2010年的第一周期貨市場(chǎng)可謂波瀾壯闊，豆類油脂經(jīng)歷了一波典型的過山車行情，周初，豆類油脂在原油帶動(dòng)下跟隨有色金屬化工品持續(xù)走高，特別是大豆，周三增倉(cāng)近7萬(wàn)手，期價(jià)大幅拉伸一度接近4200元/噸關(guān)口，但在周三結(jié)束的2010年央行工作會(huì)議上發(fā)出了調(diào)整流動(dòng)性的信號(hào)，周四，中國(guó)人民銀行就將每周發(fā)售的三個(gè)月央票利率提升到1.3684%，期貨市場(chǎng)資金迅速撤離，拋盤強(qiáng)烈，豆類油脂深度回調(diào)，成了領(lǐng)跌的品種，那么這波回調(diào)是否已經(jīng)結(jié)束？后期豆類油脂又將何去何從？筆者結(jié)合分析國(guó)家的大豆收儲(chǔ)政策、厄爾尼諾對(duì)東南亞棕櫚油的影響、南美大豆的播種產(chǎn)量情況及后期國(guó)內(nèi)圍繞豆類油脂的熱點(diǎn)問題，認(rèn)為大豆油脂此次回調(diào)已接近尾聲，2010年上半年棕櫚油將成為大豆油脂的領(lǐng)漲品種，大豆將圍繞3900-4200區(qū)間震蕩。

1. 國(guó)家大豆收儲(chǔ)政策定下連豆1009交易區(qū)間
 
　　11月26日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、糧食局等下發(fā)通知，繼續(xù)在東北實(shí)施大豆收儲(chǔ)，時(shí)間從09年12月1日到10年4月30日，收購(gòu)價(jià)格（國(guó)標(biāo)三等）為1.87元/斤，即3740元/噸，根據(jù)企業(yè)收購(gòu)大豆環(huán)節(jié)費(fèi)用（約75元/噸）；鐵路到大連的運(yùn)輸成本（約70元/噸）；鐵路基金（約12元/噸）；大豆鐵路入庫(kù)費(fèi)用（22元/噸）；交割質(zhì)檢費(fèi)用（6元/噸），進(jìn)入大連交割倉(cāng)庫(kù)的成本即在3920元/噸左右，因此連豆1009跌破站穩(wěn)3900以下的可能性不大，從盤面實(shí)際的走勢(shì)來看也基本吻合，09年12月23日期價(jià)最低也只打到3903，此后即觸底反彈；同時(shí)大豆上方也存在期現(xiàn)套利盤的壓力，即加上資金成本和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，連豆1009合約在4200上方存在套利空間，在收儲(chǔ)結(jié)束之前期價(jià)站穩(wěn)4200元/噸上方也較為困難，近一個(gè)半月的走勢(shì)也印證了這一點(diǎn)，包括09年12月8日的4130及2010年1月6日的最高價(jià)4194都未能突破4200，隨后期價(jià)即走出回調(diào)走勢(shì)，截止2010年1月8日，連豆1009期價(jià)收于3981，最低打至3947，進(jìn)一步下調(diào)的空間已經(jīng)有限。期價(jià)面臨新一波的震蕩上行需求。
 
　　2. 厄爾尼諾氣候或?qū)⒋偈棺貦坝统山衲晟习肽甓诡愑椭I(lǐng)漲品種
 
　　1980年以來，發(fā)生冬季厄爾尼諾（厄爾尼諾系數(shù)連續(xù)5個(gè)月高于0.5即認(rèn)為發(fā)生厄爾尼諾）現(xiàn)象的年份主要有1982-1983；1986-1987；1991-1992；1997-1998；2002-2003；從厄爾尼諾系數(shù)與馬來西亞可存消費(fèi)比的對(duì)比圖中不難看出，這些年份都有對(duì)應(yīng)的庫(kù)存消費(fèi)比低點(diǎn)，數(shù)值分別為1983年12月份0.707；1988年5月份0.96（厄爾尼諾現(xiàn)象1988年3月份結(jié)束）；1992年6月份0.784；1998年10月份0.753；2003年10月份0.675。根據(jù)以上分析可以推測(cè)一般情況下，冬季厄爾尼諾發(fā)生后馬來西亞棕櫚油會(huì)有一庫(kù)存消費(fèi)比的低點(diǎn)出現(xiàn)。截至2009年11月份，馬來西亞棕櫚油庫(kù)存消費(fèi)比為0.975，處于近15年的平均水平以下，目前根據(jù)美國(guó)海洋局的數(shù)據(jù)報(bào)告，厄爾尼諾已經(jīng)形成，至少在2010年第一季度過后才會(huì)結(jié)束，后期庫(kù)存消費(fèi)比容易走低，并可能出現(xiàn)04年以來的低點(diǎn)即0.91，因?yàn)橛《饶嵛鱽啅慕衲觊_始將對(duì)棕櫚油出口收于關(guān)稅，而馬來西亞棕櫚油出口關(guān)稅一直是跟隨價(jià)格變動(dòng)的浮動(dòng)關(guān)稅，根據(jù)目前棕櫚油價(jià)格，關(guān)稅基本上已經(jīng)達(dá)到上限，今年上半年的棕櫚油需求可能會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向馬來西亞，而由于厄爾尼諾馬來西亞棕櫚油面臨減產(chǎn)威脅，在庫(kù)存消費(fèi)比走低的情況下，價(jià)格容易啟動(dòng)。
 
　　3. 其他豆類油脂的一些要點(diǎn)
 
　　菜籽油方面：在每年的1-2月份，菜油經(jīng)常走出一波獨(dú)立走勢(shì)，主要基于國(guó)內(nèi)天氣的影響，例如08年初的南方雪災(zāi)，09年初安徽等地的干旱都給了處于生長(zhǎng)關(guān)鍵期的油菜籽一定的炒作題材，今年寒冷天氣肆虐神州大地，油菜籽的生長(zhǎng)面臨隱憂，后期很可能會(huì)爆發(fā)一波行情，但他不足以較長(zhǎng)時(shí)間引領(lǐng)豆類油脂走勢(shì)，最多是短期的爆發(fā)而后跟隨棕櫚油豆油走勢(shì)，一來國(guó)內(nèi)菜油自給自足為主，貿(mào)易量較小，期貨盤子也相對(duì)較小且國(guó)儲(chǔ)手里還有大量油菜籽，價(jià)格較難獨(dú)立走強(qiáng)；二來在世界植物油領(lǐng)域菜油所占份額不算大，如果豆油棕櫚油產(chǎn)量不出問題，菜油影響不了整個(gè)油脂的供應(yīng)格局。
 
　　豆油方面：南美阿根廷巴西大豆播種已基本完成，天氣狀況良好，USDA12月份發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)09/10年度阿根廷的大豆產(chǎn)量在5300萬(wàn)噸，巴西在6300萬(wàn)噸，南美大豆的豐產(chǎn)將壓制著豆油的價(jià)格，更多的時(shí)候?qū)⑹茄永m(xù)被動(dòng)的跟漲走勢(shì)。
 
　　豆粕方面：在春節(jié)過后，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)將會(huì)有一波集中的補(bǔ)欄過程，到3、4月份隨著補(bǔ)欄的仔豬，肉雞，蛋雞長(zhǎng)大，豆粕需求會(huì)迎來高峰，相對(duì)應(yīng)價(jià)格也容易啟動(dòng)，就目前來看，春節(jié)臨近，生豬等畜禽面臨集中出欄，豆粕需求將是個(gè)低谷期，盤面表現(xiàn)容易偏弱，豆粕難以走出獨(dú)立行情，將是一波被動(dòng)的跟隨偏弱走勢(shì)。
 
　　4. 總結(jié)
 
　　從央行的工作會(huì)議態(tài)度上表示要管理通脹，說明2010年通脹是不可避免的，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體容易上揚(yáng)，就國(guó)儲(chǔ)的收儲(chǔ)大豆政策看，目前大豆的期價(jià)已接近下沿，價(jià)格面臨上漲需求，此次回調(diào)接近尾聲，收儲(chǔ)結(jié)束以前連豆交易區(qū)間將主要集中在3900-4200之間；分析近30年馬來西亞棕櫚油庫(kù)存消費(fèi)比與厄爾尼諾的關(guān)系來看，今年上半年棕櫚油容易走強(qiáng)，且棕櫚油已經(jīng)成為世界第一大油脂，且貿(mào)易量也是最大的油脂品種，其具備引領(lǐng)整個(gè)大豆類油脂板塊走勢(shì)的條件；豆油面臨南美大豆豐產(chǎn)壓力，表現(xiàn)會(huì)偏弱一些，當(dāng)然不排除短時(shí)間的其與棕櫚油的價(jià)差結(jié)構(gòu)的調(diào)整；豆粕春節(jié)以前走勢(shì)容易偏弱，春節(jié)過后可尋找做多時(shí)機(jī)，菜籽油近期具備天氣炒作條件，價(jià)格容易啟動(dòng)；投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好及資金量自由選擇套利交易或單邊的投機(jī)交易方式。