國內(nèi)外糖市在7月份都經(jīng)歷一定幅度的調(diào)整，主產(chǎn)國巴西天氣的好轉(zhuǎn)導(dǎo)致壓榨大幅反彈，印度雨季降雨正常緩解市場對于后期的擔(dān)憂，短期缺乏新的利多支撐。雖然國際糖市在中長期供需缺口預(yù)期下仍被市場看好，但是短期面臨壓力，巴西壓榨高峰期的沖擊，印度降雨的正常，國際糖市短期上漲乏力。國內(nèi)糖市在外盤調(diào)整的情況下，再加上國內(nèi)消費(fèi)一般，盤面?zhèn)}單壓力大，短期也缺乏利多支撐，但中長期向好預(yù)期仍在，這也使得鄭糖在8月份的走勢面臨較大變數(shù)。

巴西壓榨高峰將沖擊糖價

2015年下半年至今年上半年全球遭遇了強(qiáng)厄爾尼諾的沖擊，尤其是東南亞的主產(chǎn)國遭受較大損失，主產(chǎn)國印度和泰國受災(zāi)嚴(yán)重，這也導(dǎo)致全球供需缺口的出現(xiàn)，所以市場對于主產(chǎn)國的天氣十分關(guān)注。巴西在5月份至6月上半月遭遇了較多降雨的影響，延誤壓榨的進(jìn)度，印度在雨季初期降雨大幅少于正常水平也引發(fā)市場較大的擔(dān)憂，但是后期主產(chǎn)國的天氣都逐步恢復(fù)正常，這也是原糖價格回落的重要原因。據(jù)了解，市場對缺口的預(yù)估，15/16年度和16/17年度的缺口近期有所下調(diào)，既有需求的影響，也有主產(chǎn)國巴西后續(xù)產(chǎn)量的貢獻(xiàn)，市場普遍預(yù)計2016年三四季度的貿(mào)易流偏寬松，2017年第一、二季度的貿(mào)易流偏緊。巴西中南部2016/17榨季截至到7月16號，累計壓榨甘蔗 26139.7萬噸，同比增加16.07%；累計產(chǎn)糖1308.6萬噸，同比增加30.17%；可回收糖含量為125.40kg/噸，同比增加1.89%；制糖比為44.21%，去年同期為40.17%。7月上半月壓榨量4673.9萬噸，同比58.96%；產(chǎn)糖283萬噸，同比增加94.95%；可回收糖含量為133.25kg/噸，制糖比為47.68%，同比39.13%大幅增加。最新雙周報的亮點在于制糖比大幅增加，因制糖的效益遠(yuǎn)高于生產(chǎn)乙醇，含糖率也有所恢復(fù)，主要因巴西主產(chǎn)區(qū)中南部的天氣自6月中旬開始好轉(zhuǎn)，天氣干燥利于糖廠壓榨，含糖率也開始恢復(fù)，一般5-10月份是巴西中南部壓榨的高峰期，因此后續(xù)若是天氣不出現(xiàn)問題，原糖價格將面臨巴西供給的沖擊。

印度最終產(chǎn)量仍取決于天氣

印度糖廠協(xié)會（ISMA)在對2016/17榨季的首次預(yù)估中稱，印度糖產(chǎn)量料為2,326萬噸，比2015/16榨季的2,510萬噸低180-190萬噸，預(yù)計印度2015/16榨季結(jié)轉(zhuǎn)至2016/17的庫存在700萬噸左右，這也是印度官員表示印度下榨季不需要進(jìn)口的原因。印度為了保證國內(nèi)的供給，從6月份開始對食糖出口征收20%的關(guān)稅，為了保證其國內(nèi)存有一定的庫存，市場普遍認(rèn)為印度下榨季會進(jìn)口一定數(shù)量的食糖。印度雨季自6月1號截止到7月26號累計降雨情況和正常水平持平，從降雨分布來看，北方和南方的主產(chǎn)區(qū)降雨情況都是高于正常水平，利于印度的甘蔗生長，但后期天氣的影響仍需要持續(xù)跟蹤。

據(jù)了解，國內(nèi)食糖進(jìn)口在6月出現(xiàn)大幅反彈，市場預(yù)計本榨季后面幾個月將繼續(xù)維持高位，對國內(nèi)的價格或造成一定沖擊，2016年上半年累計進(jìn)口135萬噸，同比減少42.27%，2015/16榨季截至6月底累計進(jìn)口246萬噸，同比減少27.49%，國內(nèi)預(yù)計本榨季累計數(shù)量在340萬噸左右。國內(nèi)近期進(jìn)口利潤有所反彈，主要因外盤的調(diào)整幅度更大一些，國內(nèi)消費(fèi)疲弱一方面因走私?jīng)_擊，一方面因國內(nèi)淀粉糖替代和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩影響商品需求。國內(nèi)2015/16榨季截止到6月底累計銷售538萬噸，同比減少149萬噸，市場預(yù)計7月的銷售略有改善，但整體維持中性概率較大。據(jù)悉國內(nèi)7月的食糖銷售數(shù)據(jù)，海南7月單月銷售121萬噸，同比增加0.09萬噸；云南單月銷售量或小下降，在15-22萬噸，上榨季為16.72萬噸；廣西7月份單月銷售或沖擊50萬噸，持平或略高于去年7月份的43.7萬噸，7月份整體的銷量或略好去年的水平，但較正常的銷售量仍然偏少。

觀點總結(jié)及操作策略

國內(nèi)外糖市在7月都出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，雖然中長期看好的預(yù)期和邏輯仍然成立，但是短期面臨較高的價格，缺乏新的實質(zhì)性支撐，面臨一些利空因素的沖擊。國際上15/16和16/17年度都有缺口出現(xiàn)，全球可能連續(xù)兩年處于去庫存的階段中，這也是市場看好國際糖價重要邏輯，但是價格對預(yù)期較為充分反映之后，短期缺乏實質(zhì)性利多支撐，此前市場關(guān)注的主產(chǎn)國天氣問題已經(jīng)得到改善，巴西天氣干燥，壓榨順利，巴西的壓榨量或?qū)⒊掷m(xù)在多年的高位，因制糖效益遠(yuǎn)高于乙醇，糖廠也盡可能提高制糖的比例，巴西的供給使得國際糖市三四季度的貿(mào)易流更加寬松；印度在去年至今年年中遭受嚴(yán)重的干旱，但是進(jìn)入雨季之后，降雨量逐漸好轉(zhuǎn)，截止目前累計降雨情況已經(jīng)好于正常水平，對印度的擔(dān)憂也有所緩解，但是印度最終產(chǎn)量如何仍需要持續(xù)跟蹤，變數(shù)仍然較大。原糖盤面的基金凈多持倉已經(jīng)連續(xù)四周小幅下滑，在短期原糖上漲乏力的時候，較高的基金凈多持倉的離場勢必會帶來一定的沖擊。市場關(guān)注的巴西7月上半月的壓榨數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，產(chǎn)量繼續(xù)維持在高位，短期巴西的高壓榨量將繼續(xù)沖擊原糖價格。原糖短期仍偏弱勢，仍有一定回調(diào)空間。國內(nèi)在外盤回落的影響下，本榨季供給相對寬松，需求的疲弱和盤面?zhèn)}單壓力，短期上漲缺乏內(nèi)在動力。國內(nèi)在6月份進(jìn)口大幅增加，預(yù)計后面的進(jìn)口量將持續(xù)維持在高位，短期國內(nèi)也缺乏實質(zhì)性利多支撐，市場預(yù)計7月的銷售情況或略有好轉(zhuǎn)，但整體維持中性概率較大。后續(xù)國內(nèi)近月合約上的倉單壓力依舊不會減輕，最終消費(fèi)貼水現(xiàn)貨交割概率較大，1-9價差后期或有所回落，遠(yuǎn)月升水幅度在近期調(diào)整過程中或逐漸走弱。

對月國內(nèi)8月份的行情還是有一點值得期待的，一般8月是國內(nèi)中秋和國慶的備貨時間段，若國內(nèi)的價格能回調(diào)的較為充分之后，備貨的需求的帶動一波行情，關(guān)注的時間點或在中下旬，并時時關(guān)注8月份需求變化。操作策略上暫時觀望，待價格充分回調(diào)，或8月國內(nèi)的需求端有起色的時候，考慮進(jìn)場做多。09合約可參考5630-5700區(qū)間，01合約考慮6000-6050區(qū)間。1-9價差近期或隨著盤面調(diào)整而有所回落，后期09合約較較01偏強(qiáng)概率更大些。