面對(duì)“去杠桿”式降溫的期貨市場(chǎng)，投資者剛剛?cè)计鸬臒崆橐搽S之迅速冷卻。

6月1日，上海期貨交易所發(fā)布修訂后的風(fēng)控、結(jié)算等規(guī)則，宣布引入交易限額制度，完善手續(xù)費(fèi)制度、限倉(cāng)管理制度以及大戶報(bào)告制度等。其中，交易限額、限倉(cāng)管理等均被市場(chǎng)看作抑制短線交易、調(diào)控過熱行情的針對(duì)性工具。

“4月商品期貨市場(chǎng)行情突然大幅爆發(fā)后，市場(chǎng)投機(jī)情緒越來(lái)越重，交易品種與現(xiàn)貨價(jià)格背離嚴(yán)重，這種情況如果任其發(fā)展下去，很可能會(huì)出現(xiàn)‘股災(zāi)’那樣的風(fēng)險(xiǎn)事件?！?日，國(guó)創(chuàng)展博宏觀研究部首席分析師李瑞華對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者說。

不過，有受訪市場(chǎng)投資人士已經(jīng)開始擔(dān)憂，在管理層的有意調(diào)控下，商品期貨市場(chǎng)再度回到跌跌不休的低迷狀態(tài)，從而打擊市場(chǎng)參與者的信心。如擁有7年期貨投資經(jīng)驗(yàn)的孫鳴澤就對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，他熬過了4年多的熊市，近期各品種的走高令其以為市場(chǎng)終于到了觸底反彈的時(shí)候，甚至拿出父母給其買房的10萬(wàn)元加大投入，誰(shuí)知5月以來(lái)的快速回調(diào)再度讓他遭受了慘重?fù)p失。

“期貨市場(chǎng)的本質(zhì)是發(fā)現(xiàn)價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，缺乏現(xiàn)貨價(jià)格支撐的過度炒作必然會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定甚至帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”李瑞華表示，管理層的調(diào)控有益于期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，投資者應(yīng)該清醒地意識(shí)到這一點(diǎn)，謹(jǐn)防參與泡沫性行情的風(fēng)險(xiǎn)。

炒白銀高位被套

“我上大學(xué)時(shí)就喜歡研究期貨。”孫鳴澤對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，由于當(dāng)時(shí)學(xué)的金融工程專業(yè)，了解過期貨、金融市場(chǎng)的基本知識(shí)，想增加點(diǎn)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。2009年，他拿出了5000塊錢，開始嘗試做白銀T+D交易。

彼時(shí)，國(guó)際金融危機(jī)剛剛爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)聲鶴唳，但貴金屬市場(chǎng)卻因?yàn)楸茈U(xiǎn)屬性而受到資本青睞，孫鳴澤下的第一筆單子就賺到了錢?！耙话闶状蜗聠握咴跐撘庾R(shí)里都傾向于做多，加上黃金市場(chǎng)已經(jīng)走出了向上形態(tài)，我就下了2000元左右的多單，不到兩個(gè)交易日就賺了500多塊錢?！?/p>

輕而易舉就獲得“第一桶金”，令孫鳴澤對(duì)期貨市場(chǎng)的研究愈發(fā)感興趣，也開始不斷加大賬戶上的投入。而隨著貴金屬市場(chǎng)表現(xiàn)愈來(lái)愈搶眼，他的賬戶也日漸豐盈?！爸饕足y的價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入上漲通道，就算幾筆單子時(shí)機(jī)下錯(cuò)了，損失也很快可以彌補(bǔ)回來(lái)。到2011年初，賬戶里的4萬(wàn)多元，有近2萬(wàn)元都是盈利?！?/p>

當(dāng)孫鳴澤的操作信心逐漸樹立起來(lái)時(shí)，最瘋狂行情也驟然而至。2011年4月，國(guó)際白銀價(jià)格經(jīng)過調(diào)整后，單月漲幅達(dá)27.38%，即便半倉(cāng)操作的孫鳴澤也從這波行情中獲得了1萬(wàn)元左右的收益?！爱?dāng)時(shí)感覺行情正在勢(shì)頭上，后面怎么也能突破到55美元/盎司以上，不僅沒有及時(shí)平倉(cāng)，還增加了倉(cāng)位?！?/p>

誰(shuí)知，其后市場(chǎng)風(fēng)云突變，國(guó)際白銀價(jià)格于當(dāng)月觸及49.82美元/盎司的價(jià)位后開始走低，自2011年5月初的4個(gè)交易日內(nèi)，跌幅就達(dá)到了31%。而當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處于勞動(dòng)節(jié)假期的休市階段，市場(chǎng)無(wú)法交易，孫鳴澤只能看著國(guó)際市場(chǎng)的行情干著急，“就盼著市場(chǎng)能反彈一點(diǎn)?！?/p>

但情況并未好轉(zhuǎn)，節(jié)后國(guó)際市場(chǎng)走勢(shì)依然低迷，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開始補(bǔ)跌，連續(xù)多個(gè)交易日跌停，“想平倉(cāng)都找不到對(duì)手盤接，交易所的電話不斷打過來(lái)讓追加保證金，最后我留了1萬(wàn)元，其余的錢全部被穿倉(cāng)了?！?/p>

回想起這第一段期貨投資經(jīng)歷，孫鳴澤坦言，市場(chǎng)單邊上漲的行情，以及杠桿操作帶來(lái)的高盈利性，讓其喪失了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，過度相信市場(chǎng)人士描繪的泡沫，止盈止損都不積極，使得其最終成為了犧牲者。

然而，令其意想不到的是，在過了4年后，他又一次犯了幾乎同樣的錯(cuò)誤。

熬過4年再中招

孫鳴澤告訴導(dǎo)報(bào)記者，在炒白銀遭遇重挫后，其并沒有放棄對(duì)期貨市場(chǎng)的關(guān)注。自2011年開始，他將更多的精力用于觀察市場(chǎng)，從白銀單個(gè)品種逐步擴(kuò)展至了棉花、玉米、螺紋鋼、焦炭等諸多領(lǐng)域，并再度開始了嘗試性的交易操作。

“但要想在熊市中賺錢太難了。”孫鳴澤稱，以黃金、白銀期貨交易為例，其熊市行情多為快速下殺，再平盤整理，如果不把握住關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，空單很難賺到錢?！爱吘蛊谪浭袌?chǎng)隔夜持單，博長(zhǎng)線成功的案例太少了?！?/p>

就這樣，通過小心翼翼的交易，孫鳴澤熬過了4年的大宗商品熊市，手中可動(dòng)用的資金（加上工作后不斷補(bǔ)充）到了5萬(wàn)元左右。而市場(chǎng)經(jīng)過數(shù)年的蓄力，機(jī)會(huì)也逐漸顯現(xiàn)。

導(dǎo)報(bào)記者注意到，自2016年3月開始，鐵礦石等“黑色系”帶領(lǐng)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)不斷走高，其中鐵礦石短短3個(gè)月漲幅超過50%、焦炭漲幅超60%，這一漲勢(shì)隨后又蔓延到農(nóng)產(chǎn)品、化工產(chǎn)品等板塊。而市場(chǎng)交易量也隨著品種價(jià)格的上漲水漲船高。其中，僅4月21日螺紋鋼單個(gè)品種的交易量就高達(dá)6055.36億元，超過A股當(dāng)日的總成交量、

“年初的時(shí)候，不少品種就已經(jīng)出現(xiàn)異動(dòng)了。比如鐵礦石、焦炭等，它們的消息面是不斷遭受打壓，但是價(jià)格卻很穩(wěn)定，企穩(wěn)跡象明顯?！睂O鳴澤表示，隨著各期貨商品價(jià)格的輪番上漲以及交易量的快速回暖，其愈發(fā)篤定大宗商品市場(chǎng)“企穩(wěn)反轉(zhuǎn)”的判斷，并決定加大資金，賺一波行情。

“當(dāng)時(shí)手頭只有父母給的買房子付首付的錢，覺得行情已經(jīng)不能等了，就從里面拿出10萬(wàn)元，加上我賬戶里原有的5萬(wàn)元，一起投了進(jìn)去。”孫鳴澤說，他分別選了一個(gè)“黑色系”品種和一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品品種布下多單，僅留了2成倉(cāng)位的現(xiàn)金。

然而，令其擔(dān)心的事情再度出現(xiàn)。自4月中旬開始，期貨市場(chǎng)火爆的交易引起了管理層的關(guān)注，由于A股已經(jīng)出現(xiàn)了杠桿資金作祟的前車之鑒，市場(chǎng)風(fēng)控迅速升級(jí)，其中僅4月底，三大商品期貨交易所就通過提高保證金等方式連發(fā)10道金牌，增加杠桿資金的成本，抑制市場(chǎng)投機(jī)情緒。

管理層的“降溫”很快起到效果，4月底開始，鐵礦石、焦煤等熱門品種價(jià)格迅速回落。至5月，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)成交額環(huán)比更是大降25.91%。而孫鳴澤再度吃下了跟風(fēng)炒作的“苦果”。其向?qū)?bào)記者表示，由于布局品種向下調(diào)整幅度較大，賬戶縮水程度已經(jīng)達(dá)到20%。“這兩天農(nóng)產(chǎn)品方面表現(xiàn)得還好一些，但是另一個(gè)品種短期內(nèi)是回本無(wú)望了?！?/p>

投資者更需理性

更令孫鳴澤擔(dān)心的是，監(jiān)管層對(duì)“杠桿資金”等約束加強(qiáng)的舉動(dòng)，或令投資者參與度大打折扣，從而令市場(chǎng)再度陷入低迷中。

導(dǎo)報(bào)記者注意到，上海期貨交易所6月1日發(fā)布的修訂條款中，提出“客戶對(duì)某一合約在某一期限內(nèi)開倉(cāng)最大數(shù)量設(shè)限”的交易限額制度、經(jīng)過完善的交易手續(xù)費(fèi)制度、增加了申報(bào)費(fèi)等的計(jì)收制度，均有抑制短線交易、調(diào)控市場(chǎng)過熱行情的意思。

同時(shí)，各交易所對(duì)投資者交易違規(guī)的查處力度也在不斷加大。如大連商品交易所1日就公布，對(duì)一超倉(cāng)的客戶采取了監(jiān)管措施。其稱，近日組某某投資在雞蛋品種相關(guān)合約上超倉(cāng)違反規(guī)定，且第三次達(dá)到交易所處理標(biāo)準(zhǔn)，決定采取限制其在相應(yīng)合約上開倉(cāng)6個(gè)月的監(jiān)管措施。

“監(jiān)管趨嚴(yán)、手續(xù)費(fèi)成本增加，會(huì)使得投資者建倉(cāng)積極性下降，風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫，市場(chǎng)向上的壓力較大。但同時(shí)考慮中國(guó)供給側(cè)改革及較強(qiáng)的底部支撐，各品種價(jià)格又不會(huì)過度下跌，很可能會(huì)處于長(zhǎng)期低位波動(dòng)的狀態(tài)?！睂O鳴澤表示，自己對(duì)“回本”的信心已越來(lái)越弱。

“短期來(lái)看，監(jiān)管的加強(qiáng)可能對(duì)市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)一定影響。但長(zhǎng)期看，這對(duì)期貨市場(chǎng)的建設(shè)，及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展益處頗大?！崩钊鹑A表示，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用可以有效幫助實(shí)體企業(yè)化解和分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但若過多投機(jī)資本參與、擾動(dòng)市場(chǎng)，則會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不穩(wěn)定因素，甚至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“對(duì)于投資者而言，更應(yīng)理性看待市場(chǎng)發(fā)展，基于現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)判斷期貨市場(chǎng)走勢(shì)。同時(shí)，更要慎用杠桿，警惕其中的風(fēng)險(xiǎn)?！崩钊鹑A說。