一、套期保值的意義

從文字上理解套期保值，就是企業(yè)通過(guò)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行與其現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反的操作，對(duì)沖其在現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中無(wú)法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)敞口。而從更深層次的意義上來(lái)分析，套期保值已經(jīng)不僅僅是企業(yè)提前鎖定預(yù)期利潤(rùn)，規(guī)避價(jià)格劇烈波動(dòng)的避風(fēng)港，更重要的是套期保值已經(jīng)成為企業(yè)制定全年生產(chǎn)銷售計(jì)劃中必不可少的組成部分，特別是當(dāng)市場(chǎng)存在向企業(yè)不利方向發(fā)展的潛在趨勢(shì)時(shí)，套期保值在為企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航的作用得到凸顯，更為企業(yè)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利市場(chǎng)地位奠定了基石

二、準(zhǔn)備環(huán)節(jié)

價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)的兩大基本功能，而事物的雙面性屬性決定了，套期保值對(duì)企業(yè)而言同樣是一把雙刃劍，如何運(yùn)籌帷幄是決定企業(yè)能否運(yùn)用套期保值駕馭風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。在參與套期保值操作之前，相應(yīng)的準(zhǔn)備工作是企業(yè)不可或缺的環(huán)節(jié)，首先是選擇合適的期貨公司，在期貨公司的指導(dǎo)下正確認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)，掌握期貨交易及套期保值業(yè)務(wù)的相關(guān)細(xì)則，同時(shí)由期貨公司依據(jù)企業(yè)的自身情況向其提供套期保值操作計(jì)劃書(shū)，以便企業(yè)在保值過(guò)程中更好地把握保值的方向；其次在做套期保值之前，企業(yè)內(nèi)部必須成立相應(yīng)的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)部門，有專門的人員負(fù)責(zé)操作流程，且公司的高層必須已經(jīng)對(duì)保值具體情況有所了解，防止由于某個(gè)人的失誤導(dǎo)致惡性事件的發(fā)生，造成不可挽回的經(jīng)濟(jì)損失；同時(shí)，公司還應(yīng)該成立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，密切監(jiān)控公司套期保值的盈虧情況，一旦出現(xiàn)不利局面，必須果斷采取措施。下面針對(duì)影響套期保值效果的目標(biāo)價(jià)位及保值力度問(wèn)題做詳細(xì)說(shuō)明。

三、套期保值中的目標(biāo)價(jià)位設(shè)定

在企業(yè)做好套期保值相應(yīng)準(zhǔn)備工作之后，首先面臨的問(wèn)題就是保值的價(jià)位設(shè)定，即我們所說(shuō)的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)的選擇上，如果價(jià)位設(shè)定不合理，則企業(yè)將承擔(dān)過(guò)高或者過(guò)低的入場(chǎng)點(diǎn)所帶來(lái)的潛在虧損風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)場(chǎng)價(jià)位的設(shè)定通常有兩種方法，一是單一目標(biāo)價(jià)位策略，二是多級(jí)目標(biāo)位策略。

1.單一目標(biāo)價(jià)位策略。該策略是指企業(yè)在市場(chǎng)、自身?xiàng)l件（即市場(chǎng)成交量、企業(yè)資金）的允許下，當(dāng)期貨價(jià)格達(dá)到企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上一次性買入（賣出）與現(xiàn)貨頭寸相應(yīng)的期貨合約。在企業(yè)產(chǎn)品的采購(gòu)或銷售價(jià)格已經(jīng)鎖定的前提下，未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格如何波動(dòng)都不會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

該策略的特點(diǎn)是目標(biāo)明確、操作簡(jiǎn)單，能有效限制企業(yè)的投機(jī)傾向，特別是在震蕩市中或者市場(chǎng)的行情向企業(yè)有利方向發(fā)展的前提下，企業(yè)能夠在保證基本利潤(rùn)的情況下健康發(fā)展，避免投機(jī)誤區(qū)。但如果市場(chǎng)持續(xù)向有利于企業(yè)的方向發(fā)展，在企業(yè)一次性完成套保的情況下，可能意味著企業(yè)將因?yàn)樘崆版i定利潤(rùn)而失去現(xiàn)貨市場(chǎng)上獲得額外的利潤(rùn)機(jī)會(huì)。

2.多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略。在企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)難以作出準(zhǔn)確判斷的情況下，為避免一次性保值造成失去獲得額外利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，企業(yè)可以設(shè)立多個(gè)保值價(jià)位，分布、分期在預(yù)先設(shè)定的價(jià)位上按計(jì)劃建立保值頭寸。在操作中，企業(yè)即可以在各級(jí)目標(biāo)價(jià)位上進(jìn)行等量保值，也可以采取逐步增加保值數(shù)量的策略。

該策略的特點(diǎn)是具有更大的靈活性和彈性，企業(yè)可以通過(guò)不斷提高或降低平均保值價(jià)位的方式，抓住獲取額外利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，在達(dá)到預(yù)期保值目的的基礎(chǔ)上，提高企業(yè)的獲利空間。但需要注意的是該策略在存在更高獲利機(jī)會(huì)的前提下，同樣將承受高于單一保值的風(fēng)險(xiǎn)性，一旦市場(chǎng)趨勢(shì)向企業(yè)不利的方向發(fā)展，企業(yè)將因?yàn)殄e(cuò)過(guò)較好的保值價(jià)位而失去長(zhǎng)期保值的機(jī)會(huì)。

企業(yè)在實(shí)際保值中，究竟采取何種入場(chǎng)方式并不是絕對(duì)的，除了市場(chǎng)的客觀因素外，還將考慮到企業(yè)的具體情況。

四、保值力度分析（和訊財(cái)經(jīng)原創(chuàng)）

08年商品市場(chǎng)暴跌過(guò)程中，市場(chǎng)報(bào)出有企業(yè)在參與套期保值的前提下，仍遭遇巨大損失的事件，導(dǎo)致此種現(xiàn)象發(fā)生的一個(gè)重要原因就是，企業(yè)保值力度不夠，即在價(jià)格急速回落過(guò)程中，保值頭寸的不足造成期貨上的盈利無(wú)法彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損被動(dòng)局面出現(xiàn)。保值不是企業(yè)損失的根源，而是力度的不足削弱了套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

所謂“保值力度”，是指企業(yè)在參與套期保值時(shí)在期貨市場(chǎng)操作的頭寸占企業(yè)現(xiàn)貨市場(chǎng)所涉及數(shù)量的比例。保值力度介于0-100之間，0代表“不保”，100代表“全?！?，超過(guò)100就是所謂的“保值過(guò)度”，暗示企業(yè)存在投機(jī)心理。

保值力度的確定更多的是取決于企業(yè)對(duì)后市的研判。當(dāng)市場(chǎng)處于震蕩中時(shí)，不論是買入保值抑或賣出保值50%可作為一個(gè)立足點(diǎn)；而如果后市有向利于企業(yè)的方向發(fā)展的趨勢(shì)，保值力度可選擇在30%；如果企業(yè)對(duì)后市的看法較為悲觀，這時(shí)可把保值力度提高到70%以上。

嚴(yán)格意義上的套期保值要求企業(yè)在期貨市場(chǎng)上的頭寸與現(xiàn)貨市場(chǎng)相一致，也就是用期貨市場(chǎng)上相反的頭寸對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)敞口，但在實(shí)際操作中，為了避免保值中不必要的損失及失去額外獲利的機(jī)會(huì)，在保值力度的確定上更多的是基于對(duì)市場(chǎng)的研判基礎(chǔ)上，多少有些投機(jī)色彩的味道。

套期保值并沒(méi)一蹴而就的事情，貫穿整個(gè)保值過(guò)程中的諸多細(xì)節(jié)都是企業(yè)操作之前需要考慮到的，而保值過(guò)程中市場(chǎng)的潛在不確定性更是難以規(guī)避的，因此建議企業(yè)在操作過(guò)程中要隨時(shí)與期貨公司保持相應(yīng)的聯(lián)系，在出現(xiàn)突發(fā)情況時(shí)能夠及時(shí)獲得專業(yè)性的指導(dǎo)建議。