轟轟烈烈的2009年即將過去，新一年的序幕即將拉開。過去的一年，全球經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)復蘇，深陷泥沼的歐美經(jīng)濟重新步入上行周期，而以中國為代表的新興經(jīng)濟體呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)之勢。在各國政府保持寬松貨幣政策的背景下，投機資金借助流動性過剩以及通脹預期不斷推高大宗商品價格，有色金屬、化工品都出現(xiàn)了較大漲幅，甚至超過了去年10月份金融危機爆發(fā)前的水平，這遠遠出乎早前大部分投資人的想象。

展望2010年大宗商品前景，我們認為這注定是一場考驗各國政府在“保增長”與“防通脹”兩者之間如何取舍的命題，尤其是當前全球經(jīng)濟已經(jīng)開始復蘇，商品需求逐步回升?？梢哉f，救市政策何時退出是決定明年商品市場如何演繹的決定因素。一季度至二季度正值政策調(diào)整的敏感時間窗口，尤其是1月底的美聯(lián)儲議息會議，應當引起投資者的注意。新一年度即將展開，新一輪的銀行信貸投放又要迎來春天，商品積累的價格泡沫有可能會被進一步吹大。在全球主要經(jīng)濟體救市政策退出之前，大宗商品很有可能繼續(xù)保持這種高位震蕩的運行態(tài)勢，而在此之后商品價格高位回落的壓力有可能會顯現(xiàn)。

一、宏觀經(jīng)濟展望

2010年，全球第一大經(jīng)濟體美國有望持續(xù)復蘇，第二大經(jīng)濟體的日本經(jīng)濟復蘇表現(xiàn)可能會相對疲軟，而歐盟的經(jīng)濟的走勢要強于日本，雖然部分成員國經(jīng)濟不穩(wěn)定可能帶來一些拖累。中國經(jīng)濟在第二季度企穩(wěn)之后，在第三、第四季度繼續(xù)向好，2010年中國經(jīng)濟的走勢依然保持強勁。

全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇，市場對救市政策的退出預期不斷加強。由于各國央行加息時間與程度的不同，非美元貨幣與美元貨幣的博弈必將使得2010年美元指數(shù)的走勢異常的震蕩，這也將影響各個國家經(jīng)濟體的復蘇?？傊瑥吞K與前行，是2010年全球經(jīng)濟發(fā)展的主軸，動蕩與調(diào)整，是2010年全球經(jīng)濟發(fā)展的附屬。

二、工業(yè)品展望：

1、黃金

世界黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，黃金作為首飾消費加工的需求由之前的65%-70%降至了49%左右，而黃金作為投資品的需求從之前的20%上升到了40%，從目前的世界黃金需求來看，這樣的趨勢還在繼續(xù)，也就是說黃金的金融屬性越來越強。我們預計美聯(lián)儲加息的時機可能選擇在明年第二季度左右，在此之前加息會打壓黃金價格的走勢。但是，非美元貨幣與美元貨幣之間由于利率的差異有可能重新引發(fā)大量的賣出美元的套息交易，下半年美元有可能再次貶值，從而推高黃金的價格。因此，我們預計明年黃金走勢或?qū)殡S美元的走勢先抑后揚。

2、有色金屬

世界經(jīng)濟大勢向好，對銅等工業(yè)金屬的需求也將加大，顯然為銅價長期上漲埋下了伏筆。需要指出的是，目前的銅價不管從成本角度看還是基本供需面來看都已經(jīng)“溢價”。兩市高水準的庫存量，LME持續(xù)降低的注銷倉單量，SHFE居高不下的期貨倉單量，均顯示貨有余而消費不足。12月初中央經(jīng)濟工作會議指導思想將繼續(xù)保持適度寬松的貨幣政策，調(diào)結構，抓消費，為2010年的銅市提供健康發(fā)展的良好環(huán)境。我們認為2010年銅價走勢將呈現(xiàn)為寬幅震蕩中價格重心逐步抬高，建議保持逢低關注的基本思路。

3、鋼材

從全國鋼材的供給形勢上來看，如果按照今年平均的增加率計算，09年全年的鋼材表觀消費量為6.508億噸。假設明年的固定資產(chǎn)投資增速在20%左右，那么2010年我國鋼材的表觀消費量將達到7.3億噸。目前國家正大力開展鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能整頓，一旦得到有力的落實，將打破國內(nèi)鋼材的供求平衡關系。從需求面來看，基建和房地產(chǎn)快速升溫，同時也帶動了工程機械設備等產(chǎn)品的需求?？偟膩碚f，在經(jīng)濟形勢整體依舊向好，鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組，下游消費需求旺盛以及原料價格上漲等一系列的因素影響下，我們對明年國內(nèi)鋼材價格的走勢整體維持多頭思路。

三、農(nóng)產(chǎn)品展望：

1、大豆 高云躍

從經(jīng)濟復蘇的情況來看，2010年大豆的消費將繼續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢。雖然按照分析師樂觀預期，今年美國大豆可能增產(chǎn)11.9%，南美阿根廷預估增產(chǎn)46.9%，巴西增產(chǎn)13.7%，但是鑒于2010年有可能發(fā)生自1998年以來強度最大的厄爾尼諾現(xiàn)象，南美洲產(chǎn)量存在較大的不確定性，這將嚴重影響2010年全球大豆的供給水平，并且需求逐漸恢復又是必然趨勢。因此，對于2010年大豆的走勢，我們認為難有大幅下跌空間，震蕩攀升將是主線。

2、豆油-棕櫚油-菜籽油   張云飛

世界豆油產(chǎn)量增長速度將由08/09年度的-4.42%升至09/10年度4.16%，而消費增速將由-4.77%升至4.18%，消費增長預期大于產(chǎn)量增長預期。這主要受益于是經(jīng)濟處于恢復期，加之生物燃料的需求有所恢復，造成了需求的增加幅度明顯大于產(chǎn)量的增加幅度。因此新年度豆油的供需偏緊格局將保持不變，價格上中線可看高一線。棕櫚油方面，馬來西亞和印度尼西亞的適合種植棕櫚油的林地已接近飽和，全球棕櫚油的產(chǎn)量增量將放緩，并且近年來氣候逐漸變暖、厄爾尼諾現(xiàn)象頻發(fā)，棕櫚油的產(chǎn)量受到嚴重威脅。新年度菜籽油供需格局將由略松轉(zhuǎn)為偏緊，價格上或呈現(xiàn)寬幅震蕩的特點。

3、白糖-棉花   沈偉良

雖然國儲拋售了50萬噸白糖，但是在國儲二次拋售結束之后，基本面暫時已沒有任何利空可言。雖然業(yè)界對廣西的產(chǎn)量還是霧里看花，莫衷一是，但其他產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量已經(jīng)沒有太大變數(shù)，北方甜菜糖減產(chǎn)已經(jīng)板上釘釘，云南09/10榨季產(chǎn)量大致在190-200萬噸左右，全國食糖產(chǎn)量很可能達不到先前糖協(xié)預估的1200萬噸，即使廣西出現(xiàn)小幅增產(chǎn)也對彌補整體的供求缺口無濟于事，反而供需缺口或?qū)⑦M一步擴大，糖價易漲難跌的局面將很難改變。棉花方產(chǎn)需缺口擴大，引發(fā)市場供需資源嚴重失衡。國家后期可用調(diào)控儲備資源量不足萬噸，難以扭轉(zhuǎn)棉價的上升格局。

四、能源化工展望

1、原油-塑料-PVC  龔曉康

根據(jù)最新的EIA短期能源展望數(shù)據(jù)顯示，EIA預計明年全球原油需求將增加110萬桶/天，至8522萬桶/天；較11月份的報告有所下調(diào)，表明全球原油需求值得擔心，而同時原油的產(chǎn)出數(shù)據(jù)卻在增長，因此，整體供需狀態(tài)會進一步寬松。與此同時，目前原油庫存依然龐大，仍有待消化。這就決定了明年上半年原油價格不太會出現(xiàn)凌厲的上行走勢。而下半年主要需視經(jīng)濟復蘇狀況而定，目前市場整體對2010年下半年經(jīng)濟狀況還是比較樂觀的，一旦真正出現(xiàn)經(jīng)濟復蘇，那么原油價格在下半年還是有望走強的。綜合而言，筆者認為2010年原油會走出先抑后揚的走勢，波動區(qū)間將在60-100美元之間?；て返目偦{(diào)將是維持大幅震蕩的格局。當然其中還是會有分別，比如塑料由于其自身基本面的因素，在2010年有望繼續(xù)成為化工品中的強者，而PVC近期主要是受到成本推動的炒做，而一旦這種炒做行情褪去后，其走勢將更多的會受宏觀因素和房地產(chǎn)調(diào)控的影響。

2、橡膠-PTA   閆新兵

受益于國內(nèi)車市利好政策，中國汽車行業(yè)迎來快速增長期，2010年中國汽車產(chǎn)量有望達到1500萬輛，給橡膠需求帶來中長期利好。不過，近日聽聞優(yōu)惠措施將在明年減少的消息，表明國家開始調(diào)控汽車市場，使中國車市進入一個健康理性的增速態(tài)勢。在政策層面尚未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變之前，流動性過剩背景下通脹預期繼續(xù)支撐商品價格高位運行，滬膠價格也會跟隨周圍大環(huán)境保持高位震蕩態(tài)勢。2010年中國PTA產(chǎn)能有望由1496萬噸增加至1626萬噸，產(chǎn)量有望由1125萬噸增加至1300萬噸，進口量由550萬噸下滑至385萬噸，而表觀消費量可能由1675萬噸增加至1685萬噸，供需基本保持平衡狀態(tài)。原油的趨升將彌補PX增產(chǎn)造成的成本支撐弱化，紡織服裝出口的好轉(zhuǎn)有望提振下游需求，2010年PTA價格有望維持在高位運行。