12月以來(lái)，隨著美國(guó)一系列利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)，美元強(qiáng)勢(shì)反彈，使得商品市場(chǎng)上漲壓力較大。此外，由于擔(dān)憂南美大豆創(chuàng)紀(jì)錄的供給壓力和國(guó)儲(chǔ)對(duì)豆油和菜籽油的拋售，油脂大幅回落。對(duì)于后期走勢(shì)，筆者認(rèn)為油脂下跌空間將可能有限。

首先，此次美元的強(qiáng)勢(shì)反彈，主要?dú)w因于市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇和美聯(lián)儲(chǔ)提前加息，完全不同于金融危機(jī)時(shí)期的貨幣避險(xiǎn)邏輯。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐美兩大經(jīng)濟(jì)體可能告別衰退，出現(xiàn)了積極復(fù)蘇的跡象，這將有利于商品市場(chǎng)的整體回暖。此外，目前美國(guó)第三季度GDP剛剛轉(zhuǎn)正，還需要評(píng)估第4季度GDP數(shù)據(jù)，失業(yè)率也處于歷史高位水平，所以加息時(shí)機(jī)還不成熟，而美聯(lián)儲(chǔ)在較長(zhǎng)一段時(shí)間維持低利率政策，短時(shí)間內(nèi)商品市場(chǎng)大跌的幾率可能較小。

其次，雖然南美大豆產(chǎn)量造成的供給壓力巨大，但在南美大豆上市之前，2009/10年上半年全球供給壓力將集中于美國(guó)，且中國(guó)新豆的臨時(shí)收儲(chǔ)政策延續(xù)至2010年4月30日，可能會(huì)造成市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的狀況。馬來(lái)西亞11月份棕櫚油產(chǎn)量較10月份大降20%，庫(kù)存降至193萬(wàn)噸，隨著棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，特別是厄爾尼諾現(xiàn)象可能威脅單產(chǎn)，供應(yīng)減少預(yù)期將支撐棕櫚油價(jià)格。但國(guó)內(nèi)的較高庫(kù)存，可能造成內(nèi)盤偏弱局面。

第三，市場(chǎng)傳聞國(guó)家有意拋售部分臨儲(chǔ)油脂油料對(duì)市場(chǎng)造成一定壓力，但如果油脂價(jià)格大跌，政府最低價(jià)收儲(chǔ)和順價(jià)銷售的政策可能反而會(huì)形成利多影響。以油菜籽為例，按照今年中央儲(chǔ)備系統(tǒng)的托市（國(guó)產(chǎn)）油菜籽收購(gòu)成本，以及當(dāng)時(shí)入儲(chǔ)的菜粕市場(chǎng)價(jià)格，包括后續(xù)的加工補(bǔ)貼和倉(cāng)儲(chǔ)備費(fèi)用折算，政府拋儲(chǔ)的四級(jí)菜油成本底部區(qū)間應(yīng)在8300-8500元/噸以上，這也意味著節(jié)前菜油期現(xiàn)市場(chǎng)的下行支撐位仍有望固守在8000元以上。

因此，短期內(nèi)油脂市場(chǎng)可能會(huì)震蕩偏弱，但是，由于全球經(jīng)濟(jì)的積極復(fù)蘇、流動(dòng)性依舊充足以及國(guó)儲(chǔ)“政策市”的存在，油脂繼續(xù)大幅下跌的空間可能有限。