筆者通過分析今年國內(nèi)大豆收儲(chǔ)價(jià)及國際國內(nèi)油脂市場(chǎng)后期的基本面情況，結(jié)合兩者之間的價(jià)格擬合概率統(tǒng)計(jì)分析認(rèn)為目前豆油空間打開，而大豆上方價(jià)格受限，買油拋豆時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

1.國內(nèi)大豆收儲(chǔ)價(jià)確定，連豆上方存在拋售壓力

今年國儲(chǔ)大豆收儲(chǔ)價(jià)3740元/噸，東北大豆加工企業(yè)參與收購，給予160元/噸的補(bǔ)貼；根據(jù)企業(yè)收購大豆環(huán)節(jié)費(fèi)用；鐵路到大連的運(yùn)輸成本；鐵路基金；大豆鐵路入庫費(fèi)用；交割質(zhì)檢費(fèi)用；資金成本以及倉儲(chǔ)費(fèi)等按目前時(shí)間折算，東北大豆加工企業(yè)到連豆1009成本約為4040元/噸，而沒有補(bǔ)貼的企業(yè)個(gè)人收購折算到連豆1009的成本在4200元/噸左右，也就是說連豆1009在4040及4200元/噸以上都會(huì)遭受一波拋售壓力，由于大豆國儲(chǔ)政策及大量陳豆的存在，單純的多逼空行情較難出現(xiàn)，因此大豆上方的空間相對(duì)有限。

2.經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)發(fā)展，油脂需求剛性增長(zhǎng)

市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年中國的GDP增長(zhǎng)可能為8.75%左右，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將刺激油脂的剛性需求；今年在美豆收割期的降雨使大豆含油量降至18.6%，相比去年為19.1%，按照今年美國大豆的產(chǎn)量計(jì)算，美國豆油較正常情況下減少了約45萬噸，另外后期由于厄爾尼諾影響，東南亞棕櫚油產(chǎn)量可能減產(chǎn)幅度在10%左右，加上后期南美大豆及國內(nèi)菜籽油的天氣市炒作題材存在及國內(nèi)春節(jié)臨近需求將出現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)，油脂總體易漲難跌。從盤面看，金屬化工板塊的銅橡膠都已反彈至金融危機(jī)之前價(jià)格之上，接近2008年6、7月份形成高點(diǎn)的80%左右，而豆油目前的價(jià)位遠(yuǎn)沒到此區(qū)間，按照銅膠的反彈幅度，年底豆油借利多炒作時(shí)機(jī)抬高至10000元/噸亦屬正常。

3.大豆豆油價(jià)差結(jié)構(gòu)分析

從近幾年大豆豆油的價(jià)差結(jié)構(gòu)來看，目前處于豆強(qiáng)油弱的格局，通過統(tǒng)計(jì)概率分析，這種價(jià)差結(jié)構(gòu)在歷史上出現(xiàn)概率不超過10%，后期價(jià)格容易表現(xiàn)出油強(qiáng)豆弱的格局，根據(jù)價(jià)格擬合統(tǒng)計(jì)，大豆豆油的套利頭寸比為10：3時(shí)較為適合，止損點(diǎn)位設(shè)置在按12月4日收盤價(jià)入市3個(gè)組合虧損在3000元左右，根據(jù)統(tǒng)計(jì)觸及此止損位的概率自07年11月份以來低于5%。

結(jié)論：從國儲(chǔ)收儲(chǔ)價(jià)及東北大豆加工企業(yè)補(bǔ)貼收購來看，連豆1009在4040元/噸及4200元/噸將遭受兩波期現(xiàn)套利盤拋售壓力，上方空間受限，而豆油在原油堅(jiān)挺，季節(jié)性需求增加，后期天氣市炒作題材及整體油脂供應(yīng)后期較正?？赡苊媾R減少的背景下容易出現(xiàn)上漲，且相對(duì)金屬工業(yè)品的反彈幅度，上方空間巨大；價(jià)差結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)結(jié)果也顯示目前買油拋豆的收益風(fēng)險(xiǎn)R乘數(shù)較大，值得關(guān)注。