2016年，上證指數(shù)由年初的3536.59點(diǎn)跌至年末的3103.64點(diǎn)。

然而，在這低迷的市場(chǎng)環(huán)境之下，私募行業(yè)卻以一種扶搖直上之勢(shì)迎來(lái)了歷史性的重大突破。

在這一年的10月底，私募基金規(guī)模達(dá)到9.13萬(wàn)億，憑借3900億元的微小優(yōu)勢(shì)，首次超越公募基金的8.74萬(wàn)億規(guī)模，成為中國(guó)資本市場(chǎng)上具有標(biāo)志性意義的大事件。

同年12月底，私募基金的認(rèn)繳規(guī)模突破10萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到10.24萬(wàn)億元，而一年前也即2015年底，私募基金規(guī)模僅為5.07萬(wàn)億元，短短一年內(nèi)竟實(shí)現(xiàn)了翻倍的擴(kuò)張。

確然，這是私募爆發(fā)的一年，但與此同時(shí)，這也是告別的一年。超過(guò)12000家私募的注銷，標(biāo)志著長(zhǎng)期游走于灰色地帶的私募行業(yè)，迎來(lái)了與野蠻生長(zhǎng)階段的告別。

而這僅僅只是開(kāi)始，轟轟烈烈的私募去殼化運(yùn)動(dòng)背后，私募行業(yè)正在走向一個(gè)更為嚴(yán)格監(jiān)管的全新時(shí)代。

規(guī)模大爆發(fā)

對(duì)私募行業(yè)而言，過(guò)去的一年，是歷史性的一年。

“比想象中來(lái)得更快”，深圳一位私募基金董事長(zhǎng)梁勇（化名）感嘆，“2015年我們?cè)A(yù)測(cè)未來(lái)私募規(guī)模必然會(huì)超過(guò)公募基金，但可能需要幾年的時(shí)間，沒(méi)想到私募這么快就實(shí)現(xiàn)了趕超，更在2016年底突破十萬(wàn)億元，完全出乎我們預(yù)料。”

回溯私募基金的成長(zhǎng)軌跡，2016年確實(shí)堪稱爆發(fā)之年。來(lái)自基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2016年私募管理規(guī)模每個(gè)月都以至少3000億的增長(zhǎng)速度不斷創(chuàng)出歷史新高。尤其進(jìn)入2016年下半年，除11月份僅吸金3600億元外，其余月份私募基金的規(guī)模增長(zhǎng)都在5000億以上，12月份更是暴增7500億元，直破十萬(wàn)億大關(guān)。

而對(duì)比公募基金來(lái)看，在2016年年初，公私募基金規(guī)模尚有約2萬(wàn)億規(guī)模的差距，在隨后的月份中，公募基金規(guī)模在委外因素的助推下也取得了穩(wěn)步發(fā)展，但增長(zhǎng)速度較之私募卻明顯落后，以致兩者間規(guī)模差距不斷縮小，最終在2016年10月底公募遭遇私募反超。

事實(shí)上，私募對(duì)公募的趕超在2015年已經(jīng)苗頭初現(xiàn)。即便在2015年市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)極端回撤的情況下，私募行業(yè)總規(guī)模也并未減少，在2015年的12個(gè)月份中，私募基金規(guī)模始終呈現(xiàn)遞增狀態(tài)。而與之相對(duì)的是，公募基金在2015年上證指數(shù)下挫最猛烈的6月至8月期間，管理規(guī)模連續(xù)三個(gè)月下滑，從2015年5月底的7.36萬(wàn)億降至2015年8月底的6.64萬(wàn)億。

這背后，股權(quán)投資的爆發(fā)對(duì)私募行業(yè)整體擴(kuò)張起到的支撐作用不可忽視。尤其是2016年，在二級(jí)市場(chǎng)行情缺乏較大投資機(jī)會(huì)的情況下，部分投資者為獲取一定的穩(wěn)定收益，開(kāi)始轉(zhuǎn)向股權(quán)投資，使得股權(quán)類私募基金規(guī)模迅速擴(kuò)張，進(jìn)而助推了整個(gè)私募行業(yè)在2016年的狂飆突進(jìn)。

張?chǎng)危ɑ┱?016年初從二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向一級(jí)市場(chǎng)的私募投資人之一，其向記者坦言，“轉(zhuǎn)向股權(quán)市場(chǎng)，一方面是由于2016年股市難度很大，賺錢不容易；另一方面是在中國(guó)做投資有太多政策上的不確定性，規(guī)則多變，這對(duì)投資者而言蘊(yùn)藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)，2016年年初的熔斷就是一個(gè)例子。2017年我們的精力也依然是在股權(quán)投資方向?！?/p>

一直以來(lái)，證券類私募管理人和股權(quán)類私募管理人數(shù)量幾乎相當(dāng)，分別占全行業(yè)的45%左右，然而在管理規(guī)模上，股權(quán)類私募基金規(guī)模卻遠(yuǎn)超證券類私募。截至2016年底，證券私募管理基金實(shí)繳規(guī)模為2.77萬(wàn)億，占私募整體實(shí)繳規(guī)模的35.11%，而股權(quán)私募管理基金實(shí)繳規(guī)模為4.32萬(wàn)億，占私募整體實(shí)繳規(guī)模的54.75%。對(duì)比兩類私募2016年規(guī)模增長(zhǎng)速度來(lái)看，后者更是前者的2倍。

當(dāng)然，私募規(guī)模大爆發(fā)的背后還有更多原因。私募排排網(wǎng)李海山分析稱，“我們認(rèn)為私募基金納入監(jiān)管、策略的豐富等都起到了非常大的作用。從某種意義上來(lái)講，中國(guó)不差錢，中國(guó)每五天會(huì)誕生一個(gè)億萬(wàn)富豪，以前私募處于野蠻生長(zhǎng)，站在資金安全的角度上來(lái)講，市場(chǎng)認(rèn)可度不高，一旦納入監(jiān)管后，市場(chǎng)認(rèn)可度就發(fā)生了翻天覆地的變化。另外，以前私募策略較為單一，國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)不成熟，體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上就是不穩(wěn)定，沒(méi)辦法為投資人帶來(lái)穩(wěn)健收益，但隨著近年來(lái)私募策略的創(chuàng)新，各種不同策略的產(chǎn)品層出不窮，滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人需求。國(guó)務(wù)院大力推進(jìn)大眾創(chuàng)新若干政策措施，鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，私募股權(quán)行業(yè)也迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)。另外從目前發(fā)達(dá)國(guó)家私募證券基金行業(yè)占市場(chǎng)份額水平來(lái)看，美國(guó)私募證券基金行業(yè)占市場(chǎng)份額的比例超50%，而中國(guó)市場(chǎng)份額僅約10%，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量在世界的排名不成正比，也預(yù)示未來(lái)中國(guó)私募基金行業(yè)發(fā)展空間巨大?！?/p>

更多私募人士認(rèn)為，無(wú)論是超越公募還是突破10萬(wàn)億大關(guān)，現(xiàn)在都只是剛剛開(kāi)始。

去殼化運(yùn)動(dòng)

在整個(gè)私募行業(yè)規(guī)模迅猛擴(kuò)張的背后，2016年轟轟烈烈的去殼運(yùn)動(dòng)成為私募行業(yè)發(fā)展史上濃墨重彩的一筆。

在這一年，私募界曾流傳著“急尋持有基金從業(yè)資格證書(shū)人士掛職，掛職主要是用于空殼公司申請(qǐng)基金牌照，掛職人士不需要打卡上班，掛靠人員在產(chǎn)品成功于基金業(yè)協(xié)會(huì)備案完成后退出”的段子，保殼大戰(zhàn)更是蔚然成風(fēng)。

廣州一家私募基金投資總監(jiān)趙云（化名）告訴記者，“去年的保殼大限，確實(shí)讓一些私募公司頭疼。因?yàn)槿ツ晔袌?chǎng)環(huán)境不好，募集產(chǎn)品不容易，很多私募只能自己利用極高的年化收益來(lái)籌集資金把殼保住，也有的機(jī)構(gòu)選擇直接棄殼。”

在保殼大隊(duì)伍中，有很大一部分是2015年上半年才冒出頭來(lái)的私募“鮮肉”軍團(tuán)。隨著2015年上半年牛市的來(lái)臨，各種私募如雨后春筍般冒出來(lái)，公募界也掀起一波奔私高潮。然而，A股在2015年6月底開(kāi)始連續(xù)大幅調(diào)整，許多在高點(diǎn)上成立的小型私募慘遭“滑鐵盧”，產(chǎn)品被大幅贖回成為空殼公司。

林怡（化名）正是私募新手之一。其原本在一家金融類媒體工作，2014年底辭職后在深圳創(chuàng)建了一家私募基金公司，并號(hào)召親戚朋友投資了其管理的產(chǎn)品。但隨后的劇情演繹并不如林怡所預(yù)期的美好，林怡在后來(lái)的市場(chǎng)大跌中連連“中招”，所管理基金凈值不斷下滑，公司在重新募集資金方面隨之出現(xiàn)極大困難，最終陷入“空客化”困境。

“歸根結(jié)底還是之前私募的門檻太低了，隨便什么人都能搞個(gè)私募，遇到超級(jí)牛市這種難能一遇的大好行情，人人都想分一杯羹，但有的人并不具備專業(yè)性，更別提風(fēng)控意識(shí)?！鄙钲谝晃煌顿Y總監(jiān)向記者直言不諱地指出，“比如牛市期間，隨便一兩個(gè)證券公司的投資顧問(wèn)，拉幾個(gè)之前認(rèn)識(shí)的大客戶做投資方，就出來(lái)組建私募單干了。他們可能連價(jià)值分析和基本面都不懂，市場(chǎng)哪里熱就跟著投哪里，這種蠢方法在牛市中很管用，甚至能做得特別好，但遇到極端行情時(shí)，就可能遇到很大風(fēng)險(xiǎn)。而且這類私募往往是投顧和客戶都雙雙加了杠桿的，大家的想法就是一起湊錢干一票，等到風(fēng)險(xiǎn)來(lái)時(shí)，想撤也來(lái)不及了。我身邊有很多這種類型的私募，股災(zāi)過(guò)后情況很慘，很多公司直接就被淘汰了?！?/p>

在這樣的背景之下，私募行業(yè)去殼化運(yùn)動(dòng)順勢(shì)而來(lái)。2016年2月5日，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》（以下簡(jiǎn)稱“《公告》”），并迅速向下實(shí)施。根據(jù)協(xié)會(huì)發(fā)布的自《公告》發(fā)布近一年以來(lái)的實(shí)施情況來(lái)看，新規(guī)對(duì)私募洗牌作用明顯。

具體而言，2016年新登記備案的私募基金管理人3308家。同時(shí)，協(xié)會(huì)注銷了12834家私募基金管理人的資格。其中，因未按期完成《公告》整改要求而被注銷的機(jī)構(gòu)10957家；因在辦結(jié)登記手續(xù)之日起六個(gè)月內(nèi)未完成備案首只私募基金產(chǎn)品而被注銷的機(jī)構(gòu)86家；1791家機(jī)構(gòu)主動(dòng)注銷登記。此外，伴隨著私募基金公司數(shù)量的減少，私募從業(yè)人員也由2015年底的37.94萬(wàn)人減少到2016年底的27.20萬(wàn)人，同比減少10.74萬(wàn)人。

值得一提的是，在私募基金管理人和私募從業(yè)人員數(shù)量大幅減少的情況下，備案私募基金數(shù)量卻顯著增加。截至2016年12月底，備案私募基金46505只，同比增加22451只。

此外，大中型私募基金公司數(shù)量也明顯上升，其中，規(guī)模在100億元以上的私募基金管理人由2015年底的87家增加到2016年底的133家；規(guī)模在50億－100億元之間的私募基金管理人由2015年底的99家增加到2016年底的157家；規(guī)模在20億－50億元之間的私募基金管理人由2015年底的283家增加到2016年底的439家。

某基金業(yè)內(nèi)人士向記者指出，“這樣的清洗其實(shí)是好事，維持一家私募機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)需要場(chǎng)地、員工、律所以及其它的費(fèi)用，很多私募的規(guī)模根本不足以支撐這一費(fèi)用，面臨淘汰是必然的?！?/p>

全監(jiān)管時(shí)代

對(duì)于十幾年來(lái)長(zhǎng)期游走于灰色地帶的私募基金而言，熱火朝天的去殼化運(yùn)動(dòng)，只不過(guò)是私募行業(yè)迎來(lái)全面監(jiān)管時(shí)代的開(kāi)始。除了去殼以外，監(jiān)管部門對(duì)私募行業(yè)的監(jiān)管成為重要議題。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前曾報(bào)道，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募業(yè)密集修訂了7個(gè)自律管理辦法和兩個(gè)指引，其中，《中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）的修訂工作已于2016年11月初步完成，從具體修訂內(nèi)容而言，透露出強(qiáng)化私募行業(yè)監(jiān)管的方向。

從2016年監(jiān)管部門針對(duì)私募行業(yè)展開(kāi)的系列動(dòng)作來(lái)看，亦足見(jiàn)監(jiān)管層對(duì)強(qiáng)化私募監(jiān)管的決心。中國(guó)證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān)管部日前指出，2016年證監(jiān)會(huì)及派出機(jī)構(gòu)共對(duì)116家機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施，移送13家機(jī)構(gòu)立案稽查，向地方政府或公安部門移送20條犯罪線索，移交271家機(jī)構(gòu)失聯(lián)情況由基金業(yè)協(xié)會(huì)依規(guī)處理，維護(hù)了市場(chǎng)秩序，凈化了行業(yè)環(huán)境。同時(shí)，通過(guò)新聞發(fā)布會(huì)對(duì)專項(xiàng)檢查中處理的73家私募機(jī)構(gòu)全部進(jìn)行點(diǎn)名通報(bào)，對(duì)行業(yè)形成震懾作用。

對(duì)于強(qiáng)化私募監(jiān)管一事，多位受訪私募人士表示支持態(tài)度。其中，深圳一位私募人士表示，“私募行業(yè)是一個(gè)自下而上逐步壯大的行業(yè)，必然要經(jīng)歷一個(gè)從無(wú)序到有序的過(guò)程，對(duì)私募行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管極其必要。這不僅是為了整個(gè)行業(yè)的健康有序發(fā)展，對(duì)于在這個(gè)行業(yè)中生存的每一家私募都是必要的，我們也歡迎這種監(jiān)管?！?/p>

回顧私募行業(yè)在我國(guó)的發(fā)展，確實(shí)遵循著從無(wú)序到漸漸有序的脈絡(luò)。有業(yè)內(nèi)人士將此劃分為三個(gè)階段：第一，20世紀(jì)90年代初至2004年，私募基金的地下生長(zhǎng)階段。第二，2004－2013年，私募基金的陽(yáng)光化成長(zhǎng)階段。這一階段開(kāi)始的標(biāo)志是2004年2月“深國(guó)投·赤子之心（中國(guó)）集合資金信托”的出現(xiàn)，正式開(kāi)啟了我國(guó)陽(yáng)光私募基金的新紀(jì)元。第三，2013 年至今，私募基金的合法化發(fā)展階段。2013年6月開(kāi)始實(shí)施的《證券投資基金法》將非公開(kāi)募集基金納入?yún)f(xié)調(diào)范圍，從此私募基金不必再用“陽(yáng)光”二字作為其規(guī)范運(yùn)作的標(biāo)簽，隨后新國(guó)九條以及證監(jiān)會(huì)的一系列新規(guī)也相繼發(fā)布。

然而，不可否認(rèn)的是，積重難返。相比公募基金而言，私募行業(yè)在信息披露方面還很空白，許多私募細(xì)節(jié)信息甚至對(duì)投資人也缺乏披露。

在2016年，因信息披露問(wèn)題產(chǎn)生的投資人與私募管理人互相“撕扯”事件依舊不斷發(fā)生，例如爆出了上海某私募用不明氣體熏跑投資人、知名私募管理人擅改凈值、私募基金虧損后管理人跑路投資者投訴無(wú)門等種種看似匪夷所思的事件，而這些矛盾爆發(fā)的背后，正是私募野蠻發(fā)展留下的遺留問(wèn)題。

業(yè)內(nèi)人士倡議，在全面監(jiān)管時(shí)代來(lái)臨的當(dāng)下，對(duì)私募行業(yè)細(xì)化分級(jí)監(jiān)管是今后的必經(jīng)之路。可以看到的是，細(xì)化的監(jiān)管已經(jīng)逐漸到來(lái)。

最新消息顯示，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)正在對(duì)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案規(guī)范第4號(hào)內(nèi)部征求意見(jiàn)，或限制證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃投資部分房地產(chǎn)類項(xiàng)目。根據(jù)起草說(shuō)明，除了證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃形式開(kāi)展的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用本規(guī)范，為避免監(jiān)管套利，私募基金管理人開(kāi)展私募投資基金業(yè)務(wù)投資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目的，參照?qǐng)?zhí)行。

分析人士認(rèn)為，關(guān)于此次私募基金的適用范圍，應(yīng)當(dāng)適用于所有的私募基金，而不是像“新八條底線”按照“產(chǎn)品”口徑執(zhí)行?？梢灶A(yù)期的是，此類細(xì)化監(jiān)管將成為常態(tài)。

邊界的互融

另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，在私募逐漸壯大的過(guò)程中，原本涇渭分明的公私募行業(yè)邊界線，正逐步走向模糊。典型的標(biāo)志是，越來(lái)越多大型私募加入申請(qǐng)公募基金牌照的隊(duì)伍。

2016年7月，隨著鵬揚(yáng)基金的獲批設(shè)立，陽(yáng)光私募“進(jìn)軍”公募終于破局，為意欲進(jìn)軍公募的私募機(jī)構(gòu)帶來(lái)了希望。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，鵬揚(yáng)介入公募采取的全面“私轉(zhuǎn)公”模式，是其能率先取得突破的重要原因。在鵬揚(yáng)之后，重陽(yáng)、凱石、博道、朱雀等大型私募機(jī)構(gòu)都在苦苦等待。

其中一家私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士坦言，“我們基本采用的就是鵬揚(yáng)基金的路子，這么做主要有兩方面原因：一是我們沒(méi)有實(shí)力同時(shí)設(shè)立公募私募兩個(gè)團(tuán)隊(duì)；二是私募存續(xù)，公募新設(shè)目前也沒(méi)有成熟的案例。因此接下來(lái)我們打算全部往公募這塊轉(zhuǎn)。不過(guò)，即使這樣也仍然存在難度，因?yàn)橐耆D(zhuǎn)做公募，把很多產(chǎn)品要轉(zhuǎn)為專戶還需要和客戶溝通協(xié)調(diào)，這并非易事。我們只能一邊排隊(duì)一邊準(zhǔn)備?！?/p>

確實(shí)充滿阻礙，記者從接近監(jiān)管人士處獲悉，盡管已經(jīng)出現(xiàn)了首家“私轉(zhuǎn)公”的案例，現(xiàn)在排隊(duì)的機(jī)構(gòu)也比較多，但現(xiàn)階段放寬這一口徑的可能性較低。但從大方向而言，私募向公募進(jìn)軍之路已經(jīng)開(kāi)啟。

“希望轉(zhuǎn)公募的大型私募機(jī)構(gòu)確實(shí)在增多，但這僅僅是一種選擇，而非私募?jí)汛蠛蟮奈ㄒ贿x擇”，前述某私募董事長(zhǎng)梁勇表示，“在我們看來(lái)，私募市場(chǎng)本身仍然大有作為，所以我們沒(méi)有這方面計(jì)劃。這些年公奔私的也不在少數(shù)，可以看成是兩個(gè)行業(yè)的雙向互動(dòng)?！?/p>

確然，公募基金歷史上曾出現(xiàn)過(guò)三輪較為典型的“公奔私”潮流。第一波潮流發(fā)生在2006到2007年，上一輪牛市初期，包括肖華、江暉、趙軍、田榮華、徐大成等重量級(jí)人物紛紛“奔私”。第二波潮流是在2009年，當(dāng)年銀監(jiān)會(huì)印發(fā)了《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，意味著存在多年的陽(yáng)光私募模式得到監(jiān)管認(rèn)可，隨后孫建冬、許良勝、李文忠、李旭利等一眾公募基金經(jīng)理紛紛轉(zhuǎn)投私募。第三波潮流則是最引人矚目的，2012年原“公募一哥”王亞偉離開(kāi)華夏基金為這一輪“公奔私”潮流的標(biāo)志，2014年邱國(guó)鷺、王茹遠(yuǎn)、王鵬輝、鄧曉峰等大批公募基金經(jīng)理隨著新一輪牛市的到來(lái)投身私募行業(yè)，則標(biāo)志著“公奔私”達(dá)到高潮。

從更深的意義上而言，公募和私募邊界的互融背后是整個(gè)金融業(yè)不同子行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)壁壘逐漸打破的大背景?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，一個(gè)以競(jìng)爭(zhēng)、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營(yíng)為主題的大資管時(shí)代正在加速向我們走來(lái)。