日本軟銀（SoftBank Group）計劃拋售價值至少79億美元的阿里巴巴股票。這是軟銀對公司創(chuàng)始人孫正義(Masayoshi Son)最成功的一項投資的首次減持。為何軟銀選擇在此時行動呢？

華爾街見聞提及，阿里巴巴最大股東軟銀在6月1日宣布，計劃拋售價值至少79億美元的阿里股份。這是軟銀自2000年投資阿里以來的首次減持。減持完成后，其阿里巴巴股份持有比例會由32%左右降至28%。

彭博社援引知情人消息稱，此舉只是軟銀更宏大計劃的一部分。在尋求改善財務(wù)狀況之際，該集團(tuán)的計劃還可能包括進(jìn)一步出售資產(chǎn)以籌集資金。此人并未明確提及是哪些資產(chǎn)。

軟銀曾在三個月前表示，軟銀全球業(yè)務(wù)將于日本國內(nèi)業(yè)務(wù)分離，海外業(yè)務(wù)由谷歌前高管、孫正義親自挑選的繼任者Nikesh Arora負(fù)責(zé)。

Nikesh Arora一直在重新評估軟銀龐大的投資組合。知情人對彭博社表示，減持阿里巴巴就是其中的一部分。此外，軟銀已經(jīng)決定，游戲并非核心業(yè)務(wù)，可能考慮出售一部分日本在線游戲公司GungHo Online Entertainment Inc.的股票。軟銀還在就出售芬蘭游戲制造商Supercell Oy的投資而展開磋商?！度A爾街日報》近日稱，騰訊計劃接盤，收購軟銀持有的Supercell Oy絕大多數(shù)股份。

值得注意的是，芬蘭游戲制造商Supercell Oy是知名游戲開發(fā)商，在業(yè)內(nèi)享有口碑，其開發(fā)的《皇室戰(zhàn)爭》、《部落沖突》、《海島奇兵》和《卡通農(nóng)場》四款游戲令公司去年創(chuàng)收23.26億美元，凈利潤達(dá)10億美元，去年的估值達(dá)52.5億美元。

這就是說，無論是這家芬蘭游戲公司還是阿里巴巴，都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，軟銀為何要減持呢？

軟銀在減持阿里巴巴股份的公告中解釋稱，減持所得將用于去杠桿和增加持現(xiàn)。

軟銀在2013年斥資216億美元獲得美國第四大電信公司Sprint的控股權(quán)之后，債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅增長。根據(jù)彭博社的統(tǒng)計，軟銀付息債務(wù)自此增長了兩倍以上，達(dá)到驚人的11.92萬億日元（合1080億美元）。

巨資收購Sprint讓軟銀陷入了泥潭。考慮到過于龐大的債務(wù)規(guī)模，穆迪已把軟銀的長期信用評級降至垃圾級。

巴倫周刊曾稱，2016財年Sprint給軟銀帶來了56.5億美元的負(fù)現(xiàn)金流。 軟銀創(chuàng)始人孫正義曾在2月表示：可能需要兩年的時間來解決客戶流失及虧損問題。英國《金融時報》估算，按照目前孫正義在美國發(fā)起電信價格戰(zhàn)的燒錢速度，Sprint到2016年底就可能耗盡資金。

軟銀曾努力擺脫困境，其在2015年第三季度和2016年第一季度分別推出10.9億美元、44億美元的股票回購計劃，但沒能很好地拉動股票價格回升。在宣布回購計劃前的2月，軟銀股價已跌至自2013年收購Sprint Corp以來的最低水平。

與此同時，軟銀今年第一季度凈利潤表現(xiàn)不佳，同比劇減50%至452億日元（合4.15億美元），遠(yuǎn)低于分析師預(yù)期的980億日元。

按照路透社此前的評論，出售所持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才能讓軟銀從收購Sprint帶來的泥潭中重新站起來。

Jefferies分析師Atul Goyal曾在5月表示，市場把所有的注意力都集中在Sprint和阿里巴巴的問題上，卻忘記了軟銀的國內(nèi)電信資產(chǎn)是其最主要的現(xiàn)金來源。軟銀當(dāng)前的做法之一是分拆電信資產(chǎn)，從而釋放集團(tuán)的價值。

路透社專欄作家Una Galani今日發(fā)文稱，軟銀減持阿里巴巴將幫助該集團(tuán)將凈債務(wù)與EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）的比例降至3.3倍，低于3月底的3.8倍。這不包含其為Sprint的貸款。這一比率的降低意味著軟銀能夠更從容地償還債務(wù)。

截止3月底，軟銀的凈債務(wù)額高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的9.35萬億日元（約合510億美元），是2013年收購Sprint之前的四倍之多。

巴倫周刊5月31日文章稱，現(xiàn)在是軟銀對之前的很多精明投資進(jìn)行套現(xiàn)的時機(jī)，因為這家日本集團(tuán)已經(jīng)變成了一個估值陷阱（value trap）：

軟銀股票市值為10萬億日元，但僅僅其對阿里巴巴一家公司的持股就價值7.2萬億日元。該集團(tuán)最重要的“搖錢樹”雅虎日本的股權(quán)價值1.2萬億日元。軟銀持有的GungHo股份價值860億日元。盡管較該集團(tuán)在2013收購時的價格下降6000億日元左右，但軟銀持有的Sprint股份仍價值約1.4萬億日元。

彭博社文章稱，軟銀目前的市值與其持有的上市公司股份價值相差220億美元，提前將投資變現(xiàn)并繼續(xù)實施成功的投資或有助于軟銀填補(bǔ)這一缺口。

Jefferies分析師Atul Goyal今日對彭博社表示，減持阿里巴巴有助于提醒投資者軟銀所持有的股份價值。一些投資者有時認(rèn)為軟銀持有的部分股份一文不值。 

根據(jù)摩根士丹利今年早些時候的測算，相比于市價資產(chǎn)凈值（market-rated net asset value）來說，軟銀股價折讓35%。里昂證券認(rèn)為，

1、減持阿里巴巴凸顯出軟銀套現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)以開展新投資的意愿。

2、這將迫使投資團(tuán)隊重新評估軟銀股價，我們認(rèn)為，鑒于該集團(tuán)對很多公司持有高額控股，并且其持有表現(xiàn)強(qiáng)勁的日本移動通信公司資產(chǎn)，軟銀股價很可能被低估了。

對于軟銀的減持行為，英國《金融時報》援引分析師觀點稱，減持阿里巴巴股份所得的資金，將令這家日本集團(tuán)能夠加大對科技和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的投資。路透社也援引三菱日聯(lián)摩根士丹利（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley）分析師Hideaki Tanaka的話提到了這一點。

軟銀已投資印度Ola和中國滴滴快的等叫車公司。最近，它還向經(jīng)紀(jì)與體育賽事管理公司W(wǎng)ME-IMG投資2.5億美元。

“軟銀在繼續(xù)維持與阿里巴巴投資關(guān)系的同時也開始改善自身財務(wù)狀況，”巖井日星證券(Iwai Cosmo Securities)分析師川崎友明(Tomoaki Kawasaki)表示，“軟銀正處于重新調(diào)整投資組合的過程當(dāng)中。”