LLDPE后期行情仍將多變，雖然成本方面的支撐顯著增強(qiáng)，但央行提前收緊流動(dòng)性帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在加大，以及新增產(chǎn)能供應(yīng)方面的隱患，使得后期塑料走勢(shì)步履蹣跚。

LLDPE1005合約在半個(gè)月內(nèi)從11300點(diǎn)附近一路上漲至12800點(diǎn)附近，漲幅高達(dá)13%，隨后出現(xiàn)上漲乏力，回調(diào)壓力加大。此時(shí)整個(gè)市場(chǎng)在流動(dòng)性可能收緊的預(yù)期下，資金紛紛出逃，使得逐步復(fù)蘇的市場(chǎng)遭受當(dāng)頭一棒，此輪調(diào)整后，LLDPE市場(chǎng)又將如何演繹？我們從以下幾方面來分析：

收緊銀根可能提前到來

2010年全球經(jīng)濟(jì)將走在復(fù)蘇的道路上，由2009年大量流動(dòng)性釋放帶來的通脹壓力在不斷加大，各國(guó)“退出”政策時(shí)間表越來越清晰，面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與退出政策的博弈，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)家收緊銀根的可能性不大。中國(guó)加息一般在美國(guó)之后，而美國(guó)最新公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)顯示仍然沒有出現(xiàn)下降的跡象，這也使得美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)很難對(duì)加息問題做出結(jié)論。后期如果失業(yè)率下降，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)很可能在第二季度末到第三季度加息。但1月12日中國(guó)人民銀行突然上調(diào)存款準(zhǔn)備金出乎市場(chǎng)預(yù)料，預(yù)計(jì)緊縮政策會(huì)在2010年第二季度或者下半年出臺(tái)，而存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)正表明了加息也會(huì)提前到來。

剛性需求將繼續(xù)推高油價(jià)

在美國(guó)國(guó)家利益的需求下，美元持續(xù)走弱，一度快速跌破75的關(guān)鍵位置，而后快速反彈至77上方，這將使得原油持續(xù)高位盤整。2009年商品價(jià)格大幅上漲反映了經(jīng)濟(jì)狀況的改善，但更多地則是體現(xiàn)了“貨幣升水”，即流動(dòng)性充裕的結(jié)果。2010年，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，特別是來自新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將推動(dòng)原油的需求。與上一輪漲價(jià)不同的是，本輪油價(jià)上漲主要是需求增長(zhǎng)推動(dòng)的結(jié)果，不太可能出現(xiàn)大漲后大跌的情況。有關(guān)人士預(yù)測(cè)，國(guó)際油價(jià)將長(zhǎng)期在100美元/桶的價(jià)位上浮動(dòng)。因此筆者認(rèn)為，美元長(zhǎng)期弱勢(shì)振蕩基本符合美國(guó)國(guó)家利益，原油基金凈多頭也已達(dá)到2007年的水平，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇特別是以中印為代表的新興國(guó)家的復(fù)蘇將促使原油實(shí)際需求上升，繼續(xù)支撐原油保持強(qiáng)勢(shì)。

供應(yīng)面仍存新增產(chǎn)能隱患，下游需求穩(wěn)步回升

2009年P(guān)E總進(jìn)口量以及LLDPE方面均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，增幅都在50%以上。PE 進(jìn)口的大幅增加主要源于國(guó)際原油價(jià)格的大幅回落，降低了國(guó)外PE的生產(chǎn)成本，相對(duì)國(guó)產(chǎn)料更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(310368,基金吧)，一些下游企業(yè)更愿意使用物美價(jià)廉的進(jìn)口料。2010 年，隨著原油價(jià)格的上行，進(jìn)口料的成本優(yōu)勢(shì)也會(huì)逐步弱化，因此，進(jìn)口量的增幅將會(huì)較大減少。

LLDPE下游的需求存在一定的剛性，主要表現(xiàn)在農(nóng)膜及塑料制品方面。薄膜消費(fèi)又是LLDPE的最大消費(fèi)領(lǐng)域，占LLDPE消費(fèi)總量的近80%。農(nóng)膜的剛性需求較強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化不敏感，2009年農(nóng)膜行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展，與2008年相比有一定幅度的增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到11月份，農(nóng)膜產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到106.49萬噸，較2008年同期增加22.49萬噸，增幅達(dá)到28%。同時(shí)塑料制品行業(yè)產(chǎn)量也繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2009年1—11月份國(guó)內(nèi)的塑料制品累計(jì)總產(chǎn)量在4096.72 萬噸，較2008 年同期的3513.71 萬噸增長(zhǎng)了583.01 萬噸，增幅為16.59%。

總體看來，塑料的終端需求在2009年有了相當(dāng)大的提升，預(yù)計(jì)2010年我國(guó)的塑料制品行業(yè)能夠得到進(jìn)一步的穩(wěn)定發(fā)展。但需要注意的是，雖然塑料行業(yè)的終端需求更多的體現(xiàn)在對(duì)LDPE 和HDPE 上，不過整個(gè)PE市場(chǎng)是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的市場(chǎng)，LDPE 和HDPE需求的好轉(zhuǎn)也將勢(shì)必提振LLDPE市場(chǎng)。

今年上半年乙烯供應(yīng)緊張局面仍將延續(xù)

乙烯單體價(jià)格自2008年11月跌入谷底后，2009年2月份后開始反彈，總體表現(xiàn)為振蕩上行的趨勢(shì)。2009年下半年以來，亞洲乙烯出現(xiàn)了供應(yīng)持續(xù)偏緊，推升價(jià)格不斷走高，直至2009年底，這種供應(yīng)緊張的局面仍在延續(xù)，根據(jù)目前公布的乙烯裝置檢修計(jì)劃判斷，整個(gè)亞洲地區(qū)2010年估計(jì)有22 套裂解裝置將停工檢修，遠(yuǎn)高于今年的15 套裝置。中東地區(qū)裂解裝置開工率的低位徘徊已經(jīng)加劇了亞洲地區(qū)乙烯供應(yīng)緊張的局面，如果明年中東地區(qū)的裂解裝置仍然不能穩(wěn)定運(yùn)行，那么也將會(huì)對(duì)亞洲乙烯價(jià)格提供支撐。預(yù)計(jì)在2010年上半年，乙烯供應(yīng)偏緊的局面不會(huì)改變。

由于國(guó)內(nèi)LLDPE的一體化生產(chǎn)，同時(shí)PVC中乙烯法所占的比重較低，因此可以通過石腦油與乙烯的裂解價(jià)差走勢(shì)來判斷其供需的緊張程度。2009年上半年石腦油與乙烯裂解價(jià)差較為穩(wěn)定，進(jìn)入下半年后波動(dòng)較大，在石腦油價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的情況下，乙烯供應(yīng)偏緊，乙烯價(jià)格出現(xiàn)上漲，從而對(duì)塑料價(jià)格在成本上形成了有力的支撐。后期乙烯與石腦油價(jià)差仍將會(huì)在高位運(yùn)行，乙烯價(jià)格也將維持在高價(jià)位，對(duì)塑料價(jià)格具有較強(qiáng)成本支撐。

在供應(yīng)面仍存隱患的情況下，受市場(chǎng)整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，LLDPE中短期頂部走勢(shì)已經(jīng)形成，雖受成本較強(qiáng)支撐，但短期內(nèi)很難再突破前期高點(diǎn)，整體操作思路應(yīng)以振蕩下跌為主。