進(jìn)入2009/2010年度，利好不斷，投機(jī)買盤熱情高漲，鄭州期棉主力合約價(jià)格一路飆升，在觸及16400元/噸的歷史高位后，開始維持高位震蕩的格局，持倉量和成交量也屢創(chuàng)新高。在第三批拋儲接近尾聲之時(shí)，期待已久的189.4萬噸進(jìn)口棉配額也開始發(fā)放。未來三個(gè)月內(nèi)市場供需格局會怎么變化，這些政策有些什么影響？筆者作簡要分析。

國儲棉競價(jià)大漲

根據(jù)對各個(gè)主產(chǎn)區(qū)的評估，我們粗略估計(jì)2009/2010年度中國棉花產(chǎn)量在650萬噸，消費(fèi)量在1000萬噸。這樣以來，2009/2010年度國內(nèi)棉花產(chǎn)銷差缺口為350萬噸，回到了2005/2006年度水平。國家儲備無法彌補(bǔ)供給不足，只能大量進(jìn)口外棉平衡供需。

由于沒有進(jìn)口棉配額可用，新疆棉運(yùn)輸又困難，而內(nèi)地棉上市又晚，國內(nèi)11、12月棉花供給十分緊張。第三批國家50萬噸儲備棉一經(jīng)拋售即遭瘋搶，競拍價(jià)格比起拍價(jià)格高出2000元/噸，超過15000元/噸。

進(jìn)口政策遭遇雙刃劍

2009年國家拋售總量為260萬噸，其中對2009/2010年度供需格局產(chǎn)生影響的是110萬噸。加上89.4萬噸入世承諾的關(guān)稅內(nèi)配額，如果國家不再繼續(xù)拋售手中的150萬噸儲備，那還需要滑準(zhǔn)稅配額150萬噸。所以預(yù)計(jì)2010年棉花進(jìn)口量為240萬噸。

據(jù)中國棉花協(xié)會了解，189.4萬噸進(jìn)口配額已在近日發(fā)放。這包括入世承諾的89.4萬噸和100萬噸滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額。討論已久的利好預(yù)期終于落實(shí)。增發(fā)進(jìn)口配額來調(diào)節(jié)國內(nèi)供需，是一把雙刃劍。目前，進(jìn)口棉價(jià)格接近國內(nèi)棉價(jià)，內(nèi)外價(jià)差較小。增加棉花進(jìn)口會推高國際棉價(jià)，進(jìn)而支撐國內(nèi)棉價(jià)維持高位。

明年植棉面積增幅有限

從2009年棉花、小麥、玉米三種替代性作物種植收益對比來看，棉花種植收益并沒有出現(xiàn)明顯的優(yōu)勢，盡管2009年籽棉收購價(jià)格出現(xiàn)了大幅回升。所以綜合來看，我們認(rèn)為2010年棉花種植面積會出現(xiàn)一定的恢復(fù)性增長，但是幅度并不會很大，估計(jì)在8200萬畝左右。

2010/2011年度棉花產(chǎn)量又會如何呢？我們認(rèn)為，2010年棉花種植面積恢復(fù)有限，所以棉花產(chǎn)量難以實(shí)現(xiàn)大幅回升。如果要給一個(gè)評估的話，2010年中國棉花產(chǎn)量會在750萬噸左右，很難恢復(fù)到2007年、2008年的水平，即800萬噸的產(chǎn)量。

倉單注冊量增速加快

在鄭棉期貨上市5年里，前四個(gè)年度都是因?yàn)槠诂F(xiàn)基差過大，吸引期現(xiàn)套利者大量注冊倉單，最終因?qū)嵄P壓力大而以大幅回落并低于現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)束。其中到了2007/2008年度，倉單注冊峰值達(dá)到了16.6萬噸，加上有效預(yù)報(bào)量，倉單總量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的21萬噸。

根據(jù)鄭棉上市以來的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，每年11月到下一年5月主力合約與現(xiàn)貨基差歷史均值為590元/噸，以5%的顯著度計(jì)算得出，總體均值置信區(qū)間為（556，630）。

在11月份，棉花期貨價(jià)格快速拉升時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格上漲緩慢，結(jié)果出現(xiàn)了很多期現(xiàn)套利機(jī)會，期現(xiàn)基差最大時(shí)甚至超過900元/噸。截至到12月22日，注冊倉單1199張，預(yù)報(bào)1901張，預(yù)計(jì)總量為3100張，即6.2萬噸。

總之，未來三個(gè)月內(nèi)棉花供給會有所改善，主要是由于進(jìn)口棉配額的發(fā)放和新疆棉入關(guān)以及紡織工廠的放假。春節(jié)后，紡織工廠補(bǔ)庫以及訂單到來，消費(fèi)需求啟動，棉花價(jià)格將會受到鼓舞而再度走高。