11月，突發(fā)性因素引發(fā)PVC期價動蕩不安。月初期價弱勢整理，但隨著華北、西北大雪使得現(xiàn)貨運輸困難，加上電價上調幅度超出預期，多頭資金借勢大幅拉升，期價重心重回7100點；月末迪拜債務危機拖累金融市場，PVC期價再度大幅下跌。現(xiàn)貨方面，11月國內PVC市場高位運行，并未出現(xiàn)傳統(tǒng)淡季價格向年內低點靠攏的特點，月均價也僅次于8月份。雖然月底因下游對高端貨源抵觸情緒強烈上漲受到阻力，但市場貨源依舊不多，現(xiàn)貨價格得以高位維持。

對于后市，我們認為12月PVC仍有可能持續(xù)震蕩態(tài)勢，振蕩區(qū)間可能在7000～7500之間。但是，中長期來看，因PVC市場依然有較強的成本支撐預期，隨著房地產市場對消費的提振作用慢慢浮現(xiàn)，PVC期價走高不可避免，而目前正好是中長多單介入的好時機。
 
　　一、通脹預期仍將提振PVC后市，迪拜債務危機僅是插曲
 
　　11月，宏觀經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。美國CPI穩(wěn)步回升，GDP跌幅收窄，產能利用率亦有所回升，個人消費支出、新屋銷售等均超出市場預期，多項數(shù)據(jù)均表明經濟正在逐步回暖。中國方面，前三季度CPI同比下降1.1%，但CPI8、9月份環(huán)比分別上漲了0.5%和0.4%。PPI雖然同比下降6.5%，但是環(huán)比已經連續(xù)六個月上漲，其中9月份環(huán)比上漲0.6%。而進入10月份，通貨膨脹預期進一步增強，CPI、PPI同比分別下降0.5%和5.8%，降幅進一步縮窄。市場一致預期，CPI和PPI四季度內必將實現(xiàn)同比正增長，通貨膨脹周期真正來臨。隨著經濟數(shù)據(jù)不斷好轉，國內商品市場亦水漲船高，而PVC在相關商品的帶動下亦不斷震蕩上揚。
 
　　雖然月末迪拜債務危機重創(chuàng)歐洲股市和商品市場，但隨著相關機構伸出援手，此利空將會逐步淡化。我們認為，迪拜此次為延緩償債，并不是完全變成壞賬，在當前經濟復蘇已然明確，市場信心逐漸在恢復的時刻，對金融市場的影響必將有限，最為明顯的是銀行間拆借利率并未因危機的暴露而有大幅上升。對PVC而言，迪拜危機僅僅是一場插曲，帶來的期價下挫給投資者提供了新的入場機會，隨著經濟復蘇的預期逐漸強烈，PVC后市向好趨勢不變。
 
　　二、成本支撐強勁，封殺PVC期價調整空間
 
　　不可否認，過去一段時間美元延續(xù)貶值態(tài)勢是導致原油、黃金等商品期貨大幅上漲的主導因素。雖然美國經濟出現(xiàn)明顯的復蘇跡象，大多數(shù)經濟指標都呈現(xiàn)好轉態(tài)勢，但低迷的就業(yè)市場仍將制約則美聯(lián)儲的貨幣政策，迫使美聯(lián)儲在未來較長時間內繼續(xù)保持目前寬松的政策，這將對美元形成打壓。加上美國政府背負巨額財政赤字，為增加國內開工率，刺激出口，緩解就業(yè)壓力，美國政府實質上放任美元貶值。在此背景下，我們認為美元將會延續(xù)目前弱勢一段時間，油價也將因此受到支撐。且隨著經濟數(shù)據(jù)不斷好轉，油價依舊有走高的空間，從而帶動下游產品持續(xù)反彈。11月下旬CFR東南亞報盤重回1100美元/噸關口，亞洲VCM價格亦重新反彈至CFR遠東705～715美元/噸水平。若按照VCM價格計算，目前國內乙烯法PVC平均成本將維持在6750～6950元/噸一線，乙烯法PVC價格幾無調整空間。
 
　　電石方面，由于從11月20日起，電價平均上漲2.8分 每千瓦時，電石廠家直接成本將會增加70-100元/噸甚至更多，但目前部分地區(qū)及廠家電石價格漲幅僅在50元/噸左右，后期仍有補漲的可能。另外，因冬季各地雨雪以及大霧天氣較多，有可能會對電石的正常運輸造成較大影響，加上近一段時間運煤車輛較多，搶占了有限的物流資源，影響電石正常出貨和到貨；而運費不同程度的增加也使得電石廠運輸成本增加，電石存在上漲的需求。其三，由于西南地區(qū)進入枯水期，操作較好電耗控制較低的企業(yè)尚可維持生產，但其余中小企業(yè)基本處于虧損或是勉強持平的階段，減停產現(xiàn)象經常發(fā)生，使得電石供應呈現(xiàn)局部緊張態(tài)勢，也對電石市場存在一定的推升作用。雖然下游PVC廠家對電石需求有限，但12月中上旬電石價格仍有望繼續(xù)上調，電石整體價格重心將逐步走高。按照目前電石現(xiàn)貨價格計算，電石法PVC西北地區(qū)制造成本相對較低，約為5700～5900元/噸之間，西南地區(qū)約在6200～6400元/噸。
 
　　由于成本支撐，雖11～12月市場消費低迷，但PVC現(xiàn)貨價格仍難有大幅調整空間，從現(xiàn)貨成本來看，6500一線應是強支撐區(qū)間。
 
　　三、供求壓力依舊較重，需求啟動有待明年春季

據(jù)相關數(shù)據(jù)，1～10月份國內PVC總產量達753.1萬噸，月均75.3萬噸，加上平均每月14.7萬噸的進口量，PVC平均每月供給基本在90萬噸左右，開工率僅維持在55～60％水平。但國內PVC新增產能，如內蒙烏?；?5萬噸、內蒙君正化工配套24萬噸、吉蘭泰20萬噸等新增產能若如期釋放，PVC市場過剩量將進一步增加。另外，目前倉單量依舊高達23,089張，且隨著運輸狀況的不斷好轉，倉單仍有增加態(tài)勢。在1月消費淡季，不排除該倉單繼續(xù)拋向3月合約的可能，對期價的打壓不容忽視。另外，10月國內PVC出口縮減至3.26萬噸，隨著部分國家反傾銷的增強，勢必造成出口產品的回流，對原本低迷的市場雪上加霜。且隨著貿易保護主義的抬頭，PVC出口仍有可能受到抑制，銷售壓力將有可能繼續(xù)向后轉嫁。
 
　　雖然PVC供應壓力巨大，但在12月份供應因素仍是投資者需考慮的重點。因開工率的低迷和社會庫存的逐步消化，貿易商和下游加工企業(yè)庫存量不多，而12月因天氣因素存在不確定性，不排除再度出現(xiàn)因運輸問題導致的貨源緊張，推升期現(xiàn)貨價格短暫上行。
 
　　需求方面，1～10月份國內PVC表觀需求達到887.37萬噸，較去年同期增加15.84％，需求增速再度擴大，但10月表觀需求環(huán)比降低1.39％，淡季因素開始體現(xiàn)。另國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-10月房屋新開工面積同比增長3.3%至8.14億平方米，全國完成房地產開發(fā)投資2.84萬億元，同比增18.9%，房地產行業(yè)繼續(xù)保持著回暖勢頭。根據(jù)國房景氣度指數(shù)與PVC價格走勢變化關系，我們認為隨著房地產市場投資的增速的增加和新屋開工面積的擴大，對PVC消費的帶動作用將于明年春季初開始逐步顯現(xiàn)。
 
　　總體而言，由于國內PVC產能供大于求，供需壓力依舊較重，但隨著房地產市場的不斷回暖，對消費的拉動作用有望明年春季顯現(xiàn)。而12月至明年1月均是需求淡季，在下游需求尚未放大的前提下PVC期價仍難以有良好表現(xiàn)。
 
　　四、短期依舊以區(qū)間震蕩為主，中長多單可適度介入
 
　　縱觀11月份，由于突如其來的惡劣天氣引發(fā)運輸問題，主銷區(qū)貨源偏緊，加上發(fā)改委電價上調幅度超出市場預期，PVC期價在資金炒作下再度走高，現(xiàn)貨亦未出現(xiàn)傳統(tǒng)淡季價格向年內低點靠攏的特點，而是在月中大幅上漲。雖然月末受迪拜事件影響期價大幅回落，但現(xiàn)貨在成本支撐下仍維持高位堅挺態(tài)勢，更是增強了市場對后勢的信心。
 
　　而進入12月以后，雖然成本支撐依舊強勁，且天氣方面的突發(fā)因素亦很容易成為市場的炒作因素，但隨著1月份交割月來臨，11月底和12月初會有部分生產企業(yè)和貿易商的PVC貨源流入期貨市場等待交割，且天氣逐漸轉冷打壓下，PVC需求難以立即改觀，期價亦難以有突破性的表現(xiàn)，12月PVC期價仍有可能持續(xù)震蕩態(tài)勢，主力1003合約振蕩區(qū)間可能在7000～7500之間。但是，中長期來看，因PVC市場依然有較強的成本支撐，即便市場貨源增加，價格的回調幅度也會比較有限；且隨著房地產市場對消費的提振作用慢慢浮現(xiàn)，在通脹預期的帶動下期價走高不可避免。操作上，投資者可延30日均線附近多單適度入場?？紤]到春節(jié)因素及3月底倉單集中注銷，投資者亦可在適當時候介入1005合約。