進(jìn)入2016年后，第一季度因?yàn)榇汗?jié)的影響，融資額度受到一定影響，全市場(chǎng)規(guī)模368.5億。而2016年第二季度定增市場(chǎng)的融資規(guī)模降至293億，這也是一年時(shí)間以來(lái)，單季度融資規(guī)模首次跌破300億大關(guān)。

自去年下半年新三板二級(jí)市場(chǎng)陷入低谷以來(lái)，便有觀點(diǎn)認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題亦將影響一級(jí)市場(chǎng)。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)公布的5月數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)定增規(guī)模僅74億，完成發(fā)行次數(shù)也降至200次左右。一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模穩(wěn)定在單月100億近一年時(shí)間后，包括流動(dòng)性在內(nèi)的多重因素最終影響到了新三板定增市場(chǎng)。

東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，6月定增規(guī)模依舊沒(méi)有超過(guò)百億，更加值得注意的是，6月206次的發(fā)行次數(shù)也跌至近年來(lái)的低點(diǎn)。

2015年新三板一級(jí)市場(chǎng)融資總額超過(guò)創(chuàng)業(yè)板達(dá)歷史新高1200億左右的規(guī)模，但今年在多方面因素的共同影響下，新三板一級(jí)市場(chǎng)的前景不容樂(lè)觀。

兩次兩月跌破百億大關(guān)

上一次新三板定增市場(chǎng)單月融資不到百億還要追溯到2015年6月，當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)顯示全市場(chǎng)完成了260次股票發(fā)行，融資規(guī)模為95.6億。

彼時(shí)新三板掛牌企業(yè)2637家，截至2016年6月29日，全市場(chǎng)掛牌企業(yè)已達(dá)7675家，是去年的近三倍。

企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)了5000家，但一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模卻重回100億之下，可見(jiàn)目前一級(jí)市場(chǎng)面臨的問(wèn)題不小。

以季度為時(shí)間單位，2016年二季度也是近幾個(gè)季度以來(lái)融資規(guī)模的低點(diǎn)。

2015年第三、四季度新三板定增市場(chǎng)的融資規(guī)模分別為429.5億以及469億。進(jìn)入2016年后，第一季度因?yàn)榇汗?jié)的影響，融資額度受到一定影響，全市場(chǎng)規(guī)模368.5億。

而2016年第二季度定增市場(chǎng)的融資規(guī)模降至293億，這也是一年時(shí)間以來(lái)，單季度融資規(guī)模首次跌破300億大關(guān)。

定增融資金額下滑只是一方面，單月股票發(fā)行的次數(shù)也在下降。

2015年6月至2016年4月，全市場(chǎng)企業(yè)股票發(fā)行次數(shù)的平均值為292次(其中還包含了春節(jié)假期的2月)，今年5月發(fā)行次數(shù)降至225次，6月全市場(chǎng)發(fā)行次數(shù)更是降至206次。

一位硅谷天堂的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“從去年下半年開始包括新三板在內(nèi)的權(quán)益類投資市場(chǎng)都在萎縮，新三板融資的數(shù)據(jù)具有滯后情況，開始惡化就在今年春節(jié)后，如今5月份的數(shù)據(jù)已經(jīng)很能說(shuō)明情況。發(fā)行次數(shù)下降也正好說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)在的定增越來(lái)越難發(fā)出去?！?/p>

中信證券新三板胡雅麗團(tuán)隊(duì)也根據(jù)自己的研究得出了新三板一級(jí)市場(chǎng)融資出現(xiàn)疲軟的結(jié)論。

胡雅麗團(tuán)隊(duì)指出，“首先，新三板擬募資金額從年初的單月(四周滾動(dòng))706億大幅下降至當(dāng)前的107億左右；其次，實(shí)際融資金額并不樂(lè)觀，從3月中下旬開始新三板單月(四周滾動(dòng))完成的融資金額由180億持續(xù)下降至131億。進(jìn)一步考慮到新三板擬融資和實(shí)際完成融資的時(shí)滯，我們判斷這種趨勢(shì)在近期仍有望延續(xù)?！?/p>

市場(chǎng)邏輯生變

如今新三板一級(jí)市場(chǎng)衰退在數(shù)據(jù)佐證下已成為不爭(zhēng)的事實(shí)，但一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模以及活躍度下降是多重因素共同造成的。

“一個(gè)重要因素便是二級(jí)市場(chǎng)始終未能活躍起來(lái)，不要說(shuō)去年隨著A股一路跌，春節(jié)后新三板做市指數(shù)一直在跌，僅僅在分層方案征求意見(jiàn)稿出臺(tái)之后反彈了數(shù)日，隨后至今每周都在創(chuàng)新低?！敝薪鸸疽晃煌缎腥耸恐v到。

該人士進(jìn)一步指出：“以前大家推測(cè)監(jiān)管層對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題不重視是因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)的融資確實(shí)沒(méi)有問(wèn)題，但這兩個(gè)月的數(shù)據(jù)開始下滑了，一二級(jí)市場(chǎng)本就是聯(lián)動(dòng)的，二級(jí)市場(chǎng)萎靡，缺乏退出通道最終肯定會(huì)影響到一級(jí)市場(chǎng)的融資?！?/p>

今年以來(lái)新三板一級(jí)市場(chǎng)面臨的問(wèn)題遠(yuǎn)不止二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不佳這一項(xiàng)。從春節(jié)后爆發(fā)的一系列事件來(lái)看，新三板的投資邏輯正在發(fā)生改變，機(jī)構(gòu)投資者的投資策略和選擇也在發(fā)生變化。

其中目前沒(méi)有定論的“新三板擬IPO企業(yè)要清理三類股東”一事仍在影響著市場(chǎng)。

“對(duì)新三板投資者來(lái)說(shuō)，鑒于目前的流動(dòng)性現(xiàn)狀，IPO幾乎是唯一確定的退出渠道。如果這項(xiàng)穩(wěn)定的預(yù)期破滅，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的生態(tài)是有多米諾骨牌式的影響。” 一位華中地區(qū)券商人士說(shuō)。

最明顯的便是對(duì)定增的影響，目前來(lái)看這三類股東是新三板市場(chǎng)活躍的投資主體，很多機(jī)構(gòu)包括券商和公募基金的資金，大多都是以資管計(jì)劃等形式在新三板投資的。如果IPO這條退出通道被堵死，在研究出解決方法前，這類基金在新三板投資的活躍度勢(shì)必大減。

另外，從企業(yè)層面來(lái)看，如果未來(lái)有IPO的計(jì)劃，也會(huì)非常謹(jǐn)慎對(duì)待這類基金的投資，因?yàn)楹罄m(xù)的清理工作難度非常大。

此外，前段時(shí)間沸沸揚(yáng)揚(yáng)的銀橙傳媒被收購(gòu)一事，也讓市場(chǎng)人士擔(dān)憂新三板投資邏輯被改變從而影響投資者的活躍程度。

根據(jù)金力泰和銀橙傳媒披露的交易設(shè)計(jì)，金力泰完成交易后，將實(shí)現(xiàn)對(duì)銀橙傳媒的間接控股。乍看之下，銀橙傳媒與金力泰的收購(gòu)是一例很普通的A股上市公司并購(gòu)新三板公司的案例。

而讓銀橙傳媒中小投資者產(chǎn)生疑問(wèn)的是，掛牌公司管理層悉數(shù)將股權(quán)出售給A股公司，在很大程度上沒(méi)有給予中小投資者一定的選擇權(quán)。

南山投資執(zhí)行董事周運(yùn)南對(duì)記者表示：“假設(shè)方案強(qiáng)行通過(guò)并執(zhí)行，大小股東同股不同權(quán)，小股東的知情權(quán)、選擇權(quán)，以及管理層承諾的積極保護(hù)小股東的正常權(quán)益都可能受到損傷，可能會(huì)有更多的效仿者?！?/p>

前述硅谷天堂的人士則表示，“前段時(shí)間擬IPO公司清理三類股東的事件，還有銀橙傳媒的事件，一定程度上影響到未來(lái)新三板的投資邏輯，如果情況持續(xù)，就沒(méi)有人愿意參與這個(gè)市場(chǎng)了?！?/p>