經(jīng)過(guò)5月大幅下跌之后，國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格重新掀起新一輪大幅拉升行情，其中截至8月8日大商所鐵礦石期貨已較5月30日創(chuàng)下的低點(diǎn)再度回升51%，并突破了4月25日創(chuàng)下的最高紀(jì)錄。

數(shù)據(jù)顯示，大宗商品尤其是鐵礦石等中國(guó)需要大量進(jìn)口的大宗工業(yè)原材料的價(jià)格、需求和中國(guó)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。芝商所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland認(rèn)為，鐵礦石對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展異常敏感，鐵礦石生產(chǎn)商擴(kuò)大產(chǎn)量的主要原因是為了滿足中國(guó)的需求。與美國(guó)、日本和西歐通過(guò)回收廢料滿足大部分鋼鐵需求不同，中國(guó)主要依賴新生產(chǎn)的鋼鐵來(lái)滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要。雖然中國(guó)是世界第一大鐵礦石生產(chǎn)國(guó)，但其進(jìn)口量占世界產(chǎn)量的25%，主要從澳大利亞和巴西進(jìn)口。

回顧2016年年初至今鐵礦石價(jià)格的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，很難簡(jiǎn)單通過(guò)需求端出現(xiàn)明顯改善來(lái)解釋其大規(guī)模的上漲。

一方面，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石港口庫(kù)存經(jīng)過(guò)2015年去庫(kù)存之后，從2016年4月開(kāi)始再度突破1億噸；與此同時(shí)，中國(guó)重點(diǎn)鋼廠鐵礦石庫(kù)存可用天數(shù)也明顯回升，這表明鐵礦石供應(yīng)充足。另一方面，鐵礦石價(jià)格卻在2015年12月至2016年4月，2016年6月至8月展開(kāi)了兩撥強(qiáng)勢(shì)拉漲的走勢(shì)。

按照商品價(jià)格傳統(tǒng)的分析框架，供需關(guān)系是決定商品價(jià)格的主導(dǎo)因素。鐵礦石港口庫(kù)存、力拓和必和必拓上半年財(cái)報(bào)都顯示全球鐵礦石供應(yīng)是充裕的。7月19日，力拓公布了二季度產(chǎn)量報(bào)告，澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量8090萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8%，發(fā)貨量為8220萬(wàn)噸。

從需求端來(lái)看，2016年一季度伴隨基建和地產(chǎn)雙驅(qū)動(dòng)發(fā)力，一度使得國(guó)內(nèi)鋼材(2608, 38.00, 1.48%)需求因下游階段性補(bǔ)庫(kù)而回暖，但是二季度開(kāi)始由于價(jià)格反彈，鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)持續(xù)回升，并在6月創(chuàng)下新高，但這時(shí)候鐵礦石庫(kù)存卻是同步回升的，這說(shuō)明經(jīng)過(guò)一季度補(bǔ)庫(kù)之后，二季度鋼廠對(duì)鐵礦石的采購(gòu)需求是溫和的。

那么究竟是什么原因?qū)е妈F礦石、鋼材價(jià)格異常堅(jiān)挺呢？研究發(fā)現(xiàn)有三大因素可能主導(dǎo)黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格：低庫(kù)存引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)增大、去產(chǎn)能預(yù)期和流動(dòng)性充裕下商品的資產(chǎn)配置需求（投資需求）。

不過(guò)，當(dāng)前鐵礦石、鋼材等產(chǎn)業(yè)鏈供需基本面可能發(fā)生一些微妙變化。一方面，隨著價(jià)格的反彈，中國(guó)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能力度越來(lái)越大，原因在于鋼鐵行業(yè)虧損范圍縮小，甚至部分鋼廠實(shí)現(xiàn)可觀的利潤(rùn)；另一方面，力拓、必和必拓和淡水河谷在中國(guó)鐵礦石價(jià)格反彈的背景下產(chǎn)出可能較快，疊加國(guó)內(nèi)高企的庫(kù)存，這意味著鐵礦石供應(yīng)過(guò)?？赡芗觿?。

而且隨著國(guó)內(nèi)鐵礦石和國(guó)際鐵礦石供需關(guān)系和價(jià)格傳導(dǎo)存在時(shí)間差，預(yù)計(jì)未來(lái)鐵礦石內(nèi)外價(jià)差可能會(huì)出現(xiàn)急劇縮減的情況，因此可以捕捉芝商所旗下62%品位鐵礦石期貨產(chǎn)品（交易代碼：TIO）與大商所鐵礦石期貨的反套機(jī)會(huì)。原因在于，國(guó)內(nèi)價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)提前，而國(guó)際鐵礦石礦山產(chǎn)出增加是滯后性的。