原糖28日夜盤跌至19美分以下，在并無明顯利空的情況下，原糖開始從20美分下跌，此前基金減持多單或成為引發(fā)下跌行情的導火索。消息面依舊是老題材，巴西即將完成的7月壓榨量預計創(chuàng)下歷史記錄，而印度的降雨已經超過往年均值，盡管下榨季可能僅有2300-2400萬噸產量，低于2500萬噸的消費量，但降雨會對2017/18榨季產量有利，我們看到的最樂觀估計，印度產量有望接近3000萬噸。相應的全球產銷將在該榨季再度達到平衡，1710合約以后市場或重新進入增產周期，據悉目前此輪供求偏緊還有不到一年的時間周期。

美聯(lián)儲議息會議之后，國內品種走勢有所分化，工業(yè)品走強，農產品(000061,股吧)隨著天氣炒作的降溫以及國內水災對養(yǎng)殖等行業(yè)的不利影響，價格已經大幅下跌，其中鄭糖從高點回落也超過300點，此前市場的非理性沖高明顯開始走向另一個極端，而年中從中央經濟會議傳出的信息看，對資金流入虛擬經濟持明顯的嚴格打壓態(tài)度，股市和商品開始回落，IEA的庫存報告也將油價打回42美元以下，糖價不排除回到6100區(qū)域甚至以下?，F(xiàn)貨端走量尚可，預計7月份廣西銷售超過50萬噸，9-1合約價差或繼續(xù)收窄，我們看到棉花已經先行一步，現(xiàn)貨支撐和遠月的走高乏力、震蕩下跌將是近期的大概率事件。

從盤后交易持倉看，產業(yè)席位多單加倉比較一致，結合今天現(xiàn)貨銷量來看，終端采購的意愿還算積極，月底現(xiàn)貨報價僅僅下跌了20元，較盤面明顯偏小。目前現(xiàn)貨-1609合約的基差已經超過30元，倉單報價開始低于現(xiàn)貨價格，從歷史價差看，50元的基差一般對應了盤面的低點。當前市場結構主要劃分為倉單、工業(yè)庫存、國儲、進口等幾大部分，國際市場結構主要受到供給階段性萎縮、需求端各地區(qū)差異偏大，此外各國貨幣對走勢差異和貿易政策的變動也令出口國占有的市場份額此消彼長，進口國下調進口稅率和印度等國提高出口稅的潛在動力同時存在。市場結構決定價格走向，結構變動反過來影響市場價格，在國內倉單消化問題上，需要給出較低的盤面價格才能化解倉單，如果以進口成本6100元計算，給出200元運費和200元煉化成本，預計5700元左右是9月合約的相對支撐線。

如果原糖回到18.5左右的英國退歐時的回調支撐點，基金多單尚不急于離場，內外糖價或震蕩消化近期利空。原糖市場對中國買家能否在18.5美分以上入場抱有擔憂，原糖下跌開始于國內倉單消化爭奪煉廠產能，原糖止跌需要其他進口國家的買單支撐，國內七八月份進口量預計可以令國內產能維持三個月左右，加工糖的挺價給國內糖企消化庫存提供了空間。

白糖期貨盤面預計會在一段時間內低于現(xiàn)貨價格，以利于倉單消化，目前看倉單需求在九月份較大，云南等地外運成本較低，預計云南地區(qū)庫存消化快于其他地區(qū)，其他地區(qū)的倉單分布較為均衡。隨著白糖價格下滑，下游終端接貨意愿逐步回升，由于進口配額的限制，外糖回落對國內的影響將逐步減輕，預計9-1合約收窄到一定程度后或成為盤面見底的一個信號。