富春通信(300299)

切入影視制作與開發(fā)環(huán)節(jié)，泛娛樂(lè)內(nèi)容版圖再獲擴(kuò)張： 留白影視成立于2014 年，由原中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司高級(jí)副總裁徐康先生和原歡瑞世紀(jì)影視傳媒股份有限公司高管毛攀鋒先生共同創(chuàng)辦，經(jīng)營(yíng)主業(yè)為開發(fā)面向年輕人的精品電視劇及超級(jí)網(wǎng)劇。留白影視已經(jīng)開發(fā)的項(xiàng)目包括：搜狐視頻定制網(wǎng)劇《親愛的公主病》，該劇成為 2016 年超級(jí)網(wǎng)劇中的爆款作品；由戚薇、吳奇隆主演的電視劇《繁星四月》，預(yù)計(jì)將在知名平臺(tái)上線。同時(shí)，留白影視已經(jīng)簽約戚薇工作室、李承鉉工作室，以及從《昕薇》封面當(dāng)家模特轉(zhuǎn)型影視劇新生代的小花旦黃一琳，并繼續(xù)培養(yǎng)優(yōu)秀的新藝人。 我們認(rèn)為，留白影視作為業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的影視公司，將有效強(qiáng)化公司在泛娛樂(lè)內(nèi)容領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和 IP 變現(xiàn)能力。

內(nèi)容 IP 布局進(jìn)一步深化，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)或可期： 留白影視的業(yè)務(wù)定位是精品影視劇，后續(xù)還將開發(fā)多個(gè)優(yōu)質(zhì)影視項(xiàng)目，包括：國(guó)漫作品《端腦》的漫改影視劇，該劇將于今年底開拍；與杭州玄機(jī)科技信息技術(shù)有限公司共同打造的《九州朱顏記》三部曲；與北京微影時(shí)代科技有限公司聯(lián)合開發(fā)的改編自馬伯庸著作《長(zhǎng)安十二時(shí)辰》的電影電視劇項(xiàng)目；以及與湖南芒果娛樂(lè)有限公司共同開發(fā)的電視劇《滾蛋吧腫瘤君》、與芒果 TV 共同開發(fā)的電視劇《良言寫意》。 我們預(yù)計(jì)，通過(guò)增資留白影視，公司將在網(wǎng)絡(luò)游戲、動(dòng)漫、網(wǎng)絡(luò)閱讀、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)等大文化領(lǐng)域獲得協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而加強(qiáng)內(nèi)容 IP 的激活能力。

計(jì)劃設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，持續(xù)向泛娛樂(lè)領(lǐng)域進(jìn)發(fā)： 公司目前已與留白影視成立高娛投資（平潭）有限公司，其中公司出資 700 萬(wàn)元人民幣占高娛投資70%股權(quán)，留白影視出資 300 萬(wàn)元人民幣占高娛投資 30%股權(quán)。高娛投資未來(lái)計(jì)劃作為普通合伙人，計(jì)劃發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。 我們認(rèn)為，該產(chǎn)業(yè)投資基金若能按計(jì)劃成立，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的投資靈活度，彰顯公司向泛娛樂(lè)領(lǐng)域持續(xù)轉(zhuǎn)型的決心。

投資建議與估值

我們預(yù)計(jì)公司 2016E、 2017E、 2018E， 備考凈利潤(rùn)為 2.03 億、 3.50 億、4.48 億，其中 2016 年包含摩奇卡卡 0.7 億元、上海駿夢(mèng) 1.13 億元和原主營(yíng)業(yè)務(wù) 0.2 億元； 2017 年包含摩奇卡卡 1.00 億元、上海駿夢(mèng) 2.00 億元和原主營(yíng)業(yè)務(wù) 0.50 億元。 不考慮增發(fā)攤薄影響，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.45 元、 1.044 元、1.163 元。考慮到 2016 年，上海駿夢(mèng)和摩奇卡卡都將有重量級(jí) IP 游戲上線，業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們給予公司未來(lái) 6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 40 元，對(duì)應(yīng)89X16PE、 38X17PE，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

影視與游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；標(biāo)的投資收益未達(dá)承諾預(yù)期。