日前，央行加大回籠資金的力度導致資金撤離商品市場，重壓之下，市場脆弱的心態(tài)不堪一擊，大連LLDPE期價迅速回調(diào)，跌幅超過4%。筆者認為，國務院原則同意推出股指期貨，會促使商品市場價格短期上揚。此外，在上游乙烯供應偏緊、石化出廠報價維持高位和華北低溫天氣等因素支撐下，LLDPE回調(diào)空間有限，后市有望掉頭，上行基調(diào)不變。

一、央行回籠資金力度加大，投機資金撤離，PE現(xiàn)貨報價迅速回落

上周四，持穩(wěn)數(shù)月的三個月期央票發(fā)行利率意外走高，引發(fā)流動性緊縮預期，場內(nèi)資金恐慌性拋售，國內(nèi)商品市場遭遇重挫。據(jù)悉，央行貨幣回收已經(jīng)連續(xù)13周維持凈回籠態(tài)勢，累計回收貨幣高達8500億元，其中，上周回籠量高達1370億元，創(chuàng)下11周以來單周新高，這表明回籠資金的力度正在加大，對商品市場構成重壓，投機資金撤離跡象明顯。

在此影響下，PE現(xiàn)貨市場迅速回調(diào)，如華北地區(qū)現(xiàn)貨線性報價迅速降至11100—11150元/噸，高壓普通膜13200—13400元/噸，下滑幅度達200—400元/噸?，F(xiàn)貨市場報價的回落直接傳導至期貨市場，多頭撤離，空頭順勢打壓LLDPE期價。

二、國務院原則同意推出股指期貨，極大刺激商品市場

1月8日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務試點和推出股指期貨品種。這是加強我國資本市場基礎性制度建設，不斷豐富證券交易方式，完善市場功能，繼續(xù)夯實市場穩(wěn)定運行的內(nèi)在基礎，也是促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措。股指期貨平穩(wěn)推出將對證券市場和期貨市場發(fā)展帶來積極的影響。

受此利好提振，1月11日早間期貨市場除鄭糖低開外，其余商品均有不同程度的高開，其中，大連LLDPE高開1%，最終收漲2.34%。而國內(nèi)股市也大幅高開。股指期貨的推出會極大刺激商品市場，促使其在短期內(nèi)保持上揚態(tài)勢。

三、蘭州石化等裝置停車檢修導致乙烯供應繼續(xù)偏緊

從近五年的美煉油廠開工率來看，2009年全年平均開工率為83.3%，處于五年來的最低位。開工率的低位運行，導致石腦油供應偏緊，這也進一步驗證了石腦油報價居高不下的走勢。石腦油供應偏緊，對下游的乙烯供應產(chǎn)生影響。

從乙烯報價上看，受供應緊張?zhí)嵴?，近期呈現(xiàn)慣性沖高態(tài)勢。截至1月11日，亞洲乙烯報價在1240—1245美元/噸CFR東北亞和1300—1305美元/噸CFR東南亞。上游原料價格的堅挺，在PE市場疲軟之時，對市場會產(chǎn)生較好的支撐作用。

從亞洲乙烯供應上看，短期出現(xiàn)緊張態(tài)勢。受1月7日下午爆炸事故影響，蘭州石化303工廠內(nèi)所有裝置現(xiàn)已停車。齊魯石化(600002,股吧)高壓裝置已于1月1日故障停車，預計將停車數(shù)周，低壓產(chǎn)6098/2480，線性產(chǎn)7042；市場傳聞Tonen General年產(chǎn)51萬噸的裂解裝置因技術故障降負，但未能進一步核實；茂名石化老高壓轉(zhuǎn)產(chǎn)951-000，新高壓裝置停車檢修中，全密度生產(chǎn)7042，低壓裝置停車檢修中。另外，一般每年的2—6月份為東北亞地區(qū)石化企業(yè)的乙烯裝置檢修高峰期，屆時將會對下游PE裝置的生產(chǎn)造成影響，因此，商家對后期市場保持樂觀。

四、石化廠家出廠報價維持高位，對LLDPE價格支撐明顯

LLDPE的定價模式由石化雙雄決定。在目前的乙烯成本維持高位情況下，當需求高漲時，上游石化企業(yè)傾向于提高出廠報價，從而帶動現(xiàn)貨市場的價格；當需求轉(zhuǎn)弱時，石化企業(yè)往往不太情愿降低其出廠報價。

在下降階段，石化廠家的下調(diào)幅度小于LLDPE期價的跌幅。比如在去年8月中旬到10月底的下降階段，以中油華東區(qū)為例，LLDPE期貨價格在此期間下跌了22%，而中油各大區(qū)的出廠報價僅下跌4%左右。在上升階段，石化廠家的上調(diào)幅度又大于LLDPE期價的升幅。比如，在去年11月初到11月末的上漲階段，LLDPE期貨價格在此期間上漲了9%，而各中油出廠報價上漲12%?？梢?，上游石化企業(yè)報價易漲難跌，這對LLDPE的走勢能起到立竿見影的效果。

上周，中油各大區(qū)連續(xù)幾天上調(diào)其出廠報價，如中油華北、東北、西南、華南將7042掛牌報價上調(diào)300—500元/噸不等，石化廠家報價上調(diào)直接迅速地傳導并影響LLDPE的現(xiàn)貨交投氛圍，同時，對LLDPE期價支撐明顯。

五、需求疲軟下，天氣因素或支撐LLDPE價格上行

從農(nóng)、地膜的產(chǎn)銷規(guī)律來看，農(nóng)地膜及大棚膜需求逐步進入低谷期，終端備貨需求即將結束，廠家開機率逐漸降低，因此，后市LLDPE來自需求的支撐力量將大大消退。

對需求來說，另外一個不容忽視的炒作因素是天氣，而天氣變化很可能成為近一時期的炒作熱點。比如，在元旦期間，華北、東北等大部分地區(qū)出現(xiàn)強降雪，多條高速路被封，汽運及鐵路運輸均受到嚴重影響，高位支撐LLDPE期價走勢。目前，據(jù)中央氣象臺最新預報顯示，在未來幾天仍有降雪天氣出現(xiàn)，因此短期內(nèi)運力形勢依舊嚴峻。

綜上所述，雖然央行回籠資金的政策措施力度加大，外加需求淡季，令LLDPE市場承壓，期價回落。但是，隨后國務院原則同意推出股指期貨的消息極大地刺激了商品市場，短期提振作用明顯。另外，在乙烯供應依舊偏緊和石化廠家陸續(xù)上調(diào)其出廠報價的情況下，LLDPE回調(diào)的幅度有限，后市有望掉頭，呈上行趨勢。操作上，LL005合約在12000一線有較強支撐，一旦回調(diào)到該位置，投資者可逢低輕倉介入。