在技術(shù)分析方法中，趨勢的概念絕對是核心內(nèi)容之一。技術(shù)分析師采用的大多數(shù)分析工具，諸如支撐位和阻力位、價格形態(tài)、移動平均線和趨勢線等，都是用來輔助估計市場趨勢，從而順著趨勢的方向交易。在市場中，“永遠(yuǎn)順著趨勢交易”、“趨勢是你的朋友”等論斷已成為大多數(shù)交易者提醒自己時刻遵守的規(guī)則。

此外，我們收集了Barclay評比的TOP30管理期貨基金（Managed Futures Funds）和Baron統(tǒng)計的TOP100對沖基金中的管理賬戶（Managed Account）的相關(guān)投資策略資料。它們基本代表了國外長期以來取得良好業(yè)績的CTA的整體水平，能夠為我們歸納CTA的投資策略提供指引。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)CTA都采用了中長線趨勢交易系統(tǒng)，只有很少部分采用了其他類型的交易系統(tǒng)。

可見，趨勢交易方法在國內(nèi)和國外、專業(yè)和非專業(yè)投資者間都得到了大量的應(yīng)用，并且取得了良好的成績，這引起了我們研究趨勢交易系統(tǒng)的興趣。國內(nèi)股票現(xiàn)貨也有近20年的成功運作歷史，歷史趨勢明顯。可以想見，股指期貨上市之后，其廣泛的參與性、明顯的趨勢性、足夠的市場流動性等特征使得股指期貨成為運作趨勢交易系統(tǒng)的良好對象。基于這樣的考慮，本文將以準(zhǔn)備中的股指期貨為研究對象，重點討論趨勢交易系統(tǒng)在其交易中的應(yīng)用。

一、常見的趨勢捕捉方法

一個完整的交易系統(tǒng)至少包括入場、出場、頭寸規(guī)模等三個方面的內(nèi)容。考慮到入場策略的變化性更大，對系統(tǒng)績效的影響也更顯著，因此這里我們重點討論不同入場策略對趨勢交易系統(tǒng)績效的影響。

按照入場時入場價格在行情中所處位置的不同，趨勢交易系統(tǒng)入場策略可分為兩類：追漲型和追漲回調(diào)型。這里的稱呼都是以上漲趨勢為例（下同），下降趨勢則執(zhí)行相反的策略即可。

追漲型策略是在前期價格上漲時進(jìn)入，如動量策略、唐安奇通道突破策略、均線交叉策略等均為此類。追漲型策略的依據(jù)在于，趨勢的最主要表現(xiàn)就是不斷創(chuàng)新高（上漲趨勢）和新低（下跌趨勢），那么新高或新低的出現(xiàn)本身就表明了趨勢的出現(xiàn)和方向。在創(chuàng)新高時買入或創(chuàng)新低時賣出，保證了如果趨勢真的發(fā)生，那么我們肯定已經(jīng)持有了頭寸，做對了方向，任何時候都不會錯過誘人的大趨勢過程。追漲型策略的缺點在于，如果趨勢沒有發(fā)生，則我們總是買在最高價或賣在最低價；即使趨勢真的發(fā)生了，也并不一定是單邊上漲的行情，而是振蕩的上漲，這導(dǎo)致我們?nèi)雸鰰r的相對高點或低點讓我們?nèi)雸霾痪镁陀锌赡茉庥鰮p失（如果這樣的損失不足以讓我們止損出場的話）；由于追漲型策略很可能入場后不久就會遭遇損失，所以為了維持頭寸，其初始止損水平要比其他策略更大，這使得假突破行情時損失更大。

追漲回調(diào)型是在前期價格上漲后小幅回調(diào)時進(jìn)入，入場時間比追漲型要晚，如追漲型策略與擺蕩類指數(shù)的組合運用等。相對于追漲型策略而言，追漲回調(diào)型策略有許多優(yōu)點：入場的價格較低；維持頭寸所需的初始止損水平較??；入場后即盈利的概率較大，即勝率較大。但不幸的是，并不是所有趨勢都是振蕩向上或向下的，追漲回調(diào)型策略很容易為了等待回調(diào)而錯過行情的急劇拉升或急劇打壓階段，這在牛市中期和熊市初期特別明顯，可這樣的階段才是趨勢交易最重要的盈利來源。

二、交易策略設(shè)計

針對股指期貨的特點，我們分別為追漲型策略和追漲回調(diào)型策略均設(shè)計了三種常見的入場策略，并與標(biāo)準(zhǔn)化的出場策略和頭寸規(guī)模策略搭配，從而形成完整的交易系統(tǒng)。為避免過度擬合，系統(tǒng)各個部分的參數(shù)均由分析得出，不涉及優(yōu)化。

1.入場策略

追漲型策略1：動量

動量指標(biāo)是最簡單易懂的趨勢指標(biāo)，是衡量趨勢是否存在的一個常用指標(biāo)。動量指標(biāo)的計算，首先必須決定觀察哪個期限的趨勢（比如20天）。然后，比較當(dāng)日的收盤價與期初的收盤價，如果今天的收盤價較高，入場做多；如果今天的收盤價較低，則入場做空。顯然，只要市場在上漲（處于上升趨勢），則當(dāng)日的收盤價必然高于20日之前的收盤價，因此，依據(jù)動量指標(biāo)的指示，我們只需要在動量指標(biāo)的數(shù)值為正的時候進(jìn)入市場，當(dāng)趨勢真的出現(xiàn)時，我們一定已經(jīng)擁有了正確的頭寸。當(dāng)然，短期的上漲有可能僅僅是下跌趨勢中的反彈或振蕩期的正常波動，短期的下跌也有可能僅僅是上漲趨勢中的回調(diào)或振蕩期的正常波動，為回避這樣的行情變化，添加適當(dāng)?shù)闹箵p措施是必要的，這將在下文中的標(biāo)準(zhǔn)化出場策略中專門討論。唐安奇通道指標(biāo)和雙均線交叉指標(biāo)也面臨同樣的問題。

追漲型策略2：唐安奇通道

唐安奇通道指標(biāo)類似于動量指標(biāo)，由于是海龜交易法則的核心入場指標(biāo)而出名。唐安奇通道的計算，同樣首先確定擬捕捉的趨勢的期限（比如20天）。然后，比較當(dāng)日的收盤價與該期限內(nèi)最高價來確定是否做多，如果當(dāng)日的收盤價超過了所考察期限內(nèi)的最高價（即突破了唐安奇通道的上軌），則入場做多。類似的，我們也可以比較當(dāng)日的收盤價與該期限內(nèi)最低價來確定是否做空，如果當(dāng)日的收盤價低于所考察期限內(nèi)的最低價（即突破了唐安奇通道的下軌），則入場做空。顯然，趨勢的形成就是價格不斷創(chuàng)出新高或新低的過程，因此依據(jù)唐安奇通道指標(biāo)的指示，當(dāng)市場價格創(chuàng)出新高或新低時進(jìn)入，就保證了一旦趨勢發(fā)生，我們就肯定能把握住趨勢。

追漲型策略3：雙均線交叉+唐安奇通道突破

均線交叉可能是投資者最熟悉和應(yīng)用得最多的入場策略。雙簡單移動平均線交叉是其初始版本，在此基礎(chǔ)上又陸續(xù)衍生出指數(shù)移動平均線交叉、三均線交叉等變種。根據(jù)一些研究者的研究結(jié)論（如約翰?墨菲和理查德?L?威斯曼等），均線交叉的變種形式的實際效果并不理想，因此這里我們?nèi)匀贿x用最簡單的雙簡單移動平均線交叉作為測試策略。

由于本文采用的標(biāo)準(zhǔn)化出場策略是波幅跟蹤止損，因此可能出現(xiàn)止盈出場后短期均線還位于長期均線之上（上漲趨勢中）的情形，這時如果價格經(jīng)過短暫回調(diào)之后繼續(xù)上升，單純的雙均線交叉入場策略就不能再次識別這樣的交易機(jī)會，使得錯失良機(jī)。為此，我們在雙均線交叉入場的策略基礎(chǔ)上又增加了短期唐安奇通道突破策略，即在上一次交易是止盈出場的條件下，下一筆交易的入場策略就改為唐安奇通道突破策略，如果上一次交易是止損出場，則下一筆交易仍沿用雙均線交叉策略。

追漲回調(diào)型策略1：RSI超賣+長期均線向上

與追漲型策略可以利用單一指標(biāo)不同，追漲回調(diào)型策略就涉及趨勢指標(biāo)和振蕩指標(biāo)的組合。我們首先采用的是RSI和長期均線組合。在長期均線向上（代表了長期趨勢向上）的前提下，如果RSI指標(biāo)表現(xiàn)為超賣，則意味著上漲趨勢中的回調(diào)機(jī)會可能已經(jīng)出現(xiàn)，這時我們可以入場做多；在長期均線向下（代表了長期趨勢向下）的前提下，如果RSI指標(biāo)表現(xiàn)為超買，則意味著下跌趨勢中的反彈機(jī)會已經(jīng)出現(xiàn)，這時我們可以入場做空。當(dāng)然，上漲趨勢中的回調(diào)可能演變?yōu)橄碌厔荩碌厔莸姆磸椧部赡芫褪欠崔D(zhuǎn)的開始，為回避這樣的行情，添加適當(dāng)?shù)闹箵p措施是必要的，這將在下文中的標(biāo)準(zhǔn)化出場策略中專門討論，其他追漲回調(diào)型入場策略也面臨同樣的問題。

追漲回調(diào)型策略2：前期中線唐安奇通道突破成立+近期RSI超賣+更近期短線唐安奇通道突破成立

從價格走勢來看，我們追尋的追漲回調(diào)型交易機(jī)會應(yīng)該滿足以下幾個要素：第一，前期價格是在上漲的（即處于上漲趨勢中）；第二，近期出現(xiàn)了回調(diào)；第三，價格在短暫回調(diào)之后又開始重新上漲。顯然，我們可以按照價格變化的前后順序來捕捉這樣的交易機(jī)會，比如利用中線唐安奇通道突破上軌來捕捉前期的上漲趨勢，RSI指標(biāo)超賣來捕捉近期的回調(diào)走勢，短線唐安奇通道突破上軌來捕捉更近期的重新上漲走勢。當(dāng)然，如果是在下降趨勢中，則利用中線唐安奇通道突破下軌來捕捉前期的下跌趨勢，RSI指標(biāo)超買來捕捉近期的反彈走勢，短線唐安奇通道突破下軌來捕捉更近期的重新下跌走勢。

追漲回調(diào)型策略3：前期中線雙均線交叉+近期KDJ超賣+更近期單短期均線突破

追漲回調(diào)型策略3是策略2的一個變種，作為策略2的對照組而被設(shè)計出來。與策略2不同的是，策略3中前期上漲趨勢的識別采用了短期均線上穿長期均線，近期價格的回調(diào)采用了KDJ指標(biāo)超賣成立，更近期價格的重新上漲采用了收盤價上穿短期均線。如果是在下跌趨勢中，則分別是短期均線下穿長期均線、KDJ指標(biāo)超買和收盤價下穿短期均線。

2.標(biāo)準(zhǔn)化的出場策略和頭寸規(guī)模策略

為了比較不同入場策略的交易表現(xiàn)，我們設(shè)計了標(biāo)準(zhǔn)化的出場策略和頭寸規(guī)模策略以供匹配。在出場策略中，考慮到入場策略的不同，我們選擇了更一般化的波幅初始止損策略和波幅跟蹤止損策略。

初始止損策略代表了該筆交易的最大損失（在沒有連續(xù)停板發(fā)生的情況下），這里我們選用的是價格波幅止損策略作為標(biāo)準(zhǔn)化的初始止損策略。價格波幅止損策略是以平均真實波幅（ATR）為基礎(chǔ)的，其基本原理是，既然價格高低點之差代表市場波幅，那么可以用近期價格波幅來計算止損點的距離。假設(shè)市場波幅基本保持不變，將止損點設(shè)在近期波幅之外，則不會在市場趨勢本身的波動中止損出局；假如市場觸及止損點，則是因為出現(xiàn)了無法控制的波幅增大或趨勢改變。對于多頭頭寸而言，可以用多頭頭寸的進(jìn)場價位（或進(jìn)場日的當(dāng)日最低價）減去波動幅度來設(shè)置止損位，空頭頭寸則相反。

如果已經(jīng)建立的頭寸一直沒有觸及初始止損位，那么我們就需考慮如何盈利退出的問題了，這里我們采用的標(biāo)準(zhǔn)化盈利退出策略是價格波幅跟蹤止損策略。價格波幅跟蹤止損策略是在價格波幅止損策略的基礎(chǔ)上增加了止損位向有利于交易的方向變化的內(nèi)容，對于多頭交易跟蹤止損位會逐漸的提高而不下降，對于空頭交易跟蹤止損位會逐漸的下降而不提高，當(dāng)實際價格觸及跟蹤止損位時，則平倉離場。

至此，我們已經(jīng)建立了單手交易的完整交易流程，包括入場、初始止損和止盈出場，但對于交易系統(tǒng)而言，還欠缺合適的頭寸規(guī)模策略。所謂的頭寸規(guī)模策略，是解決給定賬戶金額的條件下單次交易的交易量問題。為簡單起見，這里我們選擇的標(biāo)準(zhǔn)化頭寸規(guī)模策略為百分比波動幅度模型。該模型以價格波幅止損策略為基礎(chǔ)，結(jié)合投資者單次交易所愿意承受的最大風(fēng)險（賬戶金額的一定百分比），得到單次交易的交易數(shù)量，其計算公式為：

單次交易數(shù)量＝單筆交易最大風(fēng)險比率×賬戶金額/（波動幅度止損×每點價值）

三、實證檢驗

1.數(shù)據(jù)選取及參數(shù)設(shè)定

由于國內(nèi)股指期貨真實交易尚無正式推出，我們選擇了滬深300指數(shù)現(xiàn)貨數(shù)據(jù)進(jìn)行具體策略的測試。滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的取樣期為2005年1月至2009年9月。由于整個策略構(gòu)建過程不涉及優(yōu)化，所以沒有進(jìn)行樣本外測試。另外測試數(shù)據(jù)沒有選擇股指期貨仿真交易數(shù)據(jù)，主要由于仿真數(shù)據(jù)過于異常，使得測試意義不大。

對交易費用的設(shè)定，我們遵照了中金所的相關(guān)規(guī)則及期貨業(yè)的經(jīng)營實際，交易所收費費設(shè)定為所交易合約金額的0.005％，期貨公司手續(xù)費設(shè)定為交易所手續(xù)費的兩倍，即0.01％，若指數(shù)的平均數(shù)按3000點計算，單次交易手續(xù)費合計為135元/手。對于滑價的設(shè)定，我們采用了3倍最小價格變動單位的滑價水平，中金所規(guī)定的最小價格變動單位為0.2個指數(shù)點，每點300元，則單手單次交易的滑價為180元。為簡化起見，在測試中，我們始終假定指數(shù)為3000點計算手續(xù)費和滑價，單手單次交易的手續(xù)費和滑價合計為315元。

此外，我們假設(shè)交易保證金比率為10％，初始資金為500萬。

2.測試結(jié)果

利用交易開拓者（超強(qiáng)版）軟件，我們可以得到以下測試結(jié)果：

各策略測試結(jié)果（初始資金500萬）

從上表的測試結(jié)果來看，我們可以得到以下結(jié)論：

（1）6個策略均獲得正的收益，考慮到我們設(shè)定的交易費用和滑價較大，這樣的結(jié)果還是令人欣慰的。

（2）這個追漲型策略和追漲回調(diào)型策略2的收益表明都很不錯，剩下的兩個追漲回調(diào)型策略的表現(xiàn)則較差。由于存在表現(xiàn)好的追漲回調(diào)型策略，所以我們無法得到追漲型整體表現(xiàn)比追漲回調(diào)型策略好的結(jié)論，說明兩種策略都有應(yīng)用的價值。

（3）在近5年的歷史數(shù)據(jù)測試中，追漲型的三個策略和追漲回調(diào)型的策略二均有良好表現(xiàn)，體現(xiàn)在盈利率均大于40％、盈虧比率也大部分在2倍以上、總收益率則在300％以上、年復(fù)合收益率也在35％以上；此外，風(fēng)險因素的考量也處于可接受的范圍內(nèi)，比如最大連續(xù)虧損次數(shù)最大為6次，最小為2次，最大回撤幅度等也普遍在18％以下。

（4）考慮到我們設(shè)計的保證金占用水平平均在20％以下，處于較低水平，而測試結(jié)果也表明風(fēng)險因素較小，至少對于大部分人而言18％的回撤水平是較小的，這表明上述趨勢交易策略的盈利能力在進(jìn)一步放大杠桿的條件下還有增長空間。

四、小結(jié)

本文對趨勢交易系統(tǒng)的構(gòu)建方法進(jìn)行了梳理，剔除了兩種趨勢信號捕捉策略，分別追漲型和追漲回調(diào)型。針對兩種不同類型的趨勢交易策略，我們分別設(shè)計了三種同類型入場策略，并輔佐標(biāo)準(zhǔn)化的初始止損策略、出場策略和頭寸規(guī)模管理策略，以構(gòu)成六個完整的趨勢交易系統(tǒng)。

在測試過程中，我們發(fā)現(xiàn)，趨勢交易系統(tǒng)在國內(nèi)股指期貨的應(yīng)用有很大潛力，其盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我們測試過的商品期貨品種，這部分是由于我國證券市場的波幅劇烈、趨勢明顯所致。當(dāng)然，本文提及的六個趨勢交易系統(tǒng)在商品期貨的趨勢交易中也可適當(dāng)修改后使用，有興趣的投資者可自行修改和完善。