國慶期間全球風(fēng)險偏好小幅回升

在A股國慶長假休市期間，全球風(fēng)險偏好小幅回升，主要資本市場“漲多跌少”，并未受到“德銀股價波動”、“英鎊連日急跌”以及“中國房地產(chǎn)調(diào)控政策集中出臺”等事件的影響，其中日經(jīng)指數(shù)、恒生指數(shù)、英國富時指數(shù)周漲幅居前，錄得2%以上漲幅，基本符合我們的“機(jī)會大于風(fēng)險”的判斷。

事件方面，英國首相特蕾莎梅表示最晚將在明年3月底啟動英國退歐程序，市場擔(dān)心英國可能選擇“硬退出”歐盟和單一市場可能沖擊其經(jīng)濟(jì)，英鎊匯率大幅波動，在英鎊疲軟因素的主導(dǎo)下英股大漲，富時100指數(shù)已逼近歷史最高紀(jì)錄；美國大選中“共和黨”與“民主黨”仍呈現(xiàn)焦灼狀態(tài)，目前來看，希拉里當(dāng)選概率相對占優(yōu)，但仍具備不確定性，建議關(guān)注10月9日特朗普和希拉里將在華盛頓大學(xué)舉行第二次電視辯論。

數(shù)據(jù)方面，美國于本周五晚披露了9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，增加15.6萬（預(yù)期為17.5萬），失業(yè)率為5%（預(yù)期為4.9%），總體來看，我們預(yù)計11月初聯(lián)儲議息會議不會選擇加息，但12月美聯(lián)儲選擇加息的概率依舊較大。

市場表現(xiàn)方面，本周因英鎊急跌，促使美元指數(shù)周漲幅1.1%，達(dá)96.49，人民幣離岸匯率CNH周跌幅0.51%，金價周累計下跌5%（COMEX黃金回落至1258.6盎司/克）。在黃金帶動下，白銀的跌幅更慘，一度超過了7%。ICE布油由于“10月8日-13日減產(chǎn)協(xié)議預(yù)期”而出現(xiàn)連續(xù)三周上漲，本周上漲2.99%。

地產(chǎn)調(diào)控政策集中出臺將資金階段性趕向股市

“房地產(chǎn)調(diào)控政策集中出臺”成國慶期間主要看點。我們曾在四季度A股投資策略報告中提到：房地產(chǎn)市場與A股市場具有一定程度上 “蹺蹺板效應(yīng)”。如果政府加強(qiáng)對房地產(chǎn)的調(diào)控，不排除資金流入A股的可能；如果房地產(chǎn)市場“高燒不退”，邊際上資金會從A股市場流向房地產(chǎn)市場?！皹鞘懈邿煌恕笔俏覀兦捌诓豢春檬袌龅囊粋€原因之一。今年國慶期間，9月30日至10月8日，先后有共計17個城市發(fā)布新樓市調(diào)控政策，多地重啟限購限貸。從海外權(quán)益類市場的表現(xiàn)來看，投資者并未擔(dān)憂中國房地產(chǎn)政策集中出臺所引發(fā)的對經(jīng)濟(jì)斷崖式下跌的擔(dān)憂，我們也認(rèn)為不會造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅波動。相反，“房地產(chǎn)調(diào)控政策集中出臺”短期有助于控制住房價過快上漲的壓力，會在一定程度上將資金階段性趕向股市，但這種引導(dǎo)的持續(xù)性有待觀察。

“央媽”貨幣態(tài)度仍持中性

客觀上講，諸多因素制約著國內(nèi)貨幣政策短期內(nèi)進(jìn)一步放松，當(dāng)然，短期內(nèi)貨幣政策也不存在收緊的可能，畢竟經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)依舊不牢，短期貨幣政策更多的是維持“左右搖擺式”。國內(nèi)短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性泡沫、四季度通脹中樞小幅態(tài)勢以及供給側(cè)改革所需要的貨幣中性環(huán)境，使得國內(nèi)流動性延續(xù)窄幅波動的格局，趨勢性拐點仍未出現(xiàn)。國慶長假之后，銀行間市場資金面步入短期的寬松的局面，預(yù)計央行將采取對沖工具回收節(jié)前釋放的流動性，使得銀行間利率整體維持中性。

十一、十二月解禁壓力又卷土重來

步入四季度，初步測算月度限售股解禁數(shù)量與金額。據(jù)最新的統(tǒng)計，十月A股限售股上市數(shù)量共計25.3億股，以9月30日收盤價計算，對應(yīng)的解禁市值約為316億元（九月份解禁市值約1504億），無論是A股解禁股的數(shù)量還是市值，均是今年月度解禁最低，解禁的規(guī)模與九月最后一周的基本接近。而十一、十二月解禁股數(shù)又再次回升，限售股解禁市值規(guī)模分別為2260、3310億元。由此，十月份市場因解禁數(shù)量與金額相對較少而造成的對二級市場拋售壓力會階段性緩解，當(dāng)然，這與十月份第一周休市有一定的關(guān)系。

10月賺錢效應(yīng)增加

今年以來，全球資本市場，無論是做債券類還是權(quán)益類的，掙錢與否的核心焦點均放在了“央媽”身上了，看“央媽臉”吃飯的效應(yīng)特別明顯。對于國內(nèi)市場而言，短期內(nèi)我們?nèi)噪y以看到“央媽”態(tài)度上會有實質(zhì)性的變化，流動性拐點并未出現(xiàn)，這將制約著市場向上的空間；但從另一角度來講，10月份相比11月、12月，貌似利空的因素又推后了些，如一直制約著市場風(fēng)險偏好的“德銀危機(jī)是否成形、美聯(lián)儲12月大概率加息，11月美國大選以及12月4日的意大利憲法公投”，這些潛在的風(fēng)險時間點都集中在了四季度的后半段，而恰恰是這樣的“博弈比較”，我們認(rèn)為會有部分場外資金趁著“真空期”，而選擇參與10月份的博弈，與之相應(yīng)的是10月市場“賺錢效應(yīng)”相應(yīng)增加。

板塊配置上，我們傾向于“業(yè)績確定，估值合理”的行業(yè)仍成為機(jī)構(gòu)配置的方向，相對看好“消費電子、醫(yī)藥生物”等具體細(xì)分子行業(yè)，如“血制品”等。“消費電子”主要涉及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈（0LED 等）以及汽車電子；其他主題方面，我們繼續(xù)建議關(guān)注“PPP、深港通、光纖通信、全面二孩、債轉(zhuǎn)股（鋼鐵煤炭）、舉牌、地方國改（上海、深圳）、漲價”等主題，后續(xù)仍將有望受到資金的青睞。