本次會(huì)享分為兩大部分: 一、國(guó)際環(huán)境的微妙變化; 二、國(guó)內(nèi)政策市的控制加強(qiáng)。 一、全球供應(yīng)缺口仍然存在 首先,全球供應(yīng)缺口仍然存在,但是缺口量在減少:ISO最新預(yù)估16/17年度供應(yīng)短缺從705萬(wàn)噸減少至619萬(wàn)噸;而各大機(jī)構(gòu)的預(yù)估缺口范圍卻在405-650萬(wàn)噸,預(yù)估的差異比較大。具體來(lái)講,印度、泰國(guó)等國(guó)家產(chǎn)量恢復(fù),歐盟受2017年取消配額管制,預(yù)計(jì)產(chǎn)量大幅增加,17/18榨季供需平衡甚至過(guò)剩。 二、巴西醇糖比存在變數(shù) 而占據(jù)全球糖產(chǎn)量首位的巴西,醇糖比(即乙醇汽油價(jià)格比值)存在變數(shù): 首先,巴西16/17榨季預(yù)估產(chǎn)量均減少,政府機(jī)構(gòu)Conab預(yù)估16/17榨季將生產(chǎn)3981.4萬(wàn)噸糖,低于8月預(yù)估的3996.2萬(wàn)噸。中南部3630(8月預(yù)估3650)萬(wàn)噸,東北部350(8月預(yù)估340)萬(wàn)噸。而出口量由于得益于全球產(chǎn)不足需以及雷亞爾疲軟而出現(xiàn)增長(zhǎng),16/17榨季出口大致增長(zhǎng)300萬(wàn)噸(15/16年為2435萬(wàn)噸),其中80%為原糖,主要出口到中國(guó)(10%)、孟加拉國(guó)、阿爾及利亞等國(guó)家。 而關(guān)于油價(jià),從彭博對(duì)各機(jī)構(gòu)明年油價(jià)展望來(lái)看,明年油價(jià)重心將逐步抬高,但不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲的行情。從這些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的平均數(shù)來(lái)看,今年四季度WTI 油價(jià)48美元/桶,布倫特油價(jià)50美元/桶,明年WTI油價(jià)均價(jià)54美元/桶,布倫特油價(jià)均價(jià)55美元/桶。我們預(yù)測(cè)明年油價(jià)波動(dòng)區(qū)間50-70美元。由于5月中旬至6月初期間天氣干旱,加上田間管理的注資減少,多家機(jī)構(gòu)預(yù)估16/17年巴西中南部甘蔗產(chǎn)量?jī)H能達(dá)到6億噸的水平。而由于國(guó)際原油價(jià)格可能進(jìn)一步上漲,醇糖比估計(jì)難以維持高位(45%:55%) 三、印度進(jìn)口與現(xiàn)金危機(jī) 再來(lái)看全球糖產(chǎn)量第二、消費(fèi)量第一的印度,在16/17榨季是需要進(jìn)口的: 首先,由于本國(guó)種植面積縮減8%,根據(jù)政府、糖協(xié)和各大機(jī)構(gòu)的預(yù)估產(chǎn)量區(qū)間位于2200-2340萬(wàn)噸,而消費(fèi)量通過(guò)人口增長(zhǎng)測(cè)算在2550-2600萬(wàn)噸,而得出缺口在210-400萬(wàn)噸之間。根據(jù)10月1日的庫(kù)存數(shù)據(jù)770-780萬(wàn)噸.,進(jìn)口關(guān)稅保持40%,11月大額紙幣廢除,需求受到影響,印度當(dāng)?shù)匾患曳治鰴C(jī)構(gòu)預(yù)估消費(fèi)2450-2500萬(wàn)噸(上制糖年度2480萬(wàn)噸)。 四、泰國(guó)的小糾結(jié) 再看亞洲第一出口國(guó)的泰國(guó),本身對(duì)于白糖是自給自足國(guó),卻出現(xiàn)了小糾結(jié): 國(guó)內(nèi)從970萬(wàn)噸減產(chǎn)至910-930萬(wàn)噸,而出口從780萬(wàn)噸略為增長(zhǎng)至800萬(wàn)噸,庫(kù)存從460萬(wàn)噸下降至300-320萬(wàn)噸。泰國(guó)16/17榨季甘蔗產(chǎn)量將下降4%(9100萬(wàn)噸),國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)(愛(ài)基,凈值,資訊)6%,不過(guò)東盟自貿(mào)協(xié)定下關(guān)稅下調(diào)5-10%(15年1月開(kāi)始實(shí)施)。種植面積增長(zhǎng),種植期雨量充沛,17/18榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)恢復(fù)至1.05億噸。 五、國(guó)內(nèi)恢復(fù)性增產(chǎn)但缺口仍然存在 與國(guó)外復(fù)雜的情況相比,國(guó)內(nèi)的情況相對(duì)比較簡(jiǎn)單。首先,國(guó)內(nèi)增產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù),但仍存在缺口。16/17榨季出糖率將明顯提升,增產(chǎn)較明顯,全國(guó)產(chǎn)量預(yù)估970萬(wàn)噸(糖協(xié)預(yù)估1000萬(wàn)噸)。截至2016年12月底,產(chǎn)量和銷(xiāo)量均出現(xiàn)增長(zhǎng)。廣西推遲開(kāi)榨,開(kāi)榨糖廠增加12家,入榨甘蔗增加171萬(wàn)噸,出糖率提高0.72%(11.21%),而云南來(lái)講,雖然提前開(kāi)榨11天,種植面積下降38萬(wàn)畝的情況下,產(chǎn)量增加0.85萬(wàn)噸,但出糖率下降0.45%(10.21%)。 六、內(nèi)外價(jià)差出現(xiàn)較大利潤(rùn)空間 由于2016年11月初以來(lái)原糖大幅下挫,11月中旬開(kāi)始進(jìn)口利潤(rùn)大幅攀升,內(nèi)外價(jià)差逼近歷史高位,期間配額外利潤(rùn)一度達(dá)到800元/噸,但是進(jìn)入新年以來(lái)配額外的利潤(rùn)已經(jīng)是負(fù)的了。由于緬甸國(guó)內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩,對(duì)走私還是產(chǎn)生了一定的影響。而2017年1月6日泰國(guó)進(jìn)口糖估算價(jià)格達(dá)到7132,與鄭糖價(jià)差-285,柳糖價(jià)差-460。 接下來(lái)再看看我國(guó)一季度的進(jìn)口矛盾,9月22日商務(wù)部開(kāi)展對(duì)進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施立案調(diào)查,調(diào)查期為6個(gè)月,目前并沒(méi)有出現(xiàn)結(jié)果,因此一季度進(jìn)口方式依舊不變,但是最近進(jìn)口無(wú)利可圖,一季度進(jìn)口疑云重重。 七、大周期看鄭糖構(gòu)筑頭部 新榨季拋儲(chǔ)還將繼續(xù) 從歷史來(lái)看,鄭糖三年為一個(gè)周期,從2006年1月官方拋儲(chǔ)開(kāi)始下跌,至2009年1月國(guó)內(nèi)開(kāi)始減產(chǎn),造就2年多的大牛市,直至2011年8月我國(guó)進(jìn)口規(guī)模擴(kuò)大,開(kāi)始漫長(zhǎng)的熊市,最終至2014年9月,我國(guó)再度大幅減產(chǎn)。而今年關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)在2017年5月到9月之間,我國(guó)是否提高關(guān)稅,如果確定,則會(huì)構(gòu)筑頭部。而目前16/17榨季已經(jīng)確定的拋儲(chǔ)量為60.8萬(wàn)噸,2017年很可能還有80-90萬(wàn)噸的拋儲(chǔ)量。 八、總結(jié) 16/17榨季全球供應(yīng)缺口仍存,原糖仍存上漲空間,不過(guò)內(nèi)外價(jià)差存在收窄的可能。國(guó)內(nèi)方面今年開(kāi)始恢復(fù)性增產(chǎn)但是缺口仍存,在進(jìn)口可能被遏制的情況下主要通過(guò)拋儲(chǔ)來(lái)替代。 因此我們認(rèn)為,鄭糖16/17榨季又將成為牛熊轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵一年,向上的空間實(shí)際上已經(jīng)不大,總體可能會(huì)呈現(xiàn)先跌后漲再跌以構(gòu)建頂部雙頭的情況。 操作上我們建議長(zhǎng)線多單逐步撤出,逢高分批次建立長(zhǎng)線空單。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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