成交額較去年下降64.7%

41.38億手、195.63萬億元——全國期貨市場2016年成交數(shù)據(jù)近日出爐，因商品期貨交投活躍助推，2016年全國期市成交量較去年增長15.65%，再度刷新歷史新高。受股指期貨管控措施延續(xù)的影響，2016年全國期市成交額則較去年下降64.7%。

股指期貨市場陷入“冰點”

對于2016年期市成交額的回落，銀河期貨宏觀發(fā)展部總經(jīng)理楊一平分析說，股指期貨是國內(nèi)期貨市場名副其實的大合約，其一手的成交額大大超過商品期貨。2015年股市異常波動前，股指期貨的成交額占到全國期市成交額的一半以上。2016年股指期貨未能如市場預(yù)期般“松綁”，股指期貨成交量、成交額大幅萎縮，也引發(fā)全國期市年度成交額的回落。

數(shù)據(jù)顯示，2016年滬深300、上證50、中證500三股指期貨品種成交量較去年大幅下降98.48%、95.42%和84%，成交額同比大幅下降98.83%、96.59%和89.13%。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越告訴期貨日報記者，當(dāng)前股指期貨市場流動性幾近枯竭，市場的基本功能——價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理、資產(chǎn)配置得不到正常發(fā)揮，預(yù)計股指期貨管控措施或有望在2017年逐步“松綁”，期市成交額也有望在2017年恢復(fù)正增長。

商品期貨交投活躍

2016年商品期貨成交量、成交額則繼續(xù)上行。多位分析人士認(rèn)為，隨著2016年供給側(cè)改革的推進(jìn)，去產(chǎn)能效果顯著，部分商品期貨供需結(jié)構(gòu)有所改變，期、現(xiàn)貨市場價格快速、大幅波動，增強(qiáng)了各類投資者入市的積極性。

中國期貨市場監(jiān)控中心黨委書記冉華近日在接受期貨日報記者新年專訪時表示，截至2016年年底，全市場保證金總量約5000億元，同比增長約25%。

格林大華期貨研究所所長李永民認(rèn)為，在股指期貨管控措施延續(xù)的背景下，2016年場外增量資金主要進(jìn)入了商品期貨市場。他解釋說，2016年商品期貨波動幅度加劇，焦煤、焦炭等品種年度波幅達(dá)到100%以上。受行情推動，更多現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)入期市進(jìn)行風(fēng)險管理，以期貨公司為代表的機(jī)構(gòu)也通過CTA(商品交易顧問）、FOF（基金中的基金）持續(xù)加大對商品期貨的投資，這也是2016年商品期貨成交量、成交額持續(xù)攀升的直接推手。

李永民表示，2016年國內(nèi)期貨市場投資者結(jié)構(gòu)也產(chǎn)生顯著變化。從2016年年底全市場保證金規(guī)模來看，較2015年年底增長約25%，而僅期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模就從2015年年底的1063.75億元增長到2016年前11月的2769.53億元，增長了1.6倍。這預(yù)示著全市場機(jī)構(gòu)投資者占比大幅上升，對應(yīng)的散戶占比有所減少。

在重慶蓮華投資總經(jīng)理吳奇峰看來，2016年商品期貨整體呈振蕩上行的態(tài)勢，焦炭、焦煤漲幅最大，是2016年的明星品種。從大板塊來看，黑色系、化工系均有出色表現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品則略遜一籌。

“2016年年初股市熔斷、股指期貨連續(xù)跌停，10月焦炭16連陽，‘雙11’部分品種從漲停迅速到跌停，年末國債期貨受流動性影響大幅下跌均給人們留下了深刻印象?！睏钜黄秸f。

2016年也是金融市場黑天鵝頻發(fā)的一年，英國脫歐公投、美國大選、意大利修憲公投，宏觀面的不確定性造成了整個金融市場短期劇烈波動，也對期貨市場產(chǎn)生明顯影響，投資者神經(jīng)沒有一刻放松。

2017年期市行情值得期待

“隨著我國PPI、CPI數(shù)據(jù)的進(jìn)一步走高，工業(yè)企業(yè)利潤率有所好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為2017年通脹效應(yīng)會繼續(xù)發(fā)酵，商品上行趨勢不改。我們更看好農(nóng)產(chǎn)品、能源類等大宗商品的表現(xiàn)。受宏觀調(diào)控影響，黑色系可能表現(xiàn)相對低迷?！眳瞧娣逭f。

吳奇峰認(rèn)為，由于國際經(jīng)濟(jì)形勢日益復(fù)雜，反全球化的孤立主義思潮興起，一方面全球貿(mào)易壁壘抬高，助漲商品價格。另一方面全球貿(mào)易額有望持續(xù)下降，倒逼相關(guān)產(chǎn)業(yè)利潤下降，淘汰落后產(chǎn)能，會減少對大宗商品的消耗。

方正中期期貨研究院院長王駿同樣看好2017年農(nóng)產(chǎn)品期貨的表現(xiàn)。他預(yù)計，2017年農(nóng)產(chǎn)品將成為大宗商品上漲的龍頭；商品期貨整體將呈現(xiàn)農(nóng)強(qiáng)工弱，有色金屬強(qiáng)、黑色金屬弱的特征。

王駿說，2017年大宗商品的金融屬性將重新回歸，金融化將推升價格反彈?？傮w上，去年漲幅小或沒有漲的商品，今年有上漲機(jī)會，而去年漲幅較大的品種，今年有一定壓力。

李永民預(yù)計，2017年以建材類為主的商品期貨繼續(xù)理性回落，化工類商品次之，表現(xiàn)相對較強(qiáng)的依然是農(nóng)產(chǎn)品尤其是油脂類商品。鑒于此，建議投資者關(guān)注做多農(nóng)產(chǎn)品做空建材類商品的投資機(jī)會。

“2017年的期貨市場總體可能較2016年更為平穩(wěn)，因流動性泛濫出現(xiàn)個別品種的大幅振蕩的機(jī)會相對會少一些?！睏钜黄秸f。

哪些宏觀因素值得關(guān)注？

“2017年注定是不平靜的一年，宏觀面有很多不確定的因素，如特朗普時代美國對世界經(jīng)濟(jì)與政治的影響、歐盟主要成員國的大選、恐怖主義等均會影響到期貨市場?！睏钜黄秸f。

楊一平認(rèn)為，商品期貨走勢總體上取決于中國供給側(cè)改革的進(jìn)展和中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，美國采取的新貿(mào)易政策和新對外投資政策也至關(guān)重要。另外，人民幣匯率對商品期貨的影響不容小覷，尤其是國內(nèi)外價差比較大的商品因匯率變動顯著影響進(jìn)出口成本時，相關(guān)商品期貨價格或產(chǎn)生明顯波動。

楊一平預(yù)計，2017年金融期貨或波瀾不驚，我國經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)?、貨幣政策穩(wěn)健中性、監(jiān)管加強(qiáng)等均將穩(wěn)定金融市場走勢，國債期貨、股指期貨或難有大幅波動。

李永民認(rèn)為，2017年有以下兩個因素會對國內(nèi)商品期貨產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：一是國內(nèi)持續(xù)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長動力轉(zhuǎn)換。這決定未來一段比較長的時間內(nèi)國內(nèi)GDP增速將繼續(xù)理性回落；二是中國政府和中國央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段及方式。由于結(jié)構(gòu)性改革是本屆政府的主要目標(biāo)，政府對GDP降速的容忍度也會進(jìn)一步提高，今后一段時間內(nèi)政府對經(jīng)濟(jì)調(diào)控的力度和次數(shù)都有可能減少，調(diào)控的手段也將更加市場化。

2017年期市活躍度可期

楊一平預(yù)計，如果股指期貨管控措施在2017年仍難以“松綁”，則2017年國內(nèi)期貨市場活躍度將與去年相當(dāng)。農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)即將上市，更多商品期貨新品種也有望在2017年上市，股指期貨也有逐步“松綁”的可能，2017年期市活躍度值得期待。在加強(qiáng)監(jiān)管的背景下，因流動性泛濫導(dǎo)致的個別品種短期活躍的機(jī)會將減少。

“2016年末部分商品的絕對價格水平與年內(nèi)市場低位、成本線相比均已有較大抬升，2017年將主要處于消化和整理階段，交投活躍度或略有下降，市場焦點品種有望轉(zhuǎn)移至能化或農(nóng)產(chǎn)品板塊。近期，白糖、豆粕期權(quán)獲批，新工具的上市有利于豐富投資策略和市場產(chǎn)品，有利于促進(jìn)活躍標(biāo)的期貨品種的交投情況?！?/p>

李永民認(rèn)為，期權(quán)上市、現(xiàn)貨企業(yè)風(fēng)險管理、資管業(yè)務(wù)大發(fā)展將會提振期市2017年成交量、成交額增長。

吳奇峰表示，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市將會進(jìn)一步提高場外資金、其他金融領(lǐng)域?qū)τ谄谪浭袌龅年P(guān)注程度，將對期貨市場成交產(chǎn)生顯著利好。期權(quán)也將進(jìn)一步豐富國內(nèi)的資本市場的管理工具，市場將會呈現(xiàn)更多元化的客戶結(jié)構(gòu)和組合策略。