本周一起，新出臺的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運行管理暫行規(guī)定》正式施行。作為新規(guī)的監(jiān)管對象之一，期貨資管業(yè)務(wù)面臨全面規(guī)范，加速轉(zhuǎn)型升級成為大勢所趨。

有業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)將從多個維度對現(xiàn)有期貨資管業(yè)務(wù)帶來影響，產(chǎn)品降杠桿和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型在所難免，行業(yè)賴以擴張的結(jié)構(gòu)化通道業(yè)務(wù)將受到重大影響。

多維度影響資管業(yè)務(wù)

華南地區(qū)一家期貨公司資管業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人對證券時報記者表示，新規(guī)實施后，證券、期貨通道業(yè)務(wù)受到重大影響，信托暫時不受影響；市面上的絕大多數(shù)結(jié)構(gòu)化通道業(yè)務(wù)都不能做了，只要存在某類份額確保N%（N≥0）的收益，就是違規(guī)；也就是說，權(quán)益類（股票、期貨）結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的所有份額都必須共同承受虧損風(fēng)險，虧損程度可以差異化。

期貨資管業(yè)務(wù)自2012年獲準(zhǔn)推出以來快速發(fā)展。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季末，期貨公司資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)1398億元，較去年同期增長5倍多。不過，期貨資管規(guī)模增長背后主要來自通道業(yè)務(wù)的擴張，其中很大比例為結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品。如今，該項業(yè)務(wù)無疑將面臨沖擊。

此外，新規(guī)對投顧行為也進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范。據(jù)證券時報記者了解，資管機構(gòu)聘請第三方機構(gòu)作為投顧似乎已經(jīng)成為慣例，但這幾年以來出現(xiàn)的問題也比較多。上述華南地區(qū)期貨公司資管業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人表示，按照新規(guī)，投顧必須是在基金業(yè)協(xié)會登記滿一年的私募基金人，具備3年以上可追溯的證券、期貨投資管理業(yè)績的投資管理人員不少于3人，且投顧及關(guān)聯(lián)方不得以自有資金認(rèn)購劣后或參與募集劣后，投顧的門檻提高了，也體現(xiàn)了監(jiān)管方向的變化。

不少期貨公司近日正抓緊學(xué)習(xí)相關(guān)新規(guī)。廣發(fā)期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理謝貞聯(lián)表示，昨日下午組織員工學(xué)習(xí)新規(guī)相關(guān)內(nèi)容，討論很激烈。新規(guī)對業(yè)務(wù)層面的影響集中在以下幾個方面：首先，杠桿比例的下降可能會降低部分客戶吸引力，比如一些量化對沖的產(chǎn)品本身收益率不是很高；其次，部分MOM（多管理人基金）由于對于投資者人數(shù)的限制而可能受到影響；最后，投顧相關(guān)規(guī)定帶來的影響也很大，目前市場上大比例的投顧都達(dá)不到要求。

“降杠桿之后，產(chǎn)品規(guī)模會受到一定限制，很多公司面臨轉(zhuǎn)型。以結(jié)構(gòu)化通道業(yè)務(wù)為特色的公司可能被迫逐步轉(zhuǎn)型主動管理?！庇袠I(yè)內(nèi)人士預(yù)計。

多數(shù)公司主動降杠桿

“實際上，我們公司前段時間就已經(jīng)在降低結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的杠桿。”江浙一家大型期貨公司人士向證券時報記者表示。據(jù)記者了解，許多期貨公司已主動調(diào)低產(chǎn)品杠桿。

上述江浙期貨公司人士介紹，今年春節(jié)后他所在的公司還在執(zhí)行不超過10倍的產(chǎn)品杠桿比例限制，不少產(chǎn)品按1:9比例配置優(yōu)先資金，目前已按規(guī)定大幅下調(diào)。該公司7月10日起更暫停了結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的備案發(fā)行。

“期貨資管中結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品挺多的，我們會通知客戶現(xiàn)在的時間點比較敏感，建議等法規(guī)細(xì)則明確后再進(jìn)行操作，如果趕不及在15日前完成備案就暫停申報。老產(chǎn)品雖然有新老劃斷，但也會受到影響，例如開放日如果要新增募集，就必須按新規(guī)定操作。”他說。

另一家大型期貨公司資管部負(fù)責(zé)人也向記者表示，今年以來，市場對于高杠桿需求不大，實際發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也比較少?！捌鋵嵵罢髑笠庖姼灏l(fā)布后，大家就都有心理準(zhǔn)備了，所以對管理人的影響有限。以期貨CTA（商品交易顧問）為例，我們今年發(fā)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品都已經(jīng)符合1:2的比例要求。”

與此同時，資管新規(guī)出臺后，對期貨公司資管業(yè)務(wù)的合規(guī)要求也大幅提高。一位大型期貨公司人士介紹，資管業(yè)務(wù)整個流程將重新梳理，新規(guī)對證券公司、期貨公司代銷資質(zhì)有了很高要求，“如宣傳材料要符合要求，預(yù)期收益率都不能有。很多原有的操作流程將重新規(guī)范。今年不少券商都被下調(diào)了評級，這給期貨公司合規(guī)也提了醒。”

謝貞聯(lián)介紹，一個焦點是，通道業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的預(yù)期收益率問題。原先優(yōu)先資金可以承諾一定收益率，按照新規(guī)，合同中不能出現(xiàn)類似字樣，這部分的收益率如何確定比較模糊。該公司計劃暫停類似業(yè)務(wù)，等具體細(xì)則或者市場認(rèn)可的結(jié)果出來。