蘭州莊園牧場股份有限公司（以下簡稱“莊園牧場”）近期披露了招股說明書，公司擬發(fā)行不超過4684萬股，募集資金4.31億元，用于1萬頭進口良種奶牛養(yǎng)殖建設(shè)項目，實施主體為公司下屬六個牧場；自助售奶機及配套設(shè)施建設(shè)項目，實施主體為莊園牧場。

業(yè)績方面，雖然招股說明書中寫到公司2013-2015年的歸母凈利潤分別為3463.87萬元、6540.81萬元、7324.73萬元，但記者查閱公司在港交所披露的財務(wù)信息后發(fā)現(xiàn)，公司同期扣非后歸母凈利潤分別為3203.2萬元、6663.6萬元和6505.4萬元，變動幅度分別為-29.41%、108.03%和-2.37%，而這個數(shù)據(jù)更能說明公司的業(yè)績情況，事實上，曾出現(xiàn)下滑。

記者發(fā)現(xiàn)，莊園牧場曾擬在新加坡上市，遭遇金融危機后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，但2013年遭遇為時半年的在審IPO財務(wù)大核查，很大程度上又因財務(wù)問題撤銷申請，折戟后終于2015年于港股成功上市，而一年多后擬再次回歸A股市場募集資金。

另外，公司在近幾年原料奶價下降的情況下，增加了所需的包裝材料數(shù)量，提高了液體乳2013-2016年的平均銷售價格，雖然公司進行了說明，但消費者可能還是會思考一番。

癡心不改執(zhí)著A股募資

莊園牧場成立于 2000 年 4 月，屬于民營股份制企業(yè)，是甘肅省目前投資規(guī)模最大的集奶牛養(yǎng)殖、技術(shù)研發(fā)、乳品加工、銷售為一體的專業(yè)化乳制品生產(chǎn)企業(yè)。

2008年，公司擬在海外（新加坡）上市，計劃以馬紅富控制的青海湖乳業(yè)作為上市主體，對公司股權(quán)架構(gòu)進行了調(diào)整，8個自然人股東轉(zhuǎn)讓了莊園乳業(yè)的全部股權(quán)，使莊園乳業(yè)成為青海湖乳業(yè)的全資子公司；2009年5月，因國際金融危機的影響，公司上市計劃調(diào)整，決定不再以青海湖乳業(yè)作為上市主體，青海湖乳業(yè)將莊園乳業(yè)的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給原出讓股東。

之后公司擬登陸A股，并于2013年遞交了招股說明書，但又出現(xiàn)在主板IPO被終止審查的名單中。事實上，2013年6月，為時半年的在審IPO財務(wù)大核查，以269家企業(yè)終止審查的龐大數(shù)量而落下帷幕。此前900余家的IPO已驟降至676家，四分之一擬上市企業(yè)黯然退場。

此事發(fā)生后，一投行人士表示，涉農(nóng)企業(yè)大比例撤回，與萬福生科(300268,股吧)、綠大地和新大地等涉農(nóng)企業(yè)頻頻出現(xiàn)“黑天鵝”事件不無關(guān)系。中航證券衛(wèi)龍寅分析道，莊園牧場此次被終止審查，與上述原因不無關(guān)系，但也有可能是發(fā)行人和保薦人發(fā)現(xiàn)了一些可能影響未來發(fā)行的問題，而撤回了上市申請材料。也曾有記者找到公司證券部的一楊姓工作人員，其稱自己在外出差并不知曉此事；而公司另一位不愿透露姓名的高管則表示，為保證公司的上市工作不受影響，關(guān)于發(fā)行的相關(guān)問題均不便對外表態(tài)。

銷聲匿跡了兩年，直至2015年，莊園牧場成功在香港上市，一年多后，公司擬再次向深交所遞交招股說明書，由于H股未進行私有化，未來市場可能再加一名AH股成員。

原料單價降、產(chǎn)品售價升

招股說明書顯示，2013年—2015年原料奶價格波動幅度較大，2013年-2016年1-6月平均采購價格分別為4214.69元/噸、4028.70元/噸、3666.77元/噸、3331.85元/噸，均價呈下降趨勢，2014年、2015年分別下降4.41%、8.98%，因原奶價格的下降，有效的控制了公司生產(chǎn)成本的增長。

另外，值得一提的是，公司采購原料奶的數(shù)量其實在減少，2014年、2015年分別為4.74噸、4.22噸，但包裝材料的數(shù)量，例如紙箱、包材，卻均在上升，紙箱分別為1719.65萬只、1924.87萬只，包材分別為18.32萬千包、22.75萬千包。一般來說，原料與包裝材料存在一定的比例關(guān)系，可是卻存在減少原料的同時包裝反而增加了。

同時，公司液體乳2013-2016年平均銷售價格穩(wěn)步上升，由2013年度的0.75萬元/噸上升到2016年1-6月的0.95萬元/噸（此價格不含增值稅，下同）的水平。2014年-2016年1-6月銷售單價分別提高14.67%、1.16%、9.2%。

對于上述情況，公司表示2013年-2015年，由于原料奶采購價格的下降而導致公司因原料奶外部采購的銷售成本有所下降，分別為1.97億元、1.66億元和1.34億元。但公司原料奶成本除外購成本外，還包括自產(chǎn)奶生產(chǎn)成本，且自產(chǎn)奶同期生產(chǎn)成本隨著奶牛養(yǎng)殖規(guī)模的擴大而逐步增加。同時，報告期內(nèi)公司乳制品銷售成本逐年增加，最近三年分別為3.46億元、3.69億元和億元。此外，銷售費用、管理費用和財務(wù)費用對公司凈利潤也產(chǎn)生影響。公司產(chǎn)品單價及毛利率出現(xiàn)的波動屬市場競爭結(jié)果，且處于合理范圍內(nèi)。

報告期內(nèi)，公司根據(jù)行業(yè)趨勢和市場消費特點對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行調(diào)整、創(chuàng)新，以滿足市場需要，提升產(chǎn)品市場占有率，不同產(chǎn)品投入產(chǎn)出比有所差異，但公司產(chǎn)品嚴格執(zhí)行衛(wèi)生部頒布的乳制品國家標準。此外，由于公司舉行較多以贈品形式為主的推廣活動，故包裝材料費用有所增加。公司存貨中主要為原材料，包裝材料和輔料占原材料一定比重，主要是考慮采購的經(jīng)濟批量問題和日常所需。