日前，萬(wàn)家文化披露收購(gòu)預(yù)案，擬7.84億元價(jià)格收購(gòu)隆麟網(wǎng)絡(luò)、快屏網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)。值得注意的是，2015年10月28日，快屏網(wǎng)絡(luò)股東曾令柏、陸浩伊銳銳將100%股權(quán)以100萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給上海智碧、上海尚陌以及上海哆快。而此次對(duì)價(jià)給萬(wàn)家文化時(shí)，快屏網(wǎng)絡(luò)交易價(jià)格高達(dá)3.7億元，從去年10月底，至今年7月下旬，近9個(gè)月的時(shí)間，換手后的快屏網(wǎng)絡(luò)，價(jià)格漲了370倍。

　　此外，據(jù)交易預(yù)案顯示，隆麟網(wǎng)絡(luò)預(yù)估值高達(dá)4.14億，增值率2386.09%。快屏網(wǎng)絡(luò)預(yù)估值3.7億元，增值率高達(dá)2274.30%。此外，2015年，隆麟網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入僅為16.41萬(wàn)元，在2016年上半年，隆麟網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)增長(zhǎng)至3975.15萬(wàn)元?？炱辆W(wǎng)絡(luò)2015年?duì)I業(yè)收入為1878.62萬(wàn)元，2016年上半年?duì)I業(yè)收入為4108.77萬(wàn)元。

　　交易預(yù)案還顯示，快屏網(wǎng)絡(luò)與隆麟網(wǎng)絡(luò)分別在2016年2月16日和5月16日的近期時(shí)間內(nèi)更改了經(jīng)營(yíng)范圍，添加了涉及電競(jìng)的“經(jīng)營(yíng)演出及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”。有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，這很可能意味著兩家標(biāo)的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)行時(shí)間并不長(zhǎng)，而這也為標(biāo)的公司可持續(xù)盈利能力畫上了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

　　標(biāo)的9個(gè)月漲價(jià)370倍

　　據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，近日，萬(wàn)家文化披露擬以7.84億元價(jià)格收購(gòu)隆麟網(wǎng)絡(luò)、快屏網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，但在并購(gòu)監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，萬(wàn)家文化高估值、高對(duì)賭業(yè)績(jī)承諾或踩監(jiān)管紅線。

　　對(duì)比兩家公司賬面價(jià)值與交易價(jià)格發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)家文化此次收購(gòu)，溢價(jià)高達(dá)23倍。

　　值得注意的是，2015年10月28日，快屏網(wǎng)絡(luò)股東曾令柏、陸浩伊銳銳將100%股權(quán)以100萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給上海智碧、上海尚陌以及上海哆快。

　　而此次對(duì)價(jià)給萬(wàn)家文化時(shí)，快屏網(wǎng)絡(luò)交易價(jià)格高達(dá)3.7億元，從去年10月底，至今年7月下旬，近9個(gè)月的時(shí)間，換手后的快屏網(wǎng)絡(luò)，價(jià)格漲了370倍。

　　對(duì)此，上交所問(wèn)詢函中也給予關(guān)注，并要求萬(wàn)家文化披露，隆麟信息及上海賦策的出資人情況、隆麟網(wǎng)絡(luò)歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中相對(duì)應(yīng)的股權(quán)比例和轉(zhuǎn)讓價(jià)格，若與本次交易作價(jià)存在差異，請(qǐng)說(shuō)明2個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生上述差異的原因和合理性；快屏網(wǎng)絡(luò)增值率高達(dá)370倍，股權(quán)轉(zhuǎn)讓與本次交易作價(jià)差異較大的原因及合理性等信息。

　　盈利能力存疑

　　據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，預(yù)案顯示，隆麟網(wǎng)絡(luò)成立于2015年1月。在2015年，隆麟網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入僅為16.41萬(wàn)元，在2016年上半年，隆麟網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)增長(zhǎng)至3975.15萬(wàn)元。

　　而隆麟網(wǎng)絡(luò)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)同樣呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的情況，在2015年，隆麟網(wǎng)絡(luò)的凈利潤(rùn)尚為虧損3.23萬(wàn)元，但在今年上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1568.5萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

　　而快屏網(wǎng)絡(luò)在2013年12月25日設(shè)立。在2014年、2015年以及2016年上半年，快屏網(wǎng)絡(luò)對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入分別為283.99萬(wàn)元、1878.62萬(wàn)元和4108.77萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為-7.68萬(wàn)元、497.87萬(wàn)元和968.17萬(wàn)元。

　　“剛剛成立的公司業(yè)績(jī)初期呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)并不意外，但高速增長(zhǎng)能否持續(xù)并不好說(shuō)。”北京一位投行人士稱。

　　似乎是鑒于歷史業(yè)績(jī)較好的原因，交易對(duì)方承諾隆麟網(wǎng)絡(luò)2016年、2017年、2018年凈利潤(rùn)不低于3200萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、4720萬(wàn)元，同時(shí)承諾快屏網(wǎng)絡(luò)2016年、2017年、2018年的凈利潤(rùn)分別不低于2900萬(wàn)元、3625萬(wàn)元以及4280萬(wàn)元。

　　值得注意的是，兩家標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為25%、18%、10%，呈逐年下滑的趨勢(shì)。

　　與此同時(shí)，全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，快屏網(wǎng)絡(luò)與隆麟網(wǎng)絡(luò)分別在2016年2月16日和5月16日的近期時(shí)間內(nèi)更改了經(jīng)營(yíng)范圍，添加了涉及電競(jìng)的“經(jīng)營(yíng)演出及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，這很可能意味著兩家標(biāo)的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)行時(shí)間并不長(zhǎng)，而這也為標(biāo)的公司可持續(xù)盈利能力畫上了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

　　綁定模式或難成功

　　據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，交易預(yù)案中顯示，萬(wàn)家文化此次交易將擬向普霖投資、孔德永2名認(rèn)購(gòu)對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金2.5億元。

　　普霖投資由北京普霖賽斯和自然人趙薇以現(xiàn)金方式出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)認(rèn)繳出資的1000萬(wàn)人民幣中，北京普霖賽斯出資10萬(wàn)，趙薇出資990萬(wàn)，無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，也無(wú)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　而查詢北京普霖賽斯具體信息發(fā)現(xiàn)，趙薇同樣是該公司大股東，其擁有北京普霖賽斯70%股權(quán)，而該公司的法人，擁有北京普霖賽斯10%股權(quán)的魏?jiǎn)⒎f則是趙薇的母親。

　　此外，據(jù)界面報(bào)道，萬(wàn)家文化通過(guò)這起收購(gòu)直接綁定了幾位主播。隆麟的實(shí)際控制人之一戴士，也就是主播JY，在收購(gòu)之后就成為了萬(wàn)家文化的股東。同樣，快屏的實(shí)際控制人楊豐智（主播小智）以及吳思豪（主播小漠）也將成為萬(wàn)家文化的股東。

　　上海隆麟網(wǎng)絡(luò)和上?？炱辆W(wǎng)絡(luò)僅僅在今年才正式披上主播經(jīng)紀(jì)的“外衣”。根據(jù)全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，快屏網(wǎng)絡(luò)與隆麟網(wǎng)絡(luò)分別在2016年2月16日和5月16日，先后更改了經(jīng)營(yíng)范圍，添加了涉及電競(jìng)的“經(jīng)營(yíng)演出及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”。

　　從預(yù)案披露的隆麟網(wǎng)絡(luò)和快屏網(wǎng)絡(luò)盈利模式中得知，其主要為協(xié)助簽約主播進(jìn)行直播、代言、演出等活動(dòng)的接洽，并根據(jù)與簽約主播的經(jīng)紀(jì)合約獲得收入分成，簡(jiǎn)而言之就是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　這種盈利模式意味著，簽約主播活躍在斗魚TV、熊貓TV還是全民TV，直播平臺(tái)帶來(lái)的人氣將極大影響快屏以及隆麟的營(yíng)業(yè)收入。界面新聞收集的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)上游戲直播平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，幾大平臺(tái)包括斗魚、熊貓等的直播份額也大小不一。

　　分析表示，綁定主播與影視圈綁定明星的做法有異曲同工之法。不過(guò)，前一段時(shí)間，暴風(fēng)集團(tuán)通過(guò)稻草熊綁定劉詩(shī)詩(shī)、唐德影視通過(guò)愛(ài)美神綁定范冰冰等重組均未成功。

　　收上交所問(wèn)詢函 23個(gè)疑點(diǎn)待解

　　據(jù)中證網(wǎng)報(bào)道，萬(wàn)家文化8月9日晚公告稱，8月8日收到上交所對(duì)公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案信息披露的問(wèn)詢函，要求公司就交易預(yù)案中的五大方面23個(gè)問(wèn)題作進(jìn)一步說(shuō)明和解釋。

　　問(wèn)詢函指出，本次交易公司擬收購(gòu)隆麟網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)和快屏網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，隆麟網(wǎng)絡(luò)2015年及2016年上半年凈利潤(rùn)分別為-3.23萬(wàn)元和1568.5萬(wàn)元；快屏網(wǎng)絡(luò)2015年及2016年上半年凈利潤(rùn)分別為497.87萬(wàn)元和968.17萬(wàn)元。

　　預(yù)案披露，交易對(duì)方承諾，隆麟網(wǎng)絡(luò)2016年-2018年凈利潤(rùn)分別不低于3200萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、4720萬(wàn)元；快屏網(wǎng)絡(luò)2016年-2018年的凈利潤(rùn)分別不低于2900萬(wàn)元、3625萬(wàn)元以及4280萬(wàn)元。標(biāo)的資產(chǎn)承諾凈利潤(rùn)與歷史業(yè)績(jī)相比增幅較大。

　　要求公司分析業(yè)績(jī)承諾的依據(jù)和合理性。隆麟網(wǎng)絡(luò)2016年上半年收入增長(zhǎng)達(dá)到496倍，快屏網(wǎng)絡(luò)收入增長(zhǎng)達(dá)到3.37倍，要求補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)收入快速增長(zhǎng)的主要原因，盈利能力是否具有可持續(xù)性。

　　標(biāo)的資產(chǎn)隆麟網(wǎng)絡(luò)、快屏網(wǎng)絡(luò)的凈資產(chǎn)分別為1665.27萬(wàn)元、1558.36萬(wàn)元，評(píng)估值分別為41400萬(wàn)元、37000萬(wàn)元，評(píng)估增值率分別為2386%和2274%，增值率較高。根據(jù)預(yù)案披露，標(biāo)的資產(chǎn)估值增值較高的原因包括與知名的主播簽約等。

　　上交所要求公司補(bǔ)充披露：在對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)估值時(shí)如何根據(jù)主播視頻播放量測(cè)算其收入、成本以及每位主播對(duì)標(biāo)的公司估值影響；并具體說(shuō)明主播對(duì)標(biāo)的估值的影響。

　　截至2016年第一季度，萬(wàn)家文化的商譽(yù)賬面余額為10.24億元，凈資產(chǎn)為約17.5億元，占比高達(dá)58.5%。公司本次收購(gòu)估值溢價(jià)較高，交易完成后，在如不考慮將收購(gòu)對(duì)價(jià)分?jǐn)偟狡渌杀嬲J(rèn)資產(chǎn)的情形下，萬(wàn)家文化的商譽(yù)將達(dá)到17.75億元，占凈資產(chǎn)的比例高達(dá)99.38%。

　　上交所要求補(bǔ)充披露：本次交易是否確認(rèn)標(biāo)的資產(chǎn)除賬面價(jià)值外的其他可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及其金額；在將收購(gòu)對(duì)價(jià)分?jǐn)偤蠊酒谀┑纳套u(yù)金額，以及占公司總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)的比例等。

　　兩家標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)變動(dòng)頻繁，且距離本次收購(gòu)時(shí)間較短

　　上交所要求補(bǔ)充披露：隆麟信息及上海賦策的出資人情況；隆麟網(wǎng)絡(luò)上述歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中相對(duì)應(yīng)的股權(quán)比例和轉(zhuǎn)讓價(jià)格；若與本次交易作價(jià)存在差異，說(shuō)明兩個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生上述差異的原因和合理性；快屏網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)任股東于2015年10月28日以100萬(wàn)元對(duì)價(jià)取得公司股權(quán)，在9個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，上市公司擬以3.7億元收購(gòu)快屏網(wǎng)絡(luò)，增值率高達(dá)370倍，說(shuō)明股權(quán)轉(zhuǎn)讓與本次交易作價(jià)差異較大的原因及合理性；是否曾存在股權(quán)代持，股權(quán)是否清晰，是否存在糾紛。