在探索和推動(dòng)期貨市場(chǎng)更高層次服務(wù)“三農(nóng)”的道路上，永安期貨摸索出的“糧食銀行+場(chǎng)外期權(quán)”模式無(wú)疑是市場(chǎng)和行業(yè)關(guān)注的一大亮點(diǎn)。

什么是“糧食銀行+場(chǎng)外期權(quán)”

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，2015年，永安期貨與吉林四平天成糧食銀行合作進(jìn)行了“糧食銀行+場(chǎng)外期權(quán)”項(xiàng)目試點(diǎn)。具體來(lái)說(shuō)，四平天成糧食銀行與種糧戶(hù)簽訂訂單協(xié)議，以保證種糧戶(hù)最低收入并可分享價(jià)格上漲紅利。四平天成糧食銀行通過(guò)與永安期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司——浙江永安資本管理有限公司（下稱(chēng)永安資本）簽訂場(chǎng)外期權(quán)協(xié)議，間接利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，在穩(wěn)健自身經(jīng)營(yíng)的同時(shí)保障了母公司的糧源供給。永安資本在為四平天成糧食銀行量身定制場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品的同時(shí)，憑借自身的專(zhuān)業(yè)技術(shù)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

據(jù)介紹，四平天成糧食銀行是四平天成玉米開(kāi)發(fā)有限公司（下稱(chēng)四平天成）的下屬機(jī)構(gòu)。四平天成建于2005年4月，是國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)、吉林省規(guī)模最大民營(yíng)淀粉加工企業(yè)、吉林省最大的淀粉貿(mào)易銷(xiāo)售企業(yè)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)上海、廣東，并且與嘉吉等國(guó)際糧商有重要的合作項(xiàng)目。公司自2005年成立以來(lái)，糧源主要來(lái)自當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)村合作社和種糧大戶(hù)。

“農(nóng)戶(hù)把糧食儲(chǔ)存在糧食銀行并可隨時(shí)向糧食銀行提出點(diǎn)價(jià)（即結(jié)算），這減少了農(nóng)戶(hù)約5%—8%的儲(chǔ)糧成本，而且通過(guò)延期點(diǎn)價(jià)的結(jié)算方式保證了農(nóng)戶(hù)的賣(mài)糧收入?！彼钠教斐筛笨偨?jīng)理劉憲宇對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)，糧食銀行儲(chǔ)存了大量的糧食，一旦糧食價(jià)格大幅下跌，糧食銀行將面臨巨大的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，因此需要通過(guò)期貨等衍生品市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

在永安資本場(chǎng)外衍生品部周博看來(lái)，“糧食銀行+場(chǎng)外期權(quán)”模式使糧食銀行這一惠農(nóng)支農(nóng)創(chuàng)新組織形式與場(chǎng)外期權(quán)這一服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融工具有機(jī)結(jié)合，一定程度上滿(mǎn)足了我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)組織的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，起到了保護(hù)涉農(nóng)主體經(jīng)濟(jì)利益、提升農(nóng)戶(hù)生產(chǎn)積極性的作用。

試點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了多方共贏

據(jù)了解，2015年5—6月，永安期貨及永安資本、四平天成共同探討了糧食銀行、場(chǎng)外期權(quán)以及與期貨市場(chǎng)對(duì)接的業(yè)務(wù)模式和方案。2015年10月至2016年5月，四平天成及旗下糧食銀行、當(dāng)?shù)胤N糧大戶(hù)、永安期貨及永安資本聯(lián)合開(kāi)展了“糧食銀行+場(chǎng)外期權(quán)”項(xiàng)目試點(diǎn)。

周博介紹，試點(diǎn)的品種為玉米，數(shù)量為10000噸。具體操作層面，他列舉了其中一例：種糧戶(hù)在2015年11月11日將剛剛收獲的5000噸玉米直接交給四平天成糧食銀行，按當(dāng)日玉米掛牌價(jià)格1710元/噸收取糧食銀行10%的預(yù)付款，并與糧食銀行簽署訂單協(xié)議。協(xié)議約定，在交糧后的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，種糧戶(hù)可以選擇任意一日進(jìn)行結(jié)算。如果種糧戶(hù)點(diǎn)價(jià)時(shí)價(jià)格低于交糧日價(jià)格，糧食銀行按照交糧日的價(jià)格與農(nóng)戶(hù)結(jié)算；如果種糧戶(hù)點(diǎn)價(jià)時(shí)價(jià)格較交糧日價(jià)格高，則按點(diǎn)價(jià)時(shí)的價(jià)格進(jìn)行結(jié)算。2015年12月11日，種糧戶(hù)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，當(dāng)日玉米掛牌價(jià)格為1820元/噸。按照協(xié)議，種糧戶(hù)售糧實(shí)際結(jié)算價(jià)格為1820元/噸。相比傳統(tǒng)售糧模式，種糧戶(hù)通過(guò)糧食銀行模式售糧，既實(shí)現(xiàn)了保價(jià)增收又減少了損耗，5000噸玉米累計(jì)增收100.5萬(wàn)元。

四平天成糧食銀行為對(duì)沖其可能面臨的糧價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，在種糧戶(hù)點(diǎn)價(jià)前后兩次向永安資本購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外看跌期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)介紹，四平天成糧食銀行分別于2015年11月11日、2016年4月22日與永安資本簽訂期限為30天，標(biāo)的分別為玉米期貨1601合約、1701合約，執(zhí)行價(jià)格分別為1899元/噸、1540元/噸的歐式場(chǎng)外看跌期權(quán)協(xié)議。第一次買(mǎi)入的場(chǎng)外期權(quán)因標(biāo)的合約價(jià)格上漲且高于執(zhí)行價(jià)格，四平天成糧食銀行沒(méi)有行權(quán)。其間，雖然四平天成糧食銀行支付了11.61萬(wàn)元的權(quán)利金費(fèi)用，但獲得了玉米現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來(lái)的收益并支付給了種糧戶(hù)。第二次買(mǎi)入的場(chǎng)外期權(quán)因標(biāo)的合約低于執(zhí)行價(jià)格，四平天成糧食銀行進(jìn)行了行權(quán)，在對(duì)沖現(xiàn)貨跌價(jià)損失3.5萬(wàn)元后總體盈利0.5萬(wàn)元。

而永安資本在先后兩次與四平天成糧食銀行簽訂場(chǎng)外期權(quán)協(xié)議后，通過(guò)期貨市場(chǎng)操作對(duì)沖了自身面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。第一次操作中，永安資本收取權(quán)利金11.61萬(wàn)元，期貨對(duì)沖虧損9.71萬(wàn)元，交易手續(xù)費(fèi)支出0.05萬(wàn)元，最終實(shí)現(xiàn)收益1.84萬(wàn)元。第二次操作中，永安資本收取權(quán)利金8萬(wàn)元，期貨對(duì)沖損失2.02萬(wàn)元，交易手續(xù)費(fèi)支出0.11萬(wàn)元，最終實(shí)現(xiàn)收益5.87萬(wàn)元。在該項(xiàng)目運(yùn)作中，共計(jì)實(shí)現(xiàn)收益7.71萬(wàn)元。

“整個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目最終實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)有效管理和多方共贏。種糧戶(hù)賣(mài)糧收益得到了保障，糧食銀行通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)工具轉(zhuǎn)移了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，永安資本利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖了轉(zhuǎn)嫁過(guò)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并獲得了一定的收益。”周博說(shuō)。

加強(qiáng)宣傳和培訓(xùn)，推動(dòng)糧食銀行發(fā)展

在負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的永安期貨長(zhǎng)春營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理金東升看來(lái)，“糧食銀行+場(chǎng)外期權(quán)”模式除實(shí)現(xiàn)多贏、獲得良好社會(huì)效益外，更重要的是，其推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新，豐富了風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)模式和服務(wù)模式。當(dāng)前，風(fēng)險(xiǎn)管理公司基本以期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)較為單一，其依托期貨市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品，為糧食銀行提供個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，間接幫助農(nóng)業(yè)組織和廣大農(nóng)戶(hù)管理了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！霸撛圏c(diǎn)項(xiàng)目有效地拓展了風(fēng)險(xiǎn)管理公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)也將推動(dòng)更多的專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與到‘三農(nóng)’產(chǎn)品設(shè)計(jì)和試點(diǎn)中來(lái)，進(jìn)而更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能?！苯饢|升對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

下一步，如何借助場(chǎng)外期權(quán)等金融工具推動(dòng)我國(guó)糧食銀行發(fā)展，為廣大涉農(nóng)主體服務(wù)呢？

“一方面，將加大場(chǎng)外期權(quán)的宣傳力度，提升客戶(hù)的專(zhuān)業(yè)水平；另一方面，聯(lián)合保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)共同推進(jìn)期市服務(wù)‘三農(nóng)’，不斷豐富場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品類(lèi)型，滿(mǎn)足企業(yè)的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求?！敝懿┱f(shuō)，接下來(lái)，永安期貨和永安資本將聯(lián)合交易所、地方政府，開(kāi)展點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、一對(duì)一的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，使相關(guān)機(jī)構(gòu)和企業(yè)的負(fù)責(zé)人、業(yè)務(wù)人員領(lǐng)會(huì)場(chǎng)外期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的作用，幫助他們熟練掌握?qǐng)鐾馄跈?quán)產(chǎn)品類(lèi)型、條款內(nèi)容、賠付標(biāo)準(zhǔn)、權(quán)利義務(wù)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、簽約等業(yè)務(wù)操作要點(diǎn)，提升企業(yè)的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)水平。同時(shí)，還將在總結(jié)“糧食銀行+場(chǎng)外期權(quán)”模式的基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)政府機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等資源，把場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品打包設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的保險(xiǎn)產(chǎn)品，通過(guò)保險(xiǎn)公司銷(xiāo)售給有需求的涉農(nóng)組織和農(nóng)戶(hù)，進(jìn)一步擴(kuò)大場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)模和范圍，提升期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。