熨平資金面的波動，除了季末和半年末季節(jié)性擾動，還與MPA年中考核以及英國退歐帶來國內(nèi)購匯需求增加等因素有關(guān)。

臨近年中，央行持續(xù)開展大額逆回購。

6月29日，央行在公開市場開展2100億元逆回購操作，凈投放600億元，這已是6月14日以來連續(xù)第十二次凈投放。“跨季的資金是稍緊張些，隔夜資金倒是蠻多的，比第一次MPA考核要好些”，一位城商行銀行間交易員表示。總體穩(wěn)定之下，波動仍在。

6月29日14：00左右，交易所質(zhì)押式國債回購利率突然大幅拉升，GC001一度上漲220%，最高報10.025%，利率僅次于今年一季度末——3月31日時——的12.635%的水平。

“半年末通常都會有一定波動，市場對此都有預(yù)期，關(guān)鍵看央行的政策取向，此前央行已表示將確保6月末資金面的平穩(wěn)，因此，今年資金面應(yīng)該無虞。”興業(yè)銀行(15.310, 0.06, 0.39%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。

央行維穩(wěn)資金面

6月29日上午，央行在公開市場開展7天期2100億元逆回購操作，中標(biāo)利率維持在2.25%，將實現(xiàn)單日凈投放600億元，為6月14日以來連續(xù)第十二次凈投放。

央行公開市場本周共有6600億元7天期逆回購到期；其中，周一至周五分別有1700億元、1100億元、1500億元、600億元和1700億元逆回購到期。本周無正回購及央票到期。上周公開市場凈投放3400億元，為兩個月來最大單周凈投放規(guī)模。

“今天銀行間資金還好，隔夜比較充裕，7天也不算太緊張，但是交易所資金比較緊張。比上季度末MPA考核時要好。銀行間大行10點之后開始大量出錢，就松了。”一位大行交易員表示。

熨平資金面的波動，除了季末和半年末季節(jié)性擾動，還與MPA年中考核以及英國退歐帶來國內(nèi)購匯需求增加等因素有關(guān)。

“今年資金面的可能擾動因素包括：MPA的考核，部分機(jī)構(gòu)季末沖規(guī)模的舊思維以及季末提高超備使報表更完美。”魯政委表示。

從央行投放看，央行已經(jīng)連續(xù)第4個交易日將逆回購規(guī)模保持在1000億元以上。6月29日操作較28日增加了300億元，主要是為應(yīng)對29日到期量的增大。但從實際的資金凈投放規(guī)模來看，29日凈投放量反而較28日的700億元略減，顯示央行維穩(wěn)近期資金面的意圖和節(jié)奏。

從銀行間市場來看，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）微幅波動，多數(shù)上漲或不動，近隔夜利率微跌0.2BP。

記者采訪的銀行間交易員表示，跨季資金雖略有緊張，但是隔夜資金充裕，資金面好于3月末第一次MPA考核時，一些交易員甚至表示感覺不到資金面異動?！昂芏鄼C(jī)構(gòu)都提前準(zhǔn)備了?！?/p>

“大行近期少量跨季融出，相比一季度末的緊張大幅好轉(zhuǎn)，部分機(jī)構(gòu)跨季需求已提前布局?！币晃怀巧绦薪灰讍T表示。

“央行全力以赴應(yīng)對局面，開展大量的逆回購操作，以維穩(wěn)資金面，確保資金面穩(wěn)定。銀行間本身資金面也比一季度末更加平穩(wěn)?！闭猩蹄y行(17.450, 0.16, 0.93%)金融市場部高級分析師萬釗表示。

銀行、非銀機(jī)構(gòu)“冰火兩重天”

“MPA考核對銀行間市場的資金面影響不大，主要影響交易所市場。因為MPA限制銀行對證券公司、基金等非銀機(jī)構(gòu)的拆解，但不限制商業(yè)銀行之間的拆借。”萬釗解釋稱。

這導(dǎo)致銀行與非銀市場冰火兩重天。

6月29日，上交所質(zhì)押式國債回購利率下午突然異動。其中，隔夜GC001在14：00左右突然被拉升至最高點10.025%，上漲220.29%，最終收盤報6.445%；7天期GC007也在14：04左右突然拉升至最高點4.795%，上漲49.84%，最終收盤報4.115%。

當(dāng)日，深交所債券質(zhì)押式回購也出現(xiàn)突然拉升。隔夜R-001下午突然拉升至最高9.500%，大漲280%，收報4.900%。7天期R-007在上午11：15左右卻被突然拉低至最低1.000%，下跌73.47%，收報4.200%。

“GC001的波動受到多重因素的影響，可能與投資人對一些交易機(jī)會杠桿化利用有關(guān)，也可能MPA的影響有關(guān)。”魯政委表示。

“一些機(jī)構(gòu)可以通過交易所融資來彌補(bǔ)銀行間跨月資金的缺口，”一位交易員解釋稱，“比如說，一些基金選擇賣掉流動性好的短券、短融、短利率債，還可以提前找有額度的機(jī)構(gòu)做下DC（代持）。”

結(jié)果是，“感覺現(xiàn)在的跨月資金利率不能全部反映跨月資金成本?！鼻笆鼋灰讍T認(rèn)為。

MPA影響信用市場？

MPA對銀行影響最明顯的財務(wù)報表上的調(diào)整，會對各條線下的資產(chǎn)負(fù)債下達(dá)細(xì)化指標(biāo)，該砍掉的砍掉，該增加的增加。“一位銀行業(yè)人士表示。

在對外影響上，“MPA考核可能會對兩個市場產(chǎn)生影響，一是借款市場（信用市場），二是銀行間市場?！眹┚层y行業(yè)分析師王劍在其研究報告中表示。

其中，“MPA對銀行間市場的影響是脈沖式的，通過收緊拆借非銀對銀行間市場流動性形成擾動”。

而在信用市場，“MPA考核會影響銀行的信用投放，使得銀行逐漸減掉收益率較低的資產(chǎn)。從目前來看，銀行會減少債券的配置?！比f釗表示。

萬釗認(rèn)為，銀行信貸增長比較平穩(wěn)。而在今年1月以來，債券收益率走高，其中也有銀行將資金從債券市場出來，配置到非標(biāo)等市場上。此外，一些基金可能也會通過出售股票回收流動性，影響資本市場。

“對借款市場的影響更多是結(jié)構(gòu)性的。廣義信貸考核對信貸規(guī)模增長的影響有限，但可能會進(jìn)一步倒逼銀行審慎放貸，導(dǎo)致部分領(lǐng)域的信用可獲得性變差?！?國泰君安銀行業(yè)分析師王劍認(rèn)為。