宏觀經濟逐步轉暖

隨著恐慌時期遠去以及提振經濟措施逐步落實，美國外需及國內需求開始探底回升，美國消費恢復必定會對世界經濟產生提振作用，預期2010年美國經濟仍會延續(xù)復蘇勢頭。

中國國內10月工業(yè)增加值同比增長16.1%，延續(xù)自6月以來的兩位數增長勢頭，表明企業(yè)利潤開始穩(wěn)步回升；10月M1、M2當月同比分別增加32.03%、29.42%，市場流動性仍較為充裕，10月CPI當月同比減少0.5%，物價逐步恢復合理價值水平，2010年國內經濟仍會呈現(xiàn)偏樂觀預期。

明年天膠供應缺口增大

預估2010全球天然橡膠供給缺口將達到最大水平為11萬噸。泰國天膠年增長率自2002年來就開出現(xiàn)下降，2010年泰國橡膠產量大幅增加的可能性不大，于此同時出口的絕對量自2006年來逐年遞減。2009年馬來西亞天然橡膠每月產量較之前年度均出現(xiàn)下降，由于橡膠自身生長周期決定2010年馬來西亞橡膠產量與庫存量仍會維持在偏低水平。

需求方面，國內天膠自2000年以來對外依存度逐步提高，2000年以來進口量一直保持高位運行。整體上半年國內進口量偏大局面將對外盤膠價提供支撐，同時，11月國內車市承接上月的勢頭繼續(xù)強勁增長，國內汽車消費仍處于上行趨勢中。美國通用、克萊斯勒、福特月度銷售總量次年12-3月呈現(xiàn)擴張態(tài)勢，8-11月呈現(xiàn)收縮局面，國內外上半年偏好需求預期會對2010年上半年橡膠價格形成支撐。

價差結構分析

正常情況下天膠價格領漲合成膠價格，天膠與合成膠價差呈現(xiàn)擴大趨勢時，天膠價格上漲趨勢越明顯，此外在期貨升水格局中，主力合約升水現(xiàn)貨均值為785元/噸，上限為升水1727元/噸，下限為貼水157元/噸；滬膠貼水3號煙膠均值在2485元/噸，且正常的波動區(qū)間在4664元/噸至305元/噸，價差關系對我們判斷國內天膠價格是否出現(xiàn)超漲或超跌情況很有意義。

比價仍處于偏低水平

日膠指數與原油指數比價均值為3.30，正常的波動區(qū)間在2.21至4.39之間，滬膠指數與日膠指數比價均值為92.49，正常的波動區(qū)間在70.39至101.20之間；目前市場比價關系處于偏低水平，說明膠價仍有上行動力。

基金凈多持倉增加

期貨市場歸根結底是資金的博弈，基金持倉理應成為關注的重點，多頭持倉增加往往預示著價格要上行，空頭持倉增加往往預示著價格要下行(見上圖)。

另外根據波浪理論，滬膠指數與日膠指數周線面臨B浪調整，滬膠指數調整目標位在20000附近，之后會有一波上行走勢，目標前期高點28500，時間上會持續(xù)到2010年6月。