（一）中國(guó)平安的互聯(lián)網(wǎng)金融不能再1pb估值了！

這兩天，匯豐重新評(píng)估了平安的業(yè)務(wù)模式后，認(rèn)為過(guò)去給平安綜合金融百分20的折價(jià)是不合理的。中國(guó)平安理應(yīng)由35%的上漲空間！匯豐在重估，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)也會(huì)在重新思考。畢竟，平安中報(bào)中互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)一下貢獻(xiàn)了70多個(gè)億，加上陸金所有人提到估值2000億，平安好醫(yī)生估值30億美元……還有原先1號(hào)店的暴利而出，目前占有小部分股權(quán)的眾安保險(xiǎn)，以及平安好房平安好車(chē)等等，平安旗下的一籃子互聯(lián)網(wǎng)公司再這么1PB的估值，就無(wú)法連續(xù)性的去解釋平安未來(lái)的發(fā)展。

重新估值，是讓那些動(dòng)不動(dòng)想不到的大筆收益，變?yōu)榭深A(yù)測(cè)。而一番分析后，他們發(fā)現(xiàn)中國(guó)平安獨(dú)特的原因是，綜合金融+互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)造出更多的價(jià)值：36%的新客戶來(lái)自平安打造的四個(gè)閉環(huán)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)。

（二）布局深遠(yuǎn)是平安模式的核心

但對(duì)于平安的重估，我認(rèn)為才剛剛開(kāi)始。平安在多個(gè)領(lǐng)域上的創(chuàng)新和領(lǐng)先，往往建立其深遠(yuǎn)的布局上，這些布局中，往往犧牲了短期的利潤(rùn)。平安開(kāi)始布局互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)候是這樣，平安的其他業(yè)務(wù)也是這樣：

04年，平安壽險(xiǎn)，退出銀保轉(zhuǎn)型，04年05年，規(guī)模大幅分別縮水44%和11.7%。但轉(zhuǎn)型后，中國(guó)平安的壽險(xiǎn)就確認(rèn)了未來(lái)十年的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這兩年，國(guó)壽，太保，新華紛紛喊的轉(zhuǎn)型，就是平安十年前已經(jīng)開(kāi)始完成的，從銀保到個(gè)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)型。而此時(shí)，平安壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值，已經(jīng)從原先國(guó)壽的百分40發(fā)展到和國(guó)壽旗鼓相當(dāng)了。

08年，平安產(chǎn)險(xiǎn)利潤(rùn)5個(gè)億，09年，平安產(chǎn)險(xiǎn)利潤(rùn)6.75億，15年，平安產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)占有率翻倍，同時(shí)利潤(rùn)早輕松過(guò)了100億。但07-09年，平安產(chǎn)險(xiǎn)開(kāi)創(chuàng)的電銷模式，哺育的市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)就看不到平安產(chǎn)險(xiǎn)未來(lái)的發(fā)展嗎？

此外，平安銀行(000001,股吧)過(guò)去幾年，看似磕磕絆絆的業(yè)績(jī)，但實(shí)際上已經(jīng)完成了規(guī)模和中收的歷史性突破，同時(shí)，還完成了組織架構(gòu)上的重新整合，零售也順利進(jìn)入到第二階段。不良上，平安銀行的行長(zhǎng)說(shuō)的：一分錢(qián)的展期都要到總行來(lái)批。這種和其他銀行不同的處置方式，會(huì)在幾年之后，平安銀行業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)的時(shí)候人們重新再意識(shí)到。

（三）未來(lái)長(zhǎng)期的盈利能力是估值的核心

評(píng)估一家企業(yè)的價(jià)值，最終是看這家企業(yè)未來(lái)的盈利能力。任何股票、債券或公司的價(jià)值，取決于在資產(chǎn)的整個(gè)剩余使用壽命期間預(yù)期能夠產(chǎn)生的、以適當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司，對(duì)于生物制藥公司，人們注意到了他們巨大的前期投入和利潤(rùn)的延后性。但這種思路，適用于一切前期投入巨大，而無(wú)法當(dāng)期獲利的商業(yè)模式。

但平安長(zhǎng)期以來(lái)的深遠(yuǎn)布局，人們一直用當(dāng)期利潤(rùn)來(lái)評(píng)估。這個(gè)錯(cuò)誤發(fā)生在平安壽險(xiǎn)的評(píng)估上，發(fā)生在平安產(chǎn)險(xiǎn)的評(píng)估上，又發(fā)生在平安互聯(lián)網(wǎng)公司的計(jì)算上。。。。但機(jī)構(gòu)一直沒(méi)有注意到平安這家企業(yè)的特點(diǎn)：深遠(yuǎn)布局，注重長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所以屢屢錯(cuò)判。

今天，匯豐提出要重估了平安綜合金融+互聯(lián)網(wǎng)的這個(gè)部分的價(jià)值。

明天，更多的機(jī)構(gòu)，會(huì)開(kāi)始重估平安的商業(yè)雄心和商業(yè)發(fā)展模式，從而對(duì)集團(tuán)，對(duì)其所有的子公司都重新估值。