相比2009年由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的商品走勢，2010年商品和美元的相關(guān)性將減弱，商品自身的基本面將變得重要。在此背景下，對于PVC這種成本由原油和煤炭決定的品種，個(gè)性將變得更為強(qiáng)烈，因?yàn)槟茉搭惿唐穼γ涝膹椥栽谒衅贩N中處于相對弱的態(tài)勢。

PVC產(chǎn)業(yè)鏈基本面大格局中最值得關(guān)注的就是產(chǎn)能過剩問題，這也可以從目前60%的產(chǎn)能利用率水平看出。對于PVC這種產(chǎn)能過剩行業(yè)，其價(jià)格采用的是成本定價(jià)模式。電石法相比乙烯法具有成本優(yōu)勢，結(jié)合電石法PVC產(chǎn)能占據(jù)了國內(nèi)市場75%的現(xiàn)狀，我們主要通過電石法PVC的成本變動(dòng)來分析PVC價(jià)格的走勢。

我國電力價(jià)格是由國家調(diào)控，變動(dòng)幅度不大。由于北方大雪，使得冬天旺季的需求更甚，且供應(yīng)趨緊，所以焦煤攀升至750元/噸一線，近期隨著大雪導(dǎo)致的供應(yīng)問題的緩解，后市煤價(jià)即使上漲，幅度也有限。

燒堿價(jià)格已跌至谷底，燒堿企業(yè)生產(chǎn)利潤嚴(yán)重下滑，而下游平板玻璃需求上升，基于此判斷燒堿價(jià)格無下行空間，而液氯價(jià)格已反彈至高位，結(jié)合氯堿平衡理論，液氯價(jià)格難有上漲空間。

當(dāng)前電石法PVC仍維持在一定的盈利狀況，有進(jìn)一步擠壓空間，考慮到明年一季度是PVC淡季，因此無季節(jié)性驅(qū)動(dòng)，PVC需求將維持低位，難以對其價(jià)格構(gòu)成較大拉動(dòng)效應(yīng)。

在成本方面沒有對PVC價(jià)格持續(xù)推動(dòng)的情況下，11月份以來PVC期貨價(jià)格卻出現(xiàn)了大幅上漲，原因主要是11月份開始的北方大雪使得PVC產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)的貨運(yùn)不暢，由此引發(fā)產(chǎn)銷地價(jià)差的大幅上揚(yáng)。我們認(rèn)為這種拉升是一個(gè)機(jī)遇，隨著明年一季度貨運(yùn)狀況的改善，銷區(qū)價(jià)格必將相對產(chǎn)區(qū)回落。

從PVC的當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)來看，近期期現(xiàn)價(jià)差幾度觸及550元/噸都伴隨著持倉和成交量的大幅放大，而且倉單也持續(xù)流入，行情壓力非常大，因此判斷550元/噸是一個(gè)期現(xiàn)價(jià)差高位。從倉單物流角度看，1003合約面臨注銷倉單壓力，而從倉單最集中的浙江國貿(mào)庫流出倉單，物流加雜費(fèi)約為100元/噸，基于此我們判斷，到交割月前1003合約將相對現(xiàn)貨貼水約100元/噸。

基于上述分析，再結(jié)合PVC產(chǎn)業(yè)鏈大格局，我們制定了兩項(xiàng)操作策略：買現(xiàn)貨拋1003合約；在7700元一線反復(fù)拋空PVC1003合約。