截至24日,今年以來(lái)滬銅主力合約漲幅高達(dá)137%,而第二位天膠僅104%。美元貶值、貨幣泛濫、通脹預(yù)期、中國(guó)因素等成為今年銅市關(guān)鍵詞。預(yù)計(jì)2010年銅價(jià)仍會(huì)繼續(xù)走高,前期8萬(wàn)元高點(diǎn)將是下一目標(biāo)。

首先,資金青睞是看多信號(hào)。隨著資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)回暖及貨幣泛濫,金融危機(jī)中受拖累的對(duì)沖基金如雨后春筍般破土而出。在COMEX市場(chǎng)上,國(guó)際投機(jī)基金多頭頭寸自2009年3月開(kāi)始逐漸增加,10月20日當(dāng)周多頭頭寸超過(guò)空頭頭寸。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,銅市投機(jī)成分較濃,銅價(jià)漲跌與基金持倉(cāng)關(guān)系甚為密切,基金凈多頭反映了資金對(duì)銅后市看好。

其次,銅價(jià)上漲引擎將多元化。2009年,銅價(jià)上漲引擎相對(duì)單一,中國(guó)因素一枝獨(dú)大。聯(lián)合國(guó)預(yù)計(jì)2009年中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率將達(dá)50%。前11月中國(guó)精銅進(jìn)口達(dá)294萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)136%,中國(guó)強(qiáng)勁進(jìn)口需求起到托市作用。

不過(guò),歐美經(jīng)濟(jì)走出衰退陰影將提振銅市需求。美國(guó)最終修正數(shù)據(jù)顯示,今年第三季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)2.2%,顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在連續(xù)四個(gè)季度下滑后首次出現(xiàn)增長(zhǎng)。初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年第三季度歐元區(qū)、歐盟GDP環(huán)比+0.4％、+0.3％,歐盟國(guó)家的經(jīng)濟(jì)今年第三季度已經(jīng)重返增長(zhǎng)通道。從行業(yè)來(lái)看,中、日、美、歐制造業(yè)PMI指數(shù)分別自3月、7月、8月、10月回升到50之上,標(biāo)志著主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)已全部恢復(fù)發(fā)展。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底回升,標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)。從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯降低,美國(guó)信用利差已回歸低位,說(shuō)明大規(guī)模恐慌現(xiàn)象不復(fù)存在;迪拜、希臘等債務(wù)問(wèn)題對(duì)全球市場(chǎng)只帶來(lái)短暫負(fù)面影響,尚不足以影響全球。

再次,溫和通脹和銅價(jià)上漲并存。2009年,在通脹預(yù)期影響下,投資者資產(chǎn)配置表現(xiàn)為現(xiàn)金減少、股票及商品資產(chǎn)增加,紛紛購(gòu)買黃金、銅等商品來(lái)實(shí)現(xiàn)保值。2009年主要經(jīng)濟(jì)體CPI環(huán)比逐漸增加,11月同比轉(zhuǎn)正,美、中、歐CPI同比分別增長(zhǎng)1.8%、0.6%、0.5%。預(yù)計(jì)2010年,全球?qū)⒊霈F(xiàn)溫和通脹,而溫和通脹往往有利于商品價(jià)格上漲。與此同時(shí),加息預(yù)期也升溫,導(dǎo)致12月份美元出現(xiàn)反彈,在一定程度上抑制了商品價(jià)格。但是從理論和經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,加息對(duì)商品價(jià)格不一定就是利空,反而是加息周期伴隨商品價(jià)格上漲。從美國(guó)1970-2009年期間數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看,加息周期要滯后于商品上漲周期大約1年時(shí)間。

第四,過(guò)剩和短缺交替。全球銅市出現(xiàn)總體過(guò)剩和季節(jié)性短缺特征。國(guó)際銅研究組織ICSG最新數(shù)據(jù)顯示,今年前九個(gè)月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺5萬(wàn)噸,主要是二季度出現(xiàn)季節(jié)性短缺。此前,ICSG預(yù)計(jì)2009年全球銅市過(guò)剩37萬(wàn)噸。供應(yīng)方面,銅產(chǎn)量將受到精礦供應(yīng)緊張制約,Freeport銅礦與日本冶煉企業(yè)敲定2010年銅加工費(fèi)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為46.5/4.65,比2009年的75/7.5下降了38%;罷工、電力短缺等因素可能刺激銅價(jià)神經(jīng),智利銅礦工人罷工仍是埋在銅市里的一顆定時(shí)炸彈。需求方面,歐美需求回升料將成為亮點(diǎn),ICSG預(yù)計(jì)歐盟、北美地區(qū)2010年精銅消費(fèi)分別+12.1%、+5.4%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則是供需兩旺。1-11月,精銅產(chǎn)量392萬(wàn)噸、同比+8.4%,進(jìn)口量294萬(wàn)噸、同比+136%,廢銅進(jìn)口量355萬(wàn)噸、同比-32%;而需求方面,交易所庫(kù)存增加約10萬(wàn)噸,國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)23.5萬(wàn)噸,消費(fèi)預(yù)計(jì)為543萬(wàn)噸,社會(huì)庫(kù)存估計(jì)100多萬(wàn)噸。關(guān)于社會(huì)庫(kù)存量,麥格理估計(jì)55萬(wàn)噸,安泰科估計(jì)125萬(wàn)噸,綜合來(lái)看應(yīng)該在125萬(wàn)噸左右,大約是2.5個(gè)月的消費(fèi)量。1-11月銅材產(chǎn)量864萬(wàn)噸、同比+21%,汽車、房地產(chǎn)、電力等行業(yè)是消費(fèi)主要領(lǐng)域,中國(guó)消費(fèi)季節(jié)性特征較為明顯。