江南化工(002226)

民爆行業(yè)低迷，龍頭公司有望整合市場

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，民爆行業(yè)的需求也持續(xù)下滑。目前國內(nèi)民爆行業(yè)市場較為分散，隨著行業(yè)整體進(jìn)入低迷期，未來幾年內(nèi)民爆行業(yè)將進(jìn)入整合浪潮。2015年以來，民爆企業(yè)通過橫向兼并發(fā)展，加快了整合重組步伐，規(guī)?；图s化經(jīng)營趨勢愈加明顯。公司目前擁有炸藥總產(chǎn)能26.45萬噸，位居行業(yè)領(lǐng)先地位，公司有望憑借行業(yè)龍頭地位整合市場，提高市場份額，做大做強(qiáng)。

定增加碼主業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)升級

公司擬定增11.05億元加碼主業(yè)，推動轉(zhuǎn)型升級，重點拓展爆破工程服務(wù)，積極拓展礦山工程總承包及礦山生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)，打造爆破服務(wù)一體化。同時公司加強(qiáng)智能化建設(shè)，建立民爆智慧工廠、智能生產(chǎn)線，以及數(shù)字化民爆產(chǎn)業(yè)鏈項目。公司在行業(yè)低迷之時選擇加碼主業(yè)，彰顯了公司對主業(yè)升級的絕對信心。

入股北京光年，進(jìn)軍智能機(jī)器人領(lǐng)域

公司出資5000萬獲得北京光年14.44%股權(quán)，北京光年的圖靈機(jī)器人是用戶與互聯(lián)網(wǎng)連接的橋梁，大規(guī)模普及后，圖靈機(jī)器人有可能成為入口級平臺，嫁接各類服務(wù)商提供給用戶，潛在增值服務(wù)商業(yè)價值較大，同時，公司將和北京光年積極探索人工智能在民爆行業(yè)的應(yīng)用及融合，實現(xiàn)民爆制造智能化。另一方面，入股光年有利于公司開發(fā)發(fā)新的業(yè)務(wù)增長點，優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略提供有力支持。

參與設(shè)立投資基金，推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

公司出資9000萬元，占比30%參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，。該產(chǎn)業(yè)基金主要投資領(lǐng)域為人工智能、機(jī)器人、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域,與公司轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略契合度高。2016年5月，公司以自有資金1800萬元入股天津鋒時互動科技有限公司，鋒時互動是人工智能領(lǐng)域的視覺交互技術(shù)提供商，主要提供給VR/AR、智能汽車、智能電視和智能家居等領(lǐng)域，公司轉(zhuǎn)型之路勢在必行。

盈利預(yù)測與估值

考慮到目前民爆行業(yè)仍然處于低位運(yùn)行，而公司作為行業(yè)龍頭，大股東實力雄厚，有望在行業(yè)低迷期加速整合，做大做強(qiáng)。另一方面，公司轉(zhuǎn)型思路清晰，步伐穩(wěn)健，未來在新興產(chǎn)業(yè)上尋求新的利潤增長點也值得期待。我們預(yù)計公司2016-2018年的EPS分別為0.11、0.13和0.15元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為77.96、70.50和58.60倍，給予“增持”評級。