中國巨石(600176)

報告期內(nèi)業(yè)績同比增長49.2%，EPS 0.47 元

2016 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.2 億元，同比增長5.5%，歸屬上市公司股東凈利潤11.4 億元，同比增長49.2%，EPS 0.47 元。單3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入18 億元，同增1.4%，環(huán)比下降7.7%，歸屬上市公司股東凈利潤3.8 億元，同比增長33.7%，環(huán)比下降5.6%，單季貢獻(xiàn)EPS 0.16 元。

玻纖行業(yè)維持較好的供求格局，2016 年1-9 月全球下游需求穩(wěn)定增長，公司銷量同比增長，優(yōu)秀的成本費用管控能力更是助力業(yè)績大漲。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量達(dá)24 億元，同比大增196.7%。

綜合毛利率上升，財務(wù)費用大幅下降

報告期內(nèi)公司綜合毛利率43.9%，同比上升3.6 個百分點；銷售費用率、管理費用率分別為3.8%、8.9%，同比分別上升0.5、0.6 個百分點，財務(wù)費用率5.8%，同比下降5.1 個百分點，期間費率18.5%，同比下降4個百分點。公司前次定增募集48 億元資金中13 億元用于償還銀行貸款，報告期末，資產(chǎn)負(fù)債率同比由78.2%下降至54.6%，引致報告期內(nèi)財務(wù)費用規(guī)模由去年同期的5.7 億元降至3.2 億元。

單3 季度，公司營收同增1.4%，環(huán)降7.7%；綜合毛利率44.2%，同升4.2 個百分點，環(huán)降1.5 個百分點；銷售費用率、管理費用率分別為3.5%、9.7%，同比分別上升0.5、1.8 個百分點，財務(wù)費用率6.4%，同比下降3.6個百分點，期間費率19.6%，同比下降1.3 個百分點。

盈利預(yù)測與投資建議

2016 年前三季度公司玻纖產(chǎn)品量升價穩(wěn)、成本下降，加之費用節(jié)省，引致業(yè)績大漲，第4 季度仍為旺季，公司全年業(yè)績大漲應(yīng)為確定。玻纖行業(yè)下游需求穩(wěn)定增長，供求格局仍屬良好，保持較高景氣度，公司作為龍頭持續(xù)受益；國外歐美為成熟市場代表，公司埃及2 期8 萬噸玻纖池窯生產(chǎn)線點火，新增產(chǎn)能面向歐洲，另有美國工廠步入建設(shè)期，“以外供外”將減少“雙反”影響。公司擬收購中復(fù)連眾26.5%股權(quán)，參與“兩材合并”資產(chǎn)整合獲進(jìn)展。預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.63、0.7、0.76 元，目標(biāo)價13.9 元，對應(yīng)2016 年22 倍PE，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游需求增速不達(dá)預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能無序擴張等。