對于黃豆交易者而言，6月30日美國農(nóng)業(yè)部(USDA)發(fā)布的種植面積報告往往是造成波動的重要因素，今年應(yīng)該也不例外。今年早前阿根廷水災(zāi)問題導(dǎo)致美國黃豆用量數(shù)據(jù)陡然上升，使2015/2016銷售年度的期末庫存前景吃緊。由于期末庫存預(yù)期收緊，2016年黃豆作物種植面積和收成預(yù)期出現(xiàn)小小變動，都會令市場敏感。

在美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布5月WASDE（供需）報告之前，2016/2017年黃豆期末庫存的平均估算交易量為4.05億蒲式耳，有些人士的估算數(shù)字高達(dá)5.00億蒲式耳。但是，在發(fā)布6月的報告之前，美國農(nóng)業(yè)部上調(diào)新舊作物季節(jié)的出口需求估算，同時上調(diào)壓榨需求。因此，最新的2015/2016年期末庫存預(yù)測為3.05億蒲式耳，2016/2017年期末庫存的預(yù)測為2.60億蒲式耳。

黃豆價格反彈應(yīng)當(dāng)會拉動種植面積

到目前為止，所有調(diào)整都是在需求面，6月30日的種植面積報告將成為決定供應(yīng)的關(guān)鍵因素。自3月初觸底以來，11月黃豆價格截至撰文日期已反彈3.00美元以上，達(dá)到11.86 ?美元的高位。此次反彈激勵種植者減少其它作物的種植面積，用來種植黃豆。因此，我們預(yù)期6月30日報告中的黃豆種植面積會有所增長。

在近期舉行的糧食會議上，美國農(nóng)業(yè)部的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家提到，在過去20年的3月種植意向報告中，美國農(nóng)業(yè)部有13年是低估了黃豆的種植面積。通常，3月報告到6月報告期間種植面積的重大變化是天氣所致，因為玉米的生長季節(jié)比黃豆更長，在發(fā)生春季水災(zāi)時，種植者便不種玉米，改種黃豆。

今年或許不同。5月末和6月初的干旱天氣預(yù)示，玉米種植面積不會與往年一樣因為水災(zāi)減少。然而，今年春季黃豆價格相對于玉米、小麥及其它作物上漲，種植黃豆的利潤更高。因此，我們預(yù)期黃豆種植面積會顯著增加。即使今年改種黃豆的玉米種植面積因為天氣減少，黃豆整體種植面積的增長應(yīng)當(dāng)可以彌補該缺口。我們估算認(rèn)為，在6月30日的報告中，黃豆種植面積可能上調(diào)大約250萬英畝。

2016/2017年種植面積情景分析

下表按種植面積上調(diào)100萬、200萬或300萬英畝分別列示不同的供需情景。如果使用美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告中的收成和用量數(shù)據(jù)，我們可以看到，如果種植面積增長100萬英畝，將導(dǎo)致期末庫存為3.08億蒲式耳，而6月供需報告的預(yù)測為2.60億蒲式耳。如果種植面積增長200萬英畝，期末庫存將增至3.54億蒲式耳，而當(dāng)種植面積增長300萬英畝時，期末庫存將達(dá)到令人擔(dān)憂的4.00億蒲式耳。

2016/2017年收成情景分析

下表假設(shè)種植面積增長250萬英畝，但收成各不相同。 例如，如果7月和8月天氣恢復(fù)正常，而收成與歷史趨勢線一致（46.7蒲式耳/英畝），則期末庫存可能增長到3.77億蒲式耳。但是，如果黃豆在8月初長勢欠佳，收成跌至45蒲式耳/英畝（與歷史趨勢相比下跌3.6%），則期末庫存可能降至2.34億蒲式耳。這說明市場吸納黃豆收成欠佳的能力有限。但從目前來看，黃豆長勢可以說處于歷史最好水平。如果收成達(dá)到每英畝4,800萬蒲式耳的記錄高位，期末庫存可能激增到4.86億蒲式耳。

不利天氣影響市場價格

黃豆價格顯著上漲，于6月13日達(dá)到高位，似乎已經(jīng)反映不利天氣和需求旺盛的影響。投機(jī)交易者持有的凈多頭頭寸已逼近記錄，因此如果天氣恢復(fù)正常，市場價值將被高估，多頭平倉交易可能顯著增加（見下圖）。

由于舊作物供應(yīng)充足，天氣恢復(fù)正常對8月黃豆的影響或許大于11月黃豆，到7月初，我們或許看到11月黃豆合約的交易價格高于8月黃豆合約。

建議的交易策略：在11.61 ?美元的價位賣出11月黃豆合約，目標(biāo)價格是10.28美元。風(fēng)險承受范圍為進(jìn)場價格上下33美分。

本報告所載信息的日期可視為其刊布日期，不應(yīng)視為個人建議。本報告僅僅是對市場的觀點，反映截至其刊布時的情形。市況瞬息萬變！交易者在考慮建倉之前應(yīng)自行獨立分析目前市況，或進(jìn)一步考慮自本報告撰文日期以來對本報告所載信息的任何修改。作者對本報告提供的任何口頭或書面主張或觀點概不負(fù)責(zé)。本報告所載交易建議僅作一般指導(dǎo)，且僅用于量化表達(dá)作者的觀點。

作者：David Hightower，The Hightower Report總裁兼創(chuàng)始人

Dave在商品及金融期貨行業(yè)擁有逾30年豐富經(jīng)驗。在創(chuàng)辦The Hightower Report以前，他于當(dāng)時美國最大的商品經(jīng)紀(jì)行Stotler & Company擔(dān)任調(diào)研主管。在此之前，Dave是其中最早的全職受薪股指期貨分析師之一，從那時起每天研究分析股票市場。Dave曾向CNN、彭博電視、華爾街日報、期貨雜志（Futures）等多家業(yè)內(nèi)知名集團(tuán)/出版物提供研究訪談。他與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和其他業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)合作，參與各類調(diào)研與交易項目，并且向商業(yè)交易者傳授基本和高級對沖技巧。

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