北京時間1月13日凌晨消息，據(jù)MarketWatch報道，美股近期的大漲中，投資者很可能忽略了一個重要邏輯，即財政政策正在轉(zhuǎn)向緊縮，其消極影響是當(dāng)即產(chǎn)生的，而特朗普預(yù)期中的財政政策雖然有利于經(jīng)濟(jì)，但其積極影響卻需要想當(dāng)長的時間來兌現(xiàn)，這就意味著，近期之內(nèi)，政策面影響會有一段不利的時間，而金融市場將受到短期沖擊，上演一場盤整，股市可能會下跌5%到7%。

MarketWatch刊文指出，自總統(tǒng)大選結(jié)束以來，由于市場看好特朗普經(jīng)濟(jì)政策的前景，相信其財政刺激能夠進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)，美股一路大漲。這樣的漲勢或許確有理由，但是并不見得意味著股市的短期方向不會發(fā)生改變。

顯然，長期角度而言，財政政策將代替貨幣政策，對經(jīng)濟(jì)發(fā)揮積極影響。問題在于，這些影響的釋放也是個長期過程，不能指望立竿見影。

特朗普的經(jīng)濟(jì)政策，針對的對象是美國經(jīng)濟(jì)和社會整體，而貨幣政策所針對的卻是具體的資產(chǎn)門類，如股票市場、債券市場和房地產(chǎn)市場，這兩者有著根本的差別。換言之，財政政策的影響更具有持續(xù)性，但是要完全兌現(xiàn)需要時間。

要為美國制造業(yè)就業(yè)機(jī)會的創(chuàng)造打下基礎(chǔ)，這需要時間；要將金錢交到美國工薪階層的手里，這需要時間；而要讓拿到錢的人們更加大膽地消費和投資，這更加需要時間。這正是貨幣政策所不具有的可持續(xù)效應(yīng)?？傊?，好的財政政策確實有著巨大的附加價值。

問題并不是存在于長期層面，而是存在于短期。近期而言，貨幣政策卸下?lián)又螅斦唛_始生效之前，會產(chǎn)生一段空白期，而這就可能會對資產(chǎn)價格產(chǎn)生不利影響。

還有，當(dāng)貨幣政策收緊——比如美國現(xiàn)在這樣——流動性就要開始減少，而由貨幣刺激人為制造的需求也開始退潮。當(dāng)需求下滑，人們對這些資產(chǎn)風(fēng)險的忍受度就會降低。

問題便在這里產(chǎn)生了。當(dāng)貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮，對經(jīng)濟(jì)增長的消極影響是當(dāng)即發(fā)生的，而財政政策帶來的積極影響卻需要很長的時間來兌現(xiàn)。這就意味著，盡管財政政策的改進(jìn)是必需的，是有利于經(jīng)濟(jì)長期前景的，但是卻不能立即讓大家看到成效——從這個角度說來，股市近期的大漲行情顯示投資者更傾向于相信經(jīng)濟(jì)會立即得到推動，這就未免過于樂觀了。

此外，對于特朗普堅持就貿(mào)易協(xié)定重新談判的風(fēng)險，市場似乎也估計不足，或者根本就忽略了。特朗普要達(dá)到目的，就必須以貿(mào)易戰(zhàn)來威脅中國和墨西哥，讓他們相信自己有意愿也有能力貫徹一場貿(mào)易戰(zhàn)，只有這樣，對方才會乖乖坐到談判桌前。

可是問題在于，當(dāng)他讓別的國家相信他會不惜訴諸貿(mào)易戰(zhàn)的時候，市場也會相信，至少股市會相信——貿(mào)易戰(zhàn)對于企業(yè)利潤可不是什么好事。

我們非常擔(dān)心的是，股市已經(jīng)過早做出了樂觀反應(yīng)，卻忽略了迫在眉睫的風(fēng)險。目前，歐洲央行還在推行貨幣刺激政策，在我們看來，這是股市還能夠獲得25倍市盈率的唯一正當(dāng)理由，不然的話，盤整或許就已經(jīng)發(fā)生了。

在那種情況下，道指、標(biāo)普500指數(shù)、納指、羅素2000指數(shù)下跌個5%到7%都是完全可能的。我們將這稱為“特朗普拋售”，后者也許現(xiàn)在已經(jīng)開始了。