近期，交易所質(zhì)押式回購的利率波動較大，以上交所1天回購GC001為例，2016年12月29日盤中最高達27%，最低0.305%，收盤為0.55%，全天加權(quán)平均價11.20%。相對于銀行間市場，交易所市場回購利率波動明顯較大，引起了市場的普遍關(guān)注。

上交所表示，實際上，交易所回購利率波動有其自身特點，同時，交易所回購利率的形成受到交易所市場特有的制度規(guī)則、主要市場參與方、回購利率形成機制等多重因素影響，導(dǎo)致某一時點回購利率水平并不具有代表意義。投資者可以參考上交所推出的回購定盤利率，該指標能夠更好反映交易所回購市場的利率水平。

近年來，交易所質(zhì)押式回購交易量不斷增長，交易所回購市場日益成為居民理財和金融機構(gòu)流動性管理的重要場所。從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，交易所回購利率波動具有明顯特點：一是一般周四及節(jié)假日前交易所回購利率較高，存在明顯的節(jié)假日效應(yīng)；二是在季末年末回購利率經(jīng)常大幅走高，歷史上交易所回購利率極值往往出現(xiàn)在這些時點；三是交易所回購利率日內(nèi)波動也較大，一般下午2點45分之前回購利率相對平穩(wěn)，臨近收盤時回購利率大幅下降，也有個別情況臨近收盤回購利率大幅攀升。

上交所表示，交易所回購利率不宜簡單與銀行間回購利率相比較，交易所回購利率波動較大既有計息規(guī)則差異的因素，也有市場參與機構(gòu)和交易機制方面的因素，需要投資者客觀理性地看待。

一是從制度規(guī)則層面來看，交易所市場回購計息規(guī)則與銀行間市場存在明顯差異，導(dǎo)致交易所回購利率看起來波動較大。

二是從市場資金供求來看，目前商業(yè)銀行尚不能參與交易所回購市場，因此目前交易所回購市場參與主體限于非銀行機構(gòu)和公眾投資者。交易所回購利率主要反映的是非銀金融機構(gòu)超短期資金的供需情況，臨近年末央行MPA考核點，銀行機構(gòu)普遍減少對外資金拆借量，銀行對非銀機構(gòu)拆出意愿下降，市場資金分層較顯著，非銀機構(gòu)從銀行間市場融資困難，轉(zhuǎn)到交易所回購市場融資進行流動性管理，增大了短期資金需求，短期內(nèi)以較高成本融資的意愿增強，導(dǎo)致利率極值的出現(xiàn)。因政策及市場結(jié)構(gòu)性原因，以及資金在特定時點的稀缺性，年末、季末等特定時點交易所回購利率往往大幅走高，但并非反映實體經(jīng)濟的日常融資成本以及市場長期的借貸成本的上升。

三是從回購利率形成機制來看，交易所回購采用集中競價交易，因此回購利率實時反映這個時點資金的動態(tài)供求狀況。交易所回購利率的日間波動特點反映的是資金日間不同時間段需求的結(jié)構(gòu)性變化，與平常意義的短期利率的波動是不同概念。尤其是每日下午3點臨近收盤時，股票市場、期貨市場、外匯市場等各類市場也即將閉市，融入資金的需求在下降，而資金供給在上升，導(dǎo)致回購利率收盤前一般明顯走低。不過，回購利率不同于股票、債券等有價證券的價格，其收盤價不影響已達成交易的估值，投資者無須過分關(guān)注。