近半年以來(lái)，影響倫銅、滬銅價(jià)格變化的因素主要有三個(gè)：美元指數(shù)走勢(shì)、各國(guó)低利率政策導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生的通脹預(yù)期以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生銅消費(fèi)數(shù)量將要增加的預(yù)期，因此，美元指數(shù)顯然是影響滬銅走勢(shì)的一個(gè)重要因素。
 
　　從理論上講，美元指數(shù)與倫銅、滬銅呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，美元指數(shù)上漲對(duì)倫銅、滬銅產(chǎn)生一定程度的利空影響。分析美元今后走勢(shì)、把握美元漲跌幅度顯然對(duì)分析倫銅、滬銅今后走勢(shì)有很大的影響。從11月26日起，美元指數(shù)以74.170為低點(diǎn)絕地反彈，12月22日甚至創(chuàng)造了78.449的近期高點(diǎn)，美元指數(shù)走強(qiáng)能改變滬銅中長(zhǎng)期震蕩走高趨勢(shì)嗎？

1、短期內(nèi)受美國(guó)利好題材刺激，美元指數(shù)走出了反彈行情，但繼續(xù)上漲空間不會(huì)很大
 
　　近期內(nèi)支撐美元指處觸底反彈的直接原因就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度好于市場(chǎng)預(yù)期。如最近公布的數(shù)據(jù)顯示：美國(guó)11月耐用品訂單增長(zhǎng)0.2%，預(yù)估為增長(zhǎng)0.5%，扣除運(yùn)輸?shù)哪陀闷酚唵卧鲩L(zhǎng)為2%，預(yù)估為1%。美國(guó)勞工部公布12月19日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至45.2萬(wàn)人，預(yù)估為47萬(wàn)人。美國(guó)商務(wù)部23日公布的數(shù)據(jù)顯示，繼10月份個(gè)人收入增長(zhǎng)0.3%后，11月份美國(guó)個(gè)人收入又增長(zhǎng)了0.4%，為5月份以來(lái)的最大增幅。受收入增加帶動(dòng)，11月份美國(guó)個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支也增長(zhǎng)了0.5%，當(dāng)月美國(guó)零售額也增加了1.3%。美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)對(duì)美元指數(shù)上漲構(gòu)成有力支撐。
 
　　同時(shí)，還應(yīng)該看到，盡管美元指數(shù)短期內(nèi)走出了反彈行情，但鑒于美元在前期持續(xù)下跌的表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)持有美元進(jìn)行保值的信心卻大幅下降。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的官方最新數(shù)據(jù)，截至今年第二季度末，在全球4.27萬(wàn)億美元已知幣種構(gòu)成的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)達(dá)2.68萬(wàn)億美元，占比62.8%。而在今年第一季度末，該比例為65%。1999年3月以來(lái)，美元資產(chǎn)比重最高點(diǎn)一度達(dá)到71.1%。IMF數(shù)據(jù)還顯示，在截至第二季度末的已知幣種外儲(chǔ)總額中，歐元比重從前一季度的25.9%增加到27.5%，同期英鎊占比從4%升至4.3%，日元占比也從2.9%升至3.1%。這不僅是1999年以來(lái)美元占全球外儲(chǔ)比重的最低水平，2.2個(gè)百分點(diǎn)的比重下跌也是美元2002年第三季度以來(lái)最大幅度。因此，我們有理由認(rèn)為，美元指數(shù)進(jìn)一步上漲可能會(huì)帶來(lái)越來(lái)越大的拋盤壓力，這也會(huì)在一定程度上抑制到美元指數(shù)的上漲高度。
 
　　繼續(xù)看多美元指數(shù)的一個(gè)重要依據(jù)就是美聯(lián)儲(chǔ)有望在明年年初率先加息。因?yàn)楦鶕?jù)最新的數(shù)據(jù)，在主要經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)已經(jīng)率先進(jìn)入負(fù)利率，其11月CPI同比漲幅高達(dá)1.8%，PPI漲幅高達(dá)2.4%，因此美國(guó)的實(shí)際利率僅有-1.55%，而歐元區(qū)、日本和中國(guó)的實(shí)際利率仍均為正。但本人認(rèn)為加息措施事關(guān)重大，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，世界各國(guó)聯(lián)手行動(dòng)應(yīng)該是一個(gè)最穩(wěn)妥的選擇，如果各國(guó)央行聯(lián)手加息，即使美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度稍大一些，其對(duì)美元指數(shù)走勢(shì)的影響將大大減弱。
 
　　同時(shí)，從技術(shù)角度看，如果把美元指數(shù)從6月中旬至11月26的最低點(diǎn)看成一輪下跌走勢(shì)，則從11月26日至12月22日的反彈正好達(dá)到其0.618位置，78就構(gòu)成美元指數(shù)上漲過(guò)程的一個(gè)強(qiáng)大阻力，近期的高位震蕩就顯示出多頭陣營(yíng)已經(jīng)開(kāi)始分化的特點(diǎn)。即使退一步講，美元指數(shù)繼續(xù)上漲，下一個(gè)目標(biāo)也只為80-81左右，距離當(dāng)前的78點(diǎn)，上漲空間也不是很大。
 
　　2、美元指數(shù)對(duì)滬銅盡管產(chǎn)生直接利空影響，但也說(shuō)明美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，全球銅消費(fèi)數(shù)量有望繼續(xù)增加，從而又對(duì)全球銅價(jià)產(chǎn)生間接利多影響
 
　　盡管從理論角度講，美元指數(shù)上漲對(duì)倫銅、滬銅產(chǎn)生直接利空影響，但從近期走勢(shì)看，美元走勢(shì)對(duì)倫銅、滬銅的利空影響非常有限。從11月26日至12月22日，美元指數(shù)上漲5.77%，但倫銅從11月27日至12月23日不僅沒(méi)有下跌，反而上漲6.478%、滬銅同期也上漲7.32%，這說(shuō)明美元指數(shù)對(duì)倫銅、滬銅的利空影響已經(jīng)逐步消化。
 
　　從另外一個(gè)角度看，美元指數(shù)上漲表明美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度好于市場(chǎng)預(yù)期。作為全球第二大銅消費(fèi)國(guó)家，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，全球銅消費(fèi)數(shù)量也在逐步增加，如美國(guó)財(cái)政部24日宣布，將取消對(duì)兩大房貸巨頭——房利美和房地美總計(jì)4000億美元的救助上限。由于房地產(chǎn)行業(yè)是美國(guó)銅消費(fèi)大戶，美國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的救助將有助于增加銅消費(fèi)數(shù)量，從而對(duì)全球銅價(jià)產(chǎn)生一定程度利多影響。
 
　　3、各國(guó)低利率政策導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生的通漲預(yù)期和全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的預(yù)期是支撐全球銅價(jià)穩(wěn)步上漲的最主要原因
 
　　臨近歲末年初，各國(guó)央行紛紛對(duì)今后貨幣政策表態(tài)：美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克7日在華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表演講時(shí)稱，判定美國(guó)經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)持久復(fù)蘇還為時(shí)尚早，因此美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)把利率保持在歷史最低的零至0.25%的水平。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在12月3日的講話有異曲同工之妙。后者表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“正在經(jīng)歷一個(gè)不平穩(wěn)的復(fù)蘇”，分析人士認(rèn)為，該講話意味著歐盟為了避免給歐元匯率造成太大升值壓力，歐洲央行不會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)之前宣布加息的時(shí)間表。除此之外，日本央行、英國(guó)央行最近透露的口風(fēng)也是維持現(xiàn)行寬松貨幣政策不變。充足的貨幣流動(dòng)性增加了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)一個(gè)階段市場(chǎng)通漲的預(yù)期，該預(yù)期也對(duì)倫銅、滬銅產(chǎn)生重要支撐作用。
 
　　該市場(chǎng)預(yù)期也導(dǎo)致滬銅期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)了一定程度的背離。一方面由于當(dāng)前階段下游消費(fèi)不暢，銅現(xiàn)貨價(jià)格比較低迷。如上海金屬資訊網(wǎng)12月25日銅報(bào)價(jià)為56950---57050，成交價(jià)格為56980，現(xiàn)貨較期貨貼水450-貼水350元/噸，LME銅現(xiàn)貨隔月貼水也維持在15.5美元的水平。國(guó)際市場(chǎng)上銅庫(kù)存數(shù)量持續(xù)增加，截至12月25日為止，倫銅庫(kù)存達(dá)到484800噸，上海期貨交易所庫(kù)存為96362噸，盡管較前一周減少8015噸，但也維持在歷史較高水平，但由于通漲預(yù)期的存在，市場(chǎng)上逢低買進(jìn)積極，底部支撐很強(qiáng)。雖然由于后續(xù)多頭不足難以掀起大幅上漲行情，但近期內(nèi)滬銅下跌的空間仍然比較有限。
 
　　綜上，筆者認(rèn)為，盡管美元指數(shù)近期內(nèi)走出了反彈行情，甚至今后一段時(shí)間內(nèi)仍有繼續(xù)沖高的可能，但由于美元指數(shù)利空影響已經(jīng)逐步被市場(chǎng)消化，加上市場(chǎng)上通漲的預(yù)期，論銅、滬銅中長(zhǎng)期繼續(xù)震蕩走高的特點(diǎn)依然不變，場(chǎng)外交易者仍應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持逢低買進(jìn)的策略，場(chǎng)內(nèi)交易者可拿出部分持倉(cāng)波動(dòng)操作，部分持倉(cāng)中線持有。