白糖指數(shù)自2008年12月的低點2774元/噸反彈以來，截至今年12月30日收盤已經(jīng)反彈134%，距離歷史高點6200元/噸僅一步之遙。目前，糖市這波已持續(xù)一年時間的上漲行情仍在繼續(xù)，當(dāng)前的現(xiàn)貨市場每日報價仍在不斷上揚，后期穩(wěn)步走高的態(tài)勢盡顯，并為鄭糖的拉升起到了很好的支撐作用。12月10日和22日，國家已兩度共拋售了50萬噸國儲糖，但鄭糖主力1009合約卻從5200元/噸一線上漲至當(dāng)前的5600元/噸，且技術(shù)形態(tài)良好?，F(xiàn)階段市場普遍預(yù)期國家將繼續(xù)實施拋儲政策，2010年國儲糖拋售時間或比2006年要早一些。在國家不斷進(jìn)行市場調(diào)控，并已兩次拋儲的情況下，國內(nèi)期現(xiàn)貨糖價卻“越拋越漲”，其中蘊涵著何種規(guī)律？筆者認(rèn)為，國儲糖拋售的數(shù)量、方式和整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境都與2006年大不相同，我們要用發(fā)展的眼光來看待糖市。

2006年和2009年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境差異較大

從1997年至2009年全球主要經(jīng)濟(jì)體CPI走勢中，我們可以看出，2006年全球CPI不斷走高，通脹愈演愈烈，國家宏觀調(diào)控意圖明顯；2009年至2010年，全球經(jīng)歷百年一遇金融危機(jī)后，各國均處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，CPI剛剛從底部回升，防控通脹是重點但不是經(jīng)濟(jì)主線。因此，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，2009/2010榨季糖市更有利于多頭的拉升。

2006年和當(dāng)前年度國儲糖拋售周期的比較

2006年2月之際，國內(nèi)外白糖現(xiàn)貨價格已經(jīng)連續(xù)上漲兩周年，市場開始預(yù)期的是第三年是否減產(chǎn)。從白糖自身市場周期來看，兩年半左右為一個輪回周期，兩年的減產(chǎn)伴隨兩年的上漲。而在市場進(jìn)入預(yù)期第三年供求情況時，國儲糖拋售對市場打擊力度很大；2009年年底的國儲糖拋售是在2008年年底糖市開始減產(chǎn)和糖價上漲一周年的情況下發(fā)生的，當(dāng)前只是第二年減產(chǎn)的開始，市場類似于2006年2月之時的情況要到2010年年底以后才會對應(yīng)出現(xiàn)。在市場運行周期還缺少一年上漲行情的情況下，這個時候進(jìn)行國儲糖拋售很難出現(xiàn)2006年國儲糖拋售時的效果。

與此同時，2009年年底的糖市情況與2006年的糖市情況不同，其中主要是全球糖市減產(chǎn)幅度不同。2009年是全球第二大食糖生產(chǎn)國——印度連續(xù)兩年大幅度減產(chǎn)之時，全球糖市庫存消費比也與2006年2月完全不同，而是與1974年的情況較為相近，所以產(chǎn)生的行情級別也是不一樣的。另外，在2006年可以從國際市場購買食糖補(bǔ)充國內(nèi)庫存，而在2010年如果中國也去國際市場搶購，那么國際市場的反應(yīng)有可能是暴漲。

國際糖價高企，國內(nèi)需求難以依靠進(jìn)口彌補(bǔ)

按照12月29日原糖主力合約收盤價26.89美分/磅來計算，我國進(jìn)口糖成本在7000元/噸以上，而當(dāng)前廣西產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨批發(fā)價格在5100元/噸左右、鄭糖主力合約期價在5600元/噸。整體來看，食糖進(jìn)口成本的高企會對國內(nèi)市場價格產(chǎn)生提振作用，國內(nèi)需求難以依靠大量進(jìn)口來彌補(bǔ)。

期貨市場交易規(guī)模已今非昔比

2006年2月國儲糖拋售時，鄭糖總持倉量只有3萬多手，期價偏離現(xiàn)貨價1000元/噸左右，市場上沒有大量的投機(jī)盤存在，當(dāng)時面對國儲糖200萬噸的規(guī)模，市場顯得力不從心。而當(dāng)前鄭糖總持倉量已經(jīng)高達(dá)125.8萬手以上，其相對應(yīng)的現(xiàn)貨市場規(guī)模也比較大。因此，當(dāng)前國儲糖250萬噸左右的規(guī)模已經(jīng)對其形不成太大的影響。

從以上分析來看，2006年2月糖市情況和當(dāng)前糖市情況存在本質(zhì)區(qū)別，也直接決定了當(dāng)前國儲糖拋售的效果與2006年大大不同。因此，筆者認(rèn)為短期內(nèi)糖價仍將保持上漲格局，并將以高位振蕩為主，而技術(shù)性追空的投資者需謹(jǐn)慎。