近一個(gè)月以來，豆油引領(lǐng)大連豆類期貨持續(xù)上漲，近日豆油、大豆、豆粕突破年內(nèi)高點(diǎn)，技術(shù)走強(qiáng)明顯。12月7日豆粕M1009收盤價(jià)來相較于11月10日漲幅為9.6%，同期豆油漲幅為11.5%，大豆?jié)q幅為10.1%。從上漲幅度來看，豆粕應(yīng)還有上漲空間。而且技術(shù)上看，豆粕突破年內(nèi)高點(diǎn)，上方空間打開。在市場(chǎng)普遍樂觀的情況下，筆者基于以下幾個(gè)方面認(rèn)為，謹(jǐn)慎看待豆粕上方空間。

CBOT高位震蕩，內(nèi)強(qiáng)外弱難持續(xù)
 
　　美豆出口需求良好，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口數(shù)據(jù)顯示，截止26日，09/10年度美豆累計(jì)銷售2781.41萬噸，完成美國(guó)農(nóng)業(yè)部計(jì)劃出口任務(wù)的79.89%，較08/09年度1755.32萬噸增長(zhǎng)了58.46%。中國(guó)09/10年度累計(jì)成交1701.58萬噸，較08/09年度923.63萬噸增長(zhǎng)了84.23%。從美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆需求來看，NOPA11月報(bào)告顯示，美國(guó)10月大豆壓榨量為15526.2萬蒲式耳，同比增長(zhǎng)8.2%，暗示美國(guó)大豆需求在逐漸恢復(fù)。
 
　　同時(shí)，從南美種植情況來看，受天氣影響南美09/10年度大豆播種進(jìn)度慢于去年同期水平。在美豆炒作需求情況下，南美天氣炒作將會(huì)逐漸升溫，CBOT大豆價(jià)格也將體現(xiàn)南美天氣升水。基本面來看，在市場(chǎng)對(duì)于09/10年度大豆創(chuàng)記錄產(chǎn)量消化以后，更多關(guān)注其產(chǎn)量能否實(shí)現(xiàn)，需求依舊旺盛的情況下，09/10年度期末庫(kù)存是否真的能達(dá)到前期預(yù)估的寬裕水平。這些都是CBOT大豆?jié)撛诘睦嘀?，在CBOT大豆價(jià)格走勢(shì)中得到了印證。11月20日以來CBOT大豆處于1030-1076區(qū)間震蕩，市場(chǎng)似乎處于短暫平衡狀態(tài)。在基本面缺乏新利多消息情況下，美元的止跌反彈，原油高位弱勢(shì)震蕩，美國(guó)股指略顯疲態(tài)均使CBOT大豆承壓。
 
　　近日國(guó)內(nèi)豆類創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)，而CBOT大豆區(qū)間震蕩，以12月7日收盤價(jià)來看相對(duì)于6月1291年內(nèi)高點(diǎn)還具有230美分空間。如果后期，CBOT大豆維持區(qū)間震蕩，則內(nèi)強(qiáng)外弱狀況將難以持續(xù)，謹(jǐn)慎看待豆粕上漲空間。
 
　　收儲(chǔ)新政多空交織
 
　　近日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、糧食局、農(nóng)發(fā)行等四部門聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于做好2009年東北地區(qū)秋糧收購(gòu)工作的通知》以及《關(guān)于印發(fā)<東北大豆壓榨企業(yè)收購(gòu)加工2009年度國(guó)產(chǎn)大豆補(bǔ)貼管理辦法>的通知》，公布了2009年秋糧收購(gòu)工作的相關(guān)政策。
 
　　在政策公布后，從黑龍江價(jià)格來看，當(dāng)前黑龍江大豆價(jià)格普遍上調(diào)至1.75-1.86元/斤，部分地區(qū)突破1.90元/斤左右。國(guó)產(chǎn)大豆購(gòu)銷整體較前期明顯活躍，市場(chǎng)出現(xiàn)分歧。從政策本身來看，今年大豆托市價(jià)格較去年提高40元/噸，價(jià)格得到提高，但從油廠實(shí)際成本來看，油廠大豆收購(gòu)成本在3580元/噸，較3700元/噸下降了120元/噸。以0.8出粕率來看，豆粕成本相應(yīng)降低150元/噸。從油廠企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度出發(fā)，提高大豆收購(gòu)價(jià)格提高了大豆成本，而國(guó)家托市政策的底部?jī)r(jià)格較為明顯，收購(gòu)價(jià)格維持在托市價(jià)格附近，使得油廠油粕相對(duì)于目前3800元/噸的進(jìn)口大豆價(jià)格來說更具競(jìng)爭(zhēng)力。因此，從這個(gè)角度來看油廠提高大豆收購(gòu)價(jià)格的意愿將不會(huì)很大。
 
　　收儲(chǔ)政策中亦指出，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于國(guó)家規(guī)定的臨時(shí)收出價(jià)格一定幅度后，中央財(cái)政適時(shí)停止補(bǔ)貼。市場(chǎng)預(yù)計(jì)這個(gè)頂部?jī)r(jià)格在1.92元/斤左右。相對(duì)于通過面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)更愿意通過享受國(guó)家補(bǔ)貼獲得穩(wěn)定收入，這亦抑制了當(dāng)?shù)卮蠖沟氖召?gòu)價(jià)格的上漲。
 
　　國(guó)家大豆收儲(chǔ)新政及托起了大豆底部，亦限制了大豆的上漲?？芍^上有頂，下有底，對(duì)于豆粕價(jià)格上漲不利。
 
　　豆油強(qiáng)勢(shì)抑制豆粕上漲空間
 
　　近期以來，國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)整體走高，近期終端市場(chǎng)植物油價(jià)格大幅提價(jià)。目前中間環(huán)節(jié)也已經(jīng)囤積了一部分貨源，油廠借助消費(fèi)旺季到來題材，大幅提高油脂銷售價(jià)格，油廠對(duì)后期油脂價(jià)格還持看漲預(yù)期。國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格的走高，促使油廠的開工積極性，油廠提油穩(wěn)粕銷售策略，以及豆粕供應(yīng)的相對(duì)提高，均一定程度抑制了豆粕價(jià)格的上升空間。
 
　　進(jìn)入12月，進(jìn)口大豆到港量較為可觀。商務(wù)部預(yù)計(jì)12月份到港大豆為386萬噸，市場(chǎng)預(yù)估在460萬噸。國(guó)內(nèi)各地豆粕出廠價(jià)格總體走低，現(xiàn)貨行情呈現(xiàn)震蕩回落，沿海多數(shù)工廠積極預(yù)售12月中下旬以及明年1月上旬合同。進(jìn)口大豆到貨預(yù)期數(shù)量龐大，對(duì)粕市場(chǎng)形成利空，再加上油脂延續(xù)上漲行情，對(duì)于豆粕現(xiàn)貨走勢(shì)也形成一定抑制。前期豆粕期貨相對(duì)于現(xiàn)貨貼水過高，在近期豆粕期貨大幅上漲中得到了部分修正。
 
　　綜上所述，美元反彈，原油下跌，美國(guó)股指疲態(tài)顯現(xiàn)，基本面缺乏新利多支撐情況下，若美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月報(bào)告不能給予美豆方向指引，則美豆區(qū)間震蕩延續(xù)。國(guó)儲(chǔ)新政對(duì)于豆粕價(jià)格具有抑制作用，同時(shí)預(yù)期大量到港的大豆使國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)相對(duì)寬裕，油廠“提油穩(wěn)粕”銷售策略限制了豆粕價(jià)格的走高。因此， M1009在接近3100價(jià)格附近，多單注意減持，等待美豆方向指引。