盡管國際原油市場延續(xù)區(qū)間震蕩調(diào)整，但是豆油市場基本擺脫原油的拖累，一方面美元維持底部弱勢，另一方面CBOT豆油市場美國農(nóng)業(yè)部報告整體偏多，而出口銷售數(shù)據(jù)良好也為豆油提供支持。美豆油01合約維持高位震蕩走勢，國內(nèi)方面盡管基本面上多空因素膠著，但需求預(yù)期也吸引資金不斷入場。預(yù)計豆油1009合約短線高位震蕩調(diào)整之后12月豆油季節(jié)性上漲的局面仍將延續(xù)。

一、國際方面：
 
　　臨近月底，迪拜的房地產(chǎn)泡沫破滅引致的債務(wù)危機爆發(fā)，受此影響股票和商品紛紛下跌，刺激投資者賣出高收益率資產(chǎn)，美元得以反彈。但由于目前迪拜債務(wù)危機對整個金融市場影響不會過大，美聯(lián)儲為了通脹預(yù)期穩(wěn)定且失業(yè)率未能下降，11月25日發(fā)布的11月份會議紀要表示，將維持接近于零的低利率，周二澳洲央行再度加息，刺激美元繼續(xù)走軟，美元下行趨勢仍然維持不變，這在一定程度上支持全球豆油市場維持強勢基調(diào)。
 
　　截止11月20日當(dāng)周，API數(shù)據(jù)顯示美國原油和汽油庫存增長，餾分油庫存下降。美國原油庫存量3.378億桶，比前一周增長100萬桶；美國汽油庫存總量2.101億桶，比前一周增長100萬桶。據(jù)船運代理機構(gòu)ICAP估計，當(dāng)前全球在海上油輪中存儲的原油已經(jīng)達到9030萬桶，比10月底增加了近1500萬桶，并有可能將在年底還繼續(xù)增加650萬桶。供應(yīng)壓力仍然較大。需求方面，截止11月20日的一周，美國汽油日需求907.6萬桶，比前周減少14.8萬桶，這是10月9日以來汽油銷售量最低的一周。美國能源信息署最新統(tǒng)計顯示，美國潛在成品油需求量比去年同期低3.4%，且為1998年同期最低的一周。在原油基本面供求寬松格局之下，油價高位風(fēng)險增加，在一定程度上抑制了油價的走勢。原油價格自12月2日連續(xù)三日呈現(xiàn)回調(diào)，但隨著12月份低溫天氣將刺激供暖需求，預(yù)計短期內(nèi)原油仍將維持震蕩格局，難以深度回調(diào)。
 
　　二、大豆方面：
 
　　從巴西和阿根廷的天氣情況來看，巴西干旱情況較輕，干旱地區(qū)涉及大豆主產(chǎn)區(qū)較少，大豆播種進度均快于上年同期和五年平均進度，而且目前天氣預(yù)報當(dāng)?shù)靥鞖馊杂猩倭拷涤?，適宜大豆播種和生長。阿根廷大部分主產(chǎn)區(qū)降水不足，處于干旱狀態(tài)。農(nóng)民大豆播種進度較去年同期落后。相關(guān)資料顯示，目前至少有700萬公頃的意向大豆播種面積仍遭受干旱，這將減少約400萬噸的大豆產(chǎn)量。另外阿根廷2008/09年度豆種質(zhì)量較差，促使油世界兩次下調(diào)了阿根廷產(chǎn)量至4800萬噸。南美大豆產(chǎn)量的減少，促使美豆需求增加，出口有望維持強勁。
 
　　截止11月29日當(dāng)周，美國農(nóng)業(yè)部報告中大豆收割率為96%，前一周為94%,去年同期為98%,5年均值為98%。收割略微落后，從09年來看，09年收割集中時期的平均收割進度落后5年均值30%以上，在產(chǎn)量和單產(chǎn)均創(chuàng)歷史記錄的背景下，后期或為了提高美豆出口價格，12月和1月單產(chǎn)下調(diào)的概率很大。產(chǎn)量的降低和出口的旺盛將有望進一步提高美豆價格。
 
　　三、USDA報告方面：
 
　　11月10日美國農(nóng)業(yè)部公布的11月份農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告顯示，美豆油期末庫存下調(diào)，08/09年度由10月份的28.75億磅調(diào)低至27.39億磅，09/10年度的期末庫存由23.8億磅降至23.04億磅。主要是由于期初庫存下調(diào)的幅度超過產(chǎn)量增幅以及美國豆油消費保持穩(wěn)步增長，尤其是豆油工業(yè)消費，最近數(shù)月維持較快增長，食用消費保持平穩(wěn)；從數(shù)據(jù)來看，08/09年度豆油的國內(nèi)使用量由163億磅增加至163.39億磅，生物燃油的使用量由18.5億磅增加至19.04億磅，09/10年度生物燃油的使用量由21億磅增加至22億磅，整體來看，美國農(nóng)業(yè)部報告對豆油利好。
 
　　美國本年度豆油出口需求強勁，無論豆油裝船量以及協(xié)議出口量均創(chuàng)新高。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新周度出口銷售報告顯示，截止到11月26日當(dāng)周，美國2009-10年度豆油出口凈銷售數(shù)量為19000噸，出口裝船24800噸，本年度迄今為止的豆油出口銷售總量已達美國農(nóng)業(yè)部全年出口預(yù)測的46.6%，相比之下，五年平均值為24.3%。數(shù)據(jù)顯示繼10月份豆油銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好之后，11月份美豆油依舊保持旺盛的出口需求，對豆油市場構(gòu)成潛在支撐。
 
　　四、壓榨供應(yīng)方面：
 
　　國際豆油供應(yīng)偏緊，從歷年的數(shù)據(jù)來看，每年的11月至次年的1月是美國大豆壓榨的高峰期，美國大豆的壓榨需求有望繼續(xù)保持強勁，根據(jù)NOPA10月壓榨報告指出本年度豆油單產(chǎn)可能降低。NOPA10月壓榨報告的年度單產(chǎn)預(yù)估為11.23磅/蒲，而2008/09年度平均單產(chǎn)為11.43磅/蒲。意味著在本年度壓榨量不變的情況下，2009/10年度豆油產(chǎn)量將降低14.27萬噸。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部11月報告顯示，2009/10年度美豆壓榨量為4613萬噸，比2008/09年度增加90萬噸，但由于豆油單產(chǎn)降低，2009/10年度美豆油產(chǎn)量僅年比增加1.77萬噸，低于11月報告中的增幅22萬噸。相應(yīng)地，2009/10年度美豆油期末庫存應(yīng)有繼續(xù)下調(diào)的可能。南美方面，由于阿根廷和巴西生物柴油摻混率提高而導(dǎo)致兩國豆油出口量減少，從主要出口國豆油供應(yīng)方面來看，2009/10年度國際豆油供應(yīng)格局偏緊。
 
　　五、中國需求方面：
 
　　一般而言，11月、12月是我國油脂油料進口的高峰期，截止11月12日，中國進口占美豆出口銷售的60%以上，預(yù)期后期還將增加。從商務(wù)部發(fā)布的11月份進口豆油到港情況來看，預(yù)報11月份豆油到港量為135900噸，較10月份繼續(xù)下滑，成為3月份以來的最低水平。但是11月份我國進口大豆的到港量將顯著上升，12月至1月美豆庫存量基本處于年度的最高位，目前美豆的進口成本在3800-3900之間，相對于國內(nèi)大豆來說仍然存在一定的優(yōu)勢，中國有望繼續(xù)保持著旺盛的進口需求，后期國內(nèi)大豆到港量的激增會更有力地提振美豆價格，預(yù)計11月份進口量將達到380萬噸，12月份到港量將為400萬噸，而10月份僅為252萬噸，折油分別為76萬噸和80萬噸。后期東北大豆也將逐漸大量上市，豆油的供應(yīng)量有望顯著上升。另外12月份之后裝船的進口南美毛豆油，預(yù)期到港完稅成本達到8050元/噸-8106元/噸，將對目前接近8000元的豆油期價繼續(xù)走強形成較大的限制。
 
　　目前豆油流通環(huán)節(jié)中庫存相對不高，尤其是零售商庫存偏低，為了維護正常的經(jīng)營，流通環(huán)節(jié)和零售商開始增加成品庫存。水、電、煤氣等生產(chǎn)資料價格的上漲抬高了油脂生產(chǎn)成本，也提高了貿(mào)易商的油脂價格預(yù)期。與此同時，因國內(nèi)進口持續(xù)高位，國內(nèi)食品油市場也開始提價，部分食品油上調(diào)幅度在10%左右，這也是國內(nèi)油脂成本增加的正常反映，天津地區(qū)油廠一級豆油報價7950元/噸-8100元/噸，面臨現(xiàn)貨市場價格的強勁，未來兩個月也將面臨著一年中最大的節(jié)前消費旺季，因此豆油后期深度下調(diào)的可能性不大。
 
　　六、政策方面：
 
　　11月23日國家糧食局會同中央財政、發(fā)改委和農(nóng)發(fā)行發(fā)布了2009年新糧收購的通知：本年度三等大豆收購的價格為3740元/噸，較去年提高40元/噸；中央財政將給予指定壓榨企業(yè)和中儲糧總公司每噸160元/補貼，當(dāng)市場價格高于國家規(guī)定的臨時收儲價格一定幅度后，補貼停止。收購主體增加了壓榨企業(yè)，緩解了國家壓力，同時國家通過補貼政策將大豆市場價格限定于一定的價格區(qū)間，為國內(nèi)豆油的壓榨成本提供了根本保證。

從技術(shù)上看，美豆油01合約自12月2日連續(xù)兩日高位收陰，短線存在調(diào)整可能，下方20日均線構(gòu)成支撐，預(yù)計短期內(nèi)仍將維持高位震蕩格局，深度回調(diào)的可能性較小。

連豆油1009合約均線組合抬頭向上，周線圖上MACD長期趨勢指標(biāo)向上，強勢基調(diào)不改，7650點構(gòu)成短線支撐平臺，但因近期維持高位震蕩，上方11月26日構(gòu)成的前期高點7948點亦構(gòu)成較強阻力，存在調(diào)整可能，預(yù)計短線豆油1009合約仍將維持高位震蕩格局，而能否進一步?jīng)_高則需基本面的配合有待進一步驗證。
 
　　整體來看，美豆油的出口銷售需求增加為豆油市場提供良好支撐，隨著美豆的出口旺盛，國際豆油供應(yīng)將顯著增長這將給豆油價格運行營造了潛在的利空壓力，后期震蕩格局不改。在中國收儲政策以及后期需求旺季的背景下，若12月中下旬展開的節(jié)前備貨能夠刺激豆油需求有效回暖，國內(nèi)豆油在高位震蕩調(diào)整過后仍將維持強勢基調(diào)。