不多可以消化掉正在排隊(duì)、嗷嗷待哺的700多家公司。

問(wèn)題是如此快節(jié)奏的發(fā)行，市場(chǎng)的承受能力會(huì)如何?一個(gè)明顯的感覺(jué)是，新股上市后的漲停板大大減少了，帶來(lái)直接的影響就是新股收益大大降低。新股中原證券（601375），盡管中簽率如同彩票，網(wǎng)上申購(gòu)中一簽收益只有5000元。盡管現(xiàn)在新股還沒(méi)有出現(xiàn)跌破發(fā)行價(jià)的情況，但有些新股離發(fā)行價(jià)已經(jīng)很近了，比如上海銀行（601229），現(xiàn)在的股價(jià)跌到了上市第一個(gè)44%的漲停板一半的位置，這樣的局面隱含著市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

從道理上講，新股收益下降，但新股數(shù)量增加，從資金的總投資回報(bào)來(lái)講，收益差不多的，但由于現(xiàn)在新股申購(gòu)者的結(jié)構(gòu)與以前不一樣了，這會(huì)帶來(lái)新的問(wèn)題。現(xiàn)在實(shí)行了市值申購(gòu)之后，網(wǎng)上申購(gòu)者面對(duì)萬(wàn)分之幾的中簽率，都發(fā)揮“愚公移山”精神，反正所需股票市值也不大，每天都弄著玩玩，萬(wàn)一中簽了就當(dāng)外快。關(guān)鍵是龐大的網(wǎng)下申購(gòu)者，其新股收益影響著其持股的信心。

如今網(wǎng)下申購(gòu)的實(shí)際功能與當(dāng)初的設(shè)計(jì)已經(jīng)背道而馳了。原來(lái)的網(wǎng)下申購(gòu)是為了機(jī)構(gòu)們的發(fā)行詢價(jià)，后來(lái)為了市場(chǎng)的公平，引入了個(gè)人高凈值投資者的介入，再后來(lái)實(shí)行了22倍發(fā)行市盈率以及不高于行業(yè)平均市盈率的定價(jià)原則，詢價(jià)變得沒(méi)有意義，但個(gè)人參與網(wǎng)下申購(gòu)已經(jīng)成了常態(tài)，開始的門檻是1000萬(wàn)凈值，后來(lái)提高到1000萬(wàn)股票市值，由于參與者眾多，現(xiàn)在已經(jīng)提高到5000萬(wàn)股票市值，如果滬深兩市都做，那就需要1億元股票市值。參與網(wǎng)下申購(gòu)的大戶基本上都是穩(wěn)健的投資者，追求確定性收益，現(xiàn)在問(wèn)題來(lái)了，新股越發(fā)越多，收益越來(lái)越低，這批大戶有相當(dāng)部分靠融資才能湊足這個(gè)市值，網(wǎng)下申購(gòu)的市值將形成堰塞湖效應(yīng)。如果新股停下來(lái)，就沒(méi)有必要融資也沒(méi)有保留那么多市值，這個(gè)拋壓會(huì)很厲害;加速發(fā)行，配售的股票可能多了，但收益下降了，如果出現(xiàn)破發(fā)，這些大戶們也沒(méi)有必要保留那么多市值，持有5000萬(wàn)股票市值，這是西瓜、是大頭，而配售的新股是芝麻、是小頭，撿了芝麻丟了西瓜，那是件不劃算的事，手中股票一跌，一月新股白中，這種狀態(tài)是市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性缺陷，這個(gè)缺陷不改，這市場(chǎng)就有得折騰了。