自5月3日儲備棉開始拋售以來，市場拍買一直比較火爆，成交量維持高位。儲備棉大量成交，未來可以有效地緩解現(xiàn)貨資源的緊張情況，期棉承壓明顯。但由于儲備棉出庫速度較慢，以及期貨重新貼水現(xiàn)貨，預期主力合約下跌空間有限。

儲備棉成交持續(xù)火爆

儲備棉成交情況一直很好，截至6月3日，儲備棉輪出累計成交645656.5255噸，進口棉成交295893.2299噸，國產(chǎn)棉成交349763.2956噸。更重要的是，儲備棉溢價成交的情況沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。進口棉后期溢價有部分下滑，但平均溢價達到1674元/噸，而國產(chǎn)棉則一直處于較高溢價狀態(tài)，平均溢價達到760元/噸，且沒有下行趨勢。高溢價必然伴隨著高成交率，進口棉100%成交，拍儲前并不被看好的國產(chǎn)棉成交率也高達97.45%。預期在市場熱情高漲的情況下，儲備棉成交火爆的狀態(tài)還將持續(xù)一段時間。儲備棉的大量成交，未來將有效地解決現(xiàn)貨市場需求緊張的情況。

儲備棉未能及時流向現(xiàn)貨市場

最近，儲備棉投放量出現(xiàn)明顯下降，本月輪出數(shù)量僅在20000噸左右。市場對國儲棉輪出的進度較為擔憂，而限制輪出數(shù)量的關鍵因素是公檢進度過慢，有關方面提出了各種建議，但尚未有明確政策出臺。

此外，出庫進度也成為限制儲備棉資源流向市場的瓶頸。部分倉儲企業(yè)受自身情況影響，集中出庫大量棉花，尚有一定的難度。但有部分倉儲企業(yè)以各種理由拖延出庫時間、提高出庫成本。針對該問題，中棉協(xié)向發(fā)改委、工信部以及中儲棉公司做了匯報。預期后期這些情況會有所好轉(zhuǎn)，但近期這兩個問題難以得到有效解決，儲備棉不能及時流向現(xiàn)貨市場，肯定會加快今年新棉的消化速度。

貿(mào)易商參與拍儲為后期埋下隱患

今年貿(mào)易商參與國儲棉拍儲的積極性非常高，據(jù)統(tǒng)計，貿(mào)易商拍得的棉花占已拍出棉花的35%以上。貿(mào)易商拍儲占進口棉的比重更高，據(jù)有關部門統(tǒng)計，今年拍進口棉的前三位均是貿(mào)易商，其中有一家就占比達到5%以上，合計則接近40%。貿(mào)易商廣泛參與國儲棉拍賣，解決了中小企業(yè)資金不足的問題，提高了國儲棉出庫市場的流動性，起到了一定的正面作用。但是貿(mào)易商的參與也使得拍儲市場出現(xiàn)了不理性的搶購情況，拍儲的溢價比較明顯，不利于后期市場穩(wěn)定。

如果前期貿(mào)易商囤貨，市場供應減少，價格抬的太高，會抑制市場消費。后期貿(mào)易商集中出貨迎接新棉花年度，又會造成短期市場供不應求，對市場形成較大壓力。這樣就會形成階段性的現(xiàn)貨市場緊張和寬松，擾亂價格的正常運行。

期貨貼水提高倉單棉相對價值

前段時間，期棉市場出現(xiàn)比較明顯的反彈，導致期貨升水現(xiàn)貨達400多元，加上期貨倉單的各自升貼水設計，使得期貨市場的倉單性價比降至冰點，期貨倉單流出的進度非常緩慢。但經(jīng)過近日期貨市場的連續(xù)大跌，目前期貨重新貼水現(xiàn)貨市場，若該情況能夠持續(xù)一段時間，會有效提高期貨倉單的相對價值，有利于期貨倉單流向現(xiàn)貨市場，減輕期貨市場的壓力。

綜上所述，筆者認為，目前火爆的國儲棉市場將支撐現(xiàn)貨市場價格，但國儲棉受出庫進度影響，尚不能滿足目前的現(xiàn)貨市場需求，暫存不多的新花資源仍然是重要的現(xiàn)貨來源，有利于新花去庫存。近期，期貨價格下跌，使得期貨倉單的性價比開始慢慢體現(xiàn)，將加快倉單的消耗速度。隨著倉單的逐步消耗，期棉將得到支撐，下跌空間有限。