究竟是加薪推動(dòng)物價(jià)上漲，還是通脹迫使工資提高？

高盛研究了這個(gè)“先有雞還是先有蛋”的問題后得出結(jié)論：1974年以來，美國(guó)的薪資增長(zhǎng)一直走在通脹指標(biāo)核心PCE升高的前面。所以，加息宜早不宜遲。

目前美聯(lián)儲(chǔ)采用的通脹指標(biāo)PCE已經(jīng)連續(xù)超過四年低于目標(biāo)值，美聯(lián)儲(chǔ)研究員預(yù)計(jì)即便到2018年這一指標(biāo)還會(huì)稍低于2%。但是失業(yè)率在四年間已經(jīng)從8.1%下降至4.9%，平均每小時(shí)工資同比增速也從1.9%上升到2.4%。

失業(yè)率下降、薪資增長(zhǎng)卻并沒有傳導(dǎo)到通脹，即將決議的美聯(lián)儲(chǔ)的官員們?cè)谕浥c就業(yè)的議題上分為兩派：一派以芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Charles Evans為例，認(rèn)為在加息之前應(yīng)該先看到通脹上升，另一派則認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)的收緊會(huì)帶來通脹上升，所以貨幣政策應(yīng)該盡快行動(dòng)，因?yàn)榧酉?duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能需要一定時(shí)間才能顯現(xiàn)。

高盛的研究明顯與后者觀點(diǎn)相符。在采納了近期數(shù)據(jù)，并集中分析核心通脹指標(biāo)后，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，薪資增長(zhǎng)對(duì)通脹有推升作用，不過作用的時(shí)間較長(zhǎng)。

高盛分析師Daan Struyven稱，薪資增長(zhǎng)是可以推升通脹的。在上圖的研究結(jié)果中可以看到，通脹引發(fā)加薪的相關(guān)性（7-12欄）明顯不及1-6欄的加薪推升通脹，而時(shí)間相對(duì)更近的研究結(jié)果也顯示，加薪對(duì)通脹的影響隨著時(shí)間的遷移在逐漸減少。1-6欄的1997-2016與1974-2016相比較，1997-2016時(shí)間段內(nèi)工資與通脹的相關(guān)性（標(biāo)紅）明顯減少。

Daan Struyven還補(bǔ)充，勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊能推升通脹以外，如果油價(jià)和美元對(duì)通脹的影響減少，加上對(duì)PCE增速的維持，通脹也會(huì)逐漸升高。

油價(jià)走低使得石油投資的回報(bào)減少，相關(guān)的制造業(yè)和運(yùn)輸?shù)扰c產(chǎn)業(yè)不景氣，帶來整體市場(chǎng)下滑，而走強(qiáng)的美元危及出口業(yè)，同樣不利于通脹。