短期尋找豆粕1701合約買入機(jī)會(huì)

8月的美農(nóng)業(yè)部報(bào)告對(duì)未來新作產(chǎn)量的大幅度提高，將多頭期待的減產(chǎn)幻想基本澆滅。歷年大概率出現(xiàn)的美豆種植時(shí)段（6—9月）的天氣炒作化為泡影。本作物年的美豆基本上一直伴隨著完美的天氣模式，拉尼娜在進(jìn)入9月后也逐漸被人淡忘。目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)已不再是美豆減產(chǎn)的可能性，而是美豆將要迎來多大的豐產(chǎn)。

美豆供給分析

8月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)陳豆庫存大幅低于預(yù)期。但單產(chǎn)預(yù)估大幅高于預(yù)期，新豆庫存增幅也超預(yù)期，報(bào)告利空。報(bào)告出臺(tái)后，市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)大跌，似乎報(bào)告的利空已經(jīng)被消化。市場(chǎng)開始認(rèn)為后期繼續(xù)上調(diào)單產(chǎn)的可能性較低，買家的積極性再一次被調(diào)動(dòng)起來。然而，幻想最終被接下來的絕佳生長(zhǎng)數(shù)據(jù)打破，USDA大豆優(yōu)良率升至73%，創(chuàng)紀(jì)錄水平。往年生長(zhǎng)末期，優(yōu)良率一般下降，但今年美豆豐產(chǎn)在望。一些私人預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)大豆平均單產(chǎn)將超過50蒲式耳/英畝，高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部月初預(yù)估的48.9蒲式耳/英畝。在強(qiáng)烈的豐產(chǎn)預(yù)期下，美豆再次跌回了940美分/蒲式耳附近。如果美豆50蒲/英畝的單產(chǎn)坐實(shí)，真正利空釋放的時(shí)間節(jié)點(diǎn)還要等待到10月，至少是美農(nóng)業(yè)部報(bào)告之后才會(huì)出現(xiàn)。

從本次報(bào)告的邏輯來看，美國(guó)并不希望自己在大豆主要出口時(shí)段將價(jià)格壓得太低。國(guó)內(nèi)8—10月對(duì)接的仍是美陳豆的庫存，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口商點(diǎn)價(jià)盤向后移倉也將風(fēng)險(xiǎn)向后拖延。這也導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)9—10月的現(xiàn)貨供應(yīng)不足，9月連豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格還是相對(duì)安全的。這也在一定程度上會(huì)對(duì)連粕1701價(jià)格在近期帶來一定支撐。8月的美農(nóng)報(bào)告數(shù)據(jù)的利空從邏輯上應(yīng)視作短期的利多長(zhǎng)期利空，如果豐產(chǎn)最終實(shí)現(xiàn)，那么10月以后的行情很可能并不樂觀。

國(guó)內(nèi)需求分析

國(guó)內(nèi)方面，中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)前市場(chǎng)仍有備貨需求。9月下半月至10月豆粕供應(yīng)或?qū)⑵o，貿(mào)易商謹(jǐn)慎看多9月下半月及10月豆粕行情及基差，有意逢低補(bǔ)庫，刺激了近期豆粕成交量。9月以來，豆粕成交量明顯放大，油廠庫存有所消化，山東及廣東一些油廠提貨開始趨緊。多數(shù)油廠8月也預(yù)售了一些9、10月基差合同，基本無銷售壓力，油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

由于近月豆粕面臨著現(xiàn)貨供應(yīng)緊張和對(duì)未來美豆豐產(chǎn)的預(yù)期，1701合約和1609合約反映出了完全不同的基本面情況。豆粕1701合約對(duì)應(yīng)的是美豆上市后的情況，豐產(chǎn)對(duì)其來說一直是重要的反彈阻力。然而，豆粕1609合約對(duì)應(yīng)的是美陳豆的庫存，且代表了豆粕國(guó)內(nèi)當(dāng)下的供需情況。因此，從美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布8月報(bào)告以來，豆粕1609與1701合約間的價(jià)差也迅速擴(kuò)大。

資金分析

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新報(bào)告顯示，截至9月2日當(dāng)周，基金持有的CBOT大豆凈多倉146546手。凈多比仍然維持在23.16%的較高位置。但是相對(duì)于6月底31%的凈多比，顯然多頭的情緒正在降溫。但是20%以上的凈多比難以在短時(shí)間內(nèi)迅速減少至今年3月前甚至負(fù)值的情況，多頭資金的基礎(chǔ)仍在，所以美豆在9月跌破930美分/蒲式耳的可能性仍然較低。這也意味著至少從目前到美豆正式上市前的10月，美豆暫時(shí)難以大跌，并保持930—1000美分/蒲式耳的振蕩區(qū)間。

操作策略

從歷史數(shù)據(jù)來看，9月一般也是全年價(jià)格的低點(diǎn)，隨后由于國(guó)慶補(bǔ)庫行情開始拉升。總體上，短期美豆豐產(chǎn)壓力限制豆粕反彈高度，尋找豆粕1701合約買入機(jī)會(huì)。中期國(guó)內(nèi)大豆到港量偏低限制豆粕跌幅格局。如果9月美農(nóng)報(bào)告意外保持或者下調(diào)單產(chǎn)，豆粕將會(huì)有一波上漲行情。長(zhǎng)期美豆豐產(chǎn)坐實(shí)仍是大概率事件，在11月中旬之后可以擇機(jī)放空。