2010年的商品期貨市場(chǎng)，也許注定是“勢(shì)”途不平坦的一年。2009年主要靠金融屬性推動(dòng)的商品價(jià)格最大的特點(diǎn)就是與經(jīng)濟(jì)、供需基本面相背離，因而顯得有些“底氣不足”，時(shí)刻存在著劇烈調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)央行1月12日突然調(diào)高銀行存款準(zhǔn)備金率無(wú)疑是當(dāng)頭棒喝，大宗商品、國(guó)內(nèi)外股市等高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格全線暴跌。該政策本身對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有限，但可能意味著全球超寬松貨幣政策環(huán)境的終結(jié)。隨著全球流動(dòng)性逐步收緊，大宗商品價(jià)格單邊上漲的節(jié)奏有望被打破，商品屬性最終會(huì)取代金融屬性而成為主導(dǎo)，市場(chǎng)將在預(yù)期看漲與實(shí)際漲幅過(guò)大之間尋找新的平衡。

中國(guó)央行此次行動(dòng)盡管出乎市場(chǎng)預(yù)料，但卻和其在上周的舉措步調(diào)一致。在剛剛閉幕一周的年度工作會(huì)議上，央行對(duì)貨幣政策已經(jīng)發(fā)出了“考慮多目標(biāo)的情況下，將適時(shí)適度進(jìn)行調(diào)節(jié)”的強(qiáng)烈信號(hào)，并淡化了貨幣信貸增長(zhǎng)目標(biāo)，同時(shí)還連續(xù)上調(diào)了1年期和3年期央票參考收益率。而現(xiàn)在首次以非微調(diào)措施來(lái)調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性，表明其政策重心正從保增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)向管理通脹預(yù)期上來(lái)，標(biāo)志著流動(dòng)性由超寬松正式轉(zhuǎn)向正常化。對(duì)于商品市場(chǎng)來(lái)講，央行此次的反市場(chǎng)預(yù)期操作為將來(lái)適時(shí)出臺(tái)包括加息在內(nèi)的緊縮政策埋下了伏筆，這可能成為商品多頭力量前面的一把利劍，投機(jī)會(huì)在很大程度上受到抑制，商品價(jià)格也就很難再現(xiàn)去年單邊瘋狂上漲的情形。

另一方面看，準(zhǔn)備金率上調(diào)背后也蘊(yùn)含著經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭良好甚至大大超出了預(yù)期，而宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好對(duì)商品價(jià)格的長(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成了強(qiáng)有力的支撐。作為觀察國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的一個(gè)主要依據(jù)——進(jìn)出口數(shù)據(jù)在去年年底強(qiáng)勁反彈，尤其是出口在經(jīng)歷了13個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)首次轉(zhuǎn)正，堅(jiān)定了人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“V”形反轉(zhuǎn)的判斷。即將公布的中國(guó)12月份工業(yè)增加值預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)20%，那么2009年四季度的GDP增速可能達(dá)到11%以上的水平，“中國(guó)因素”依然是影響商品價(jià)格的中流砥柱。

具體到商品上來(lái)，作為商品領(lǐng)頭羊有色金屬，統(tǒng)計(jì)顯示我國(guó)2009年未鍛造銅及銅材進(jìn)口同比增加62.7%，進(jìn)口未鍛造的鋁及鋁材同比增加164.1%。這表明國(guó)內(nèi)對(duì)于金屬品種的需求增大。目前銅鋁鋅國(guó)內(nèi)外比價(jià)走高，由此引發(fā)的去年12月進(jìn)口有所增加將提振價(jià)格，并帶動(dòng)其他商品價(jià)格止跌企穩(wěn)。再看領(lǐng)先指標(biāo)——天膠走勢(shì)，其表現(xiàn)出明顯的抗跌性，作為一個(gè)小品種一旦出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面將刺激價(jià)格創(chuàng)出新高。而對(duì)于最具中國(guó)特色的白糖和螺紋鋼期貨價(jià)格來(lái)講，白糖基本面較好，全球白糖生產(chǎn)能力不足、產(chǎn)糖大國(guó)印度大量進(jìn)口、中國(guó)傳統(tǒng)節(jié)日消費(fèi)旺季的到來(lái)都對(duì)糖價(jià)構(gòu)成支持；鐵礦石及焦炭?jī)r(jià)格的持續(xù)上漲，海運(yùn)費(fèi)頹勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，都將成為推高螺紋鋼價(jià)格的重要力量。全球?yàn)?zāi)害天氣不斷，我國(guó)全國(guó)天氣異常，這些對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生長(zhǎng)產(chǎn)生非常不利的影響，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期漲勢(shì)不變。

總之，中國(guó)央行調(diào)高準(zhǔn)備金率，打響了貨幣環(huán)境正?；牡谝粯專袌?chǎng)信心遭受重大打擊，商品市場(chǎng)前幾個(gè)交易日回流的資金幾乎損失殆盡。不過(guò)，從大的商品價(jià)格周期來(lái)看，筆者依然堅(jiān)持在年報(bào)（有色金屬）中的觀點(diǎn)：全球?qū)⑦M(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵階段，寬松貨幣政策刺激的力度將會(huì)減弱；世界經(jīng)濟(jì)總體上會(huì)繼續(xù)回暖，加上全球充裕的流動(dòng)性，商品價(jià)格即使出現(xiàn)下跌，仍然屬于調(diào)整性質(zhì)，高位震蕩（不排除部分商品創(chuàng)出歷史新高）將貫穿整個(gè)2010年。從短期走勢(shì)來(lái)看，貨幣政策方向的調(diào)整將對(duì)市場(chǎng)預(yù)期造成一定沖擊，但根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，商品、股市等資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)往往對(duì)政策存在一定的滯后性，且當(dāng)前貨幣調(diào)控處于初級(jí)階段，商品慢漲快跌的牛市格局很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)仍不會(huì)改變。