資金緊平衡持續(xù)，國債期貨大跌

10月24日，人民幣對美元匯率中間價報6.7690，在岸、離岸兩個市場的人民幣兌美元即期匯率則雙雙跌破6.77。這已經(jīng)是人民幣匯率突破6.70、6.75之后繼續(xù)突破重要關(guān)口，而市場關(guān)于人民幣“鐵底”的論斷也一再被打破。

10月以來，人民幣兌美元匯率一再刷新6年以來的新低值。據(jù)記者計算，自9月30日以來，人民幣對美元即期匯率已經(jīng)跌去超過1000bp，貶值幅度超過1.5%，年初至今的貶值幅度已經(jīng)達(dá)到4.28%。不過，市場人士認(rèn)為，10月份以來的貶值主要是受央行中間價引導(dǎo)，這說明中間價的設(shè)定在堅持市場化，貶值趨勢可能還會持續(xù)。

人民幣出現(xiàn)這種走勢，市場將主要原因歸結(jié)為美聯(lián)儲年底加息預(yù)期之下的美元指數(shù)走高，以及與此相應(yīng)的非美貨幣走弱。如果與其他非美貨幣相比較，事實上，人民幣的貶值幅度確實不算大。另外，美聯(lián)儲以外的其他全球主要央行比如歐洲央行，近期在貨幣政策上的表態(tài)，打破了市場此前關(guān)于“全球流動性出現(xiàn)拐點”的判斷，這釋放了一定的貶值預(yù)期。

藍(lán)石資管研究總監(jiān)趙博文對記者表示，這波貶值此前市場是有所預(yù)期的，但是幅度確實讓大家意外。從具體的貶值情況來看，節(jié)后人民幣匯率快速下跌，主要由于央行中間價的大幅下調(diào)，這超出市場預(yù)期，但也正說明央行中間價設(shè)定較為市場化，后續(xù)貶值還會持續(xù)，但幅度還是要看央行態(tài)度。

在此次人民幣一再突破市場預(yù)期關(guān)口之后，有分析稱，央行目前無意大幅干預(yù)匯率。德國商業(yè)銀行亞洲高級金融學(xué)家周浩表示，央行不愿意對外匯市場進行過度的干預(yù)，首先，央行在節(jié)后讓中間價突破6.70 ，本身就表明了態(tài)度，即基本上放棄了這一位置的爭奪，第二，在6.70前后對中間價的定價模式有明顯區(qū)別，在突破6.70之后，中間價的波動幅度明顯擴大，而在此之前，卻有意以較小的波動來控制市場情緒。

隨著人民幣對美元匯率的持續(xù)大跌，國內(nèi)貨幣市場流動性呈現(xiàn)出明顯的收緊態(tài)勢，且這種資金緊平衡的局面持續(xù)了多時。本周一，債券收益率出現(xiàn)大幅上行，國債期貨大跌。其中，10年期國債現(xiàn)券收益率上升4個基點，至2.70%的水平。10年期國債期貨T1612價格大跌0.32%，創(chuàng)兩個月來最大單日跌幅。

九州證券鄧海清稱，國債期貨大跌的直接原因是持續(xù)的資金緊平衡：“資金緊張近似于加息”，資金緊張已經(jīng)持續(xù)超過一周。很多機構(gòu)卻在資金緊張時堅持做多債券，為此次大跌埋下了伏筆。當(dāng)市場發(fā)現(xiàn)資金緊張持續(xù)超出預(yù)期，也就意味著債市調(diào)整到來，這是國債期貨大跌的主要邏輯。