圖1  LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈格局
    

 二、供應(yīng)端：我國PE生產(chǎn)供不應(yīng)求局面難以扭轉(zhuǎn)

經(jīng)歷了8月下旬的福建聯(lián)合裝置開車，9月下旬的獨山子石化裝置開車和10月下旬盤錦乙烯裝置開車，8月下旬以來PE產(chǎn)量是逐月增加，國內(nèi)PE市場的自給率在不斷攀升，由今年供應(yīng)沖擊前的60%升至目前的70%。從數(shù)據(jù)上看，盡管自給率在攀升，但是總體看自給率仍偏低，供不應(yīng)求格局未變。從生產(chǎn)裝置運行情況看，PE裝置的產(chǎn)能利用率長期維持在100%以上，這是供不應(yīng)求局面導(dǎo)致的生產(chǎn)緊平衡狀態(tài)。

圖2  PE產(chǎn)能利用率
        

三、供不應(yīng)求格局決定LLDPE生產(chǎn)的高利潤

從經(jīng)濟學(xué)角度看，供不應(yīng)求，廠商的生產(chǎn)利潤就會維持高位。我國LLDPE的消費量大約占PE總消費量的1/3，從生產(chǎn)情況看也是大致維持該比例，因此LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈也是反映的這種供不應(yīng)求格局。

圖3  LLDPE生產(chǎn)利潤
    

因為我國LLDPE的生產(chǎn)裝置基本都是一體化裝置，且石腦油是LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈上的緊張環(huán)節(jié)，所以原料端用石腦油計算較為合理。從LLDPE生產(chǎn)利潤圖中可以看出，在供不應(yīng)求格局下，LLDPE生產(chǎn)利潤長期維持高位。

盡管供不應(yīng)求維持，但是在前述的三套大型裝置投產(chǎn)后，緊張狀況也有所緩解，也就是自給率攀升為70%，而從LLDPE內(nèi)外盤價差看，進口盈利狀況仍較好，這將使得原有的月進口量并沒有下降，從實際的月進口量數(shù)據(jù)看，今年1-10月份進口量仍在高位維持。   

三、結(jié)論：利潤反彈到位，LLDPE將相對原油走弱   

總體看，供應(yīng)沖擊仍將使盈利平衡位下移。使用LLDPE生產(chǎn)利潤將沿趨勢線下移（見圖3），我們之前預(yù)估供應(yīng)沖擊后石腦油折算的LLDPE生產(chǎn)利潤將下移至1100元/噸一線，根據(jù)我們的測算，LLDPE生產(chǎn)利潤在今年10月中旬達到階段性低點，由此LLDPE也展開了利潤反彈行情，而在11月23日生產(chǎn)利潤正好碰到1100元/噸一線。從技術(shù)圖形看，1001合約的日K線也近乎跳空十字線，基本面和技術(shù)位都預(yù)示了行情走到了轉(zhuǎn)勢的關(guān)節(jié)點，預(yù)計此后將展開一段利潤壓縮行情，在這一背景下，LLDPE將相對原油走弱。